姚记科技主要从事移动游戏的研发、发行和运营业务，以及各类扑克牌的设计、生产和 销售业务。随着互联网行业的壮大，公司积极向互联网业务进行转型，并制定了“大娱 乐”战略。姚记科技于 2018 年转型游戏，2020 年开展短视频营销广告业务，近年来 取得良好增长，逐步实现了以移动游戏业务为重心，不断向互联网领域扩张的业务布局。
线上新型业务与线下传统业务协同并进。在转型的同时，姚记科技也没有忽视线下扑克 牌销售业务，并借助互联网转型，带动线下扑克牌销售营收。自 2018 年起，线下销售 额逐年增长。姚记科技在借助线上赋能线下的同时，展开了一系列降本增效项目，包括 产能转移、产业链精细化管理、自动化升级等，在营销额增长的同时，有效推高了扑克 牌业务的毛利，巩固其传统业务龙头地位。
预判未来趋势，提前布局球星卡蓝海赛道。近期，姚记科技向“球星卡”等新兴消费赛 道进军，投资了上海超旺公司，其下设 DAKA（国内最大的卡片 IP 发行商）与 Card Hobby（国内最大的二手收藏卡交易平台）。“球星卡”在国内仍尚处于蓝海阶段，姚 记科技有望凭借其传统卡牌的产业链与销售渠道，与其扩张的互联网领域业务，在该赛 道创造未来的新增长点。
拓展的新业务发展迅猛。近年来公司通过收购陆续布局移动游戏、数字营销两大领域， 成功打造新增长引擎，不断贡献新增量，做大公司基本盘。公司截至 2021 年业务涵盖 扑克牌的制造与分销、线上移动游戏业务、短视频广告投放等数字营销业务。游戏业务 方面，自 2018 年起一经开展便发展迅猛，成为 2021 年全年营收的主要支柱之一；数 字营销业务后来居上，2021 年实现营收 15.85 亿，占整体营收比重超 40%。我们预期， 在扑克、游戏与数字营销“三驾马车”的相互扶持与驱动下，公司业绩将有望继续保持增 长。
受业务多元化驱动，营业收入和归母净利润高速增长。受移动互联网对传统纸牌消费需 求的冲击影响，2016-2017 年营业收入与归母净利润小幅下滑，此后分别于 2018 年和 2020 年布局游戏运营和数字营销业务，收入及利润显著提升，归母净利润 2018-2020 年平均增速达到 182%。2021 年公司在三大业务的共同作用下实现营收 38.07 亿元， 同比增长 48.61%，增长势头强劲。同时 2022 年 Q1 实现营收 10.10 亿元，与去年同期 相比有所增长。
2021 年公司实现归母净利润 5.74 亿元，同比下降 47.53%。这主要是由于 2020 年公 司将持有细胞集团公司 14.21%股权由长期股权投资转入其他非流动金融资产核算，该 事项导致 2020 年利润基数较高。2021 年公司实现扣非归母净利润 5.06 亿元，同比下 降 10.87%。2019-2021 年公司归母净利润及扣非归母净利润 CAGR 分别为 29%和 26%， 公司通过整合业务板块，提高经营效率，整体业绩稳中向上。
费用率基本稳定，销售费用增幅较大。2016 年以来公司管理费用率、财务费用率、研发 费用率相对稳定，但受公司开拓新兴业务影响，销售费率从 2018 年开始有较大幅度攀 升；此外为拓展游戏和互联网业务市场，公司加大研发投入，通过建立游戏工作室和自 研自发游戏智能化投放平台，提升投放效率，延长产品生命周期，2018 年 Q4 以来研发 费用稳定增长。
游戏运营业务助力盈利能力增强。公司于 2018 年进军游戏运营市场，并在随后的两年 经历毛利率的快速增长，但在 2020 年受疫情复工复产限制的影响有所回落，2021 年由 于新开展的数字营销业务仍处于扩张期，且数字营销业务利润率较低，故而 2021 年受 数字营销业务快速增长影响，毛利率和净利率均有所下滑。
具体来看，扑克牌业务的毛利率保持稳定，游戏业务产生伊始就处于高位，营销业务收 入快速增长，但毛利较低。公司游戏业务经营效率逐步提升，2021 年游戏业务毛利率 达到 97.55%，主要是由于游戏一旦研发后续生产经营成本较低。2021 年数字营销业务 毛利率为 6.92%，与 2020 年相比有所下滑，主要是前期研发投入比较大，业务布局还 未完全展现出业绩增量效果。
