高景气持续，22Q1 军工行业归母净利+19%。
2021 年军工行业营收端同比增长 13.2%。2021 年，军工行业 78 家重点上市公司 实现总营业收入 4598.79 亿元，同比增长 13.2%；逐季度看，21Q1 末 / 21Q2 末 /21Q3 末分别实现营收端增速 32.9%、20.1%、15.3%，其中，21Q1 同比增速较快，主要系 20Q1 疫情爆发，行业出现暂时性低点。
22Q1 军工行业营收端同比增长 13.5%，环比减少 39.0%。2022 年 1-3 月，军工 行业上市公司实现总营业收入 938.57 亿元，同比增长 13.5%，环比减少 39.0%，行业 营收环比减少我们认为主要系一季度为军工行业交付结算低点。
2021 年军工行业归母净利润同比增长 19.0%。2021 年，军工行业 78 家重点上市 公司实现总归母净利润 289.14 亿元，同比增长 19.0%；逐季度看，与收入端趋势基本 一致，21Q1 末 / 21Q2 末 /21Q3 末分别实现归母净利增速 107.2%/ 44.6%/ 41.8%， 利润端增速明显快于营收端。
22Q1 军工行业归母净利润同比增长 19.1%，环比增长 11.4%。2022 年 1-3 月， 军工行业上市公司实现总归母净利润 70.45 亿元，同比增长 19.1%，环比增长 11.4%， 军工行业整体实现较快增长。
2021 年军工行业毛利率保持稳定，净利率小幅提升。2021 年，军工行业 78 家重 点上市公司实现行业总毛利 887.14 亿元，对应行业整体毛利率 19.29%，同比保持稳定； 实现整体净利率 6.29%、同比提升 0.30 pct，盈利能力小幅提升。
2022Q1 净利率均创近 10 年新高，行业盈利能力进一步增强。2022 年 1-3 月，军 工行业 78 家重点上市公司实现行业总毛利 194.43 亿元，对应行业整体毛利率 20.72%， 同比下降 0.08 pct，环比提升 2.87pct；实现整体净利率 7.51%，同比提升 0.35pct，环 比提升 3.40pct，创下 2012Q1 以来的新高，行业盈利能力进一步增强。
军工行业整体期间费用率呈下降趋势，有效支撑了行业盈利能力的提升。2021 年， 军工行业期间费用（不含研发）规模总额为 329.24 亿元，对应整体期间费用率为 7.16%、 同比下降 0.42 pct；22Q1，军工行业期间费用（不含研发）规模总额为 72.44 亿元，对 应期间费用率为 7.72%、同比下降 0.40 pct、环比提升 0.29pct。17Q1 起，行业期间费 用率整体呈下降趋势，有效支撑了行业盈利能力的增强。回溯过去十年行业期间费用率 表现，通常 1 季度是费用率高点，而 2-4 季度有所收敛，我们认为，或与军工行业产品 结算特点有关，往往 1 季度为交付结算低点，而生产经营照常开展，导致一季度费用率 偏高。
从各项费用率的表现来看，2021 年军工行业的管理费率、销售费率、财务费率分 别为 5.99%（-0.03 pct）、1.56%（-0.01 pct）、-0.39%（-0.38 pct），表明 2021 年行业 期间费用率下降主要得益于财务费用率下降，22Q1 管理费率、销售费率、财务费率分 别为分别为 6.54%（-0.54 pct）、1.69%（-0.21 pct）、-0.51%（+0.35 pct），管理费率 和销售费率下降明显，表明行业整体成本控制较好，规模效应进一步凸显。
研发投入持续加大，研发费用率较为稳定。2021 年/22Q1，军工行业的整体研发 费用为 214.20 亿元（+16.3%）、38.83 亿元（+10.4%），研发投入持续大幅增长，对应 研发费用率分别为 4.66%（+0.12 pct）、4.14%（-0.12 pct），研发费用率整体保持稳定。
