抽蓄供远低于求，近 10 年建设进度将大幅提速。
风光装机量提升，现有抽水蓄能装机量无法满足风光发电需求。国内风光发电装机量 与抽水蓄能装机量均逐年上升，2015-2021 年，纯抽水蓄能累计装机量复合增速为 7.9%、 风电累计装机量复合增速为 16.6%、太阳能发电累计装机量复合增速为 39.2%，纯抽水蓄 能发展速度远低于风光发电发展速度；纯抽水蓄能装机量与风光发电装机量之比从 2015 年 13.3%下降至 2021年 5.7%，现有纯抽水蓄能装机量无法满足风光发电快速发展的需求。
通过进一步比较其他国家的抽水蓄能与风光发电装机情况，判断未来我国在风光发电 快速增长时所需的纯抽水蓄能装机量。全球及美国、法国、英国、西班牙的抽水蓄能与风 光发电装机量之比均呈现逐年下降的趋势，2020 年全球纯抽水蓄能与风光发电装机量之 比为8.6%、美国为10.2%、西班牙为9.0%、英国为6.9%、法国为5.9%，均高于我国（5.7%）。 根据《2030 年前碳达峰行动方案》要求，“到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达 到 12 亿千瓦以上”。我们预测，当未来我国纯抽水蓄能装机量与风光发电装机量的增速一 致时，即纯抽蓄与风光装机比例维持现状（5.7%）时，2025 年纯抽蓄装机量为 48.2GW、 2030 年为 68.8GW；当 2030 年纯抽蓄与风光装机之比达到 7%（英国 2020 年水平）时， 2025 年纯抽蓄装机量为 53GW、2030 年为 84GW；当 2030 年纯抽蓄与风光装机之比达 到 9%（西班牙 2020 年水平）时，2025 年纯抽蓄装机量为 60.5GW、2030 年为 108GW； 当 2030 年纯抽蓄与风光装机之比达到 10.2%（美国 2020 年水平）时，2025 年纯抽蓄装 机量为 65GW、2030 年为 122.4GW。
风光配储扩大储能建设空间。为缓解风光发电与用电负荷的不匹配问题，降低弃风弃 光率、提高风光发电利用效率，近年来多省份在风电、光伏发电项目开发建设申报方案中 要求“配套建设一定比例的储能设施或提供响应的调峰能力”。根据各省市发布的风光开 发建设方案，集中式风光发电配置储能比例大多在 10%-20%之间，配储要求推动储能规 模扩张。
假设未来风光发电配储比例有 10%、15%、20%三种情景，《2030 年前碳达峰行动方 案》规划2030年风光发电总装机量 12亿千瓦，届时风光配储需求将达到120GW、180GW、 240GW，按抽蓄占比 64%计，预计届时抽蓄规模将分别达到 77GW、115GW、154GW。
抽水蓄能可建设规模大，在运规模不及预期。根据中国水力发电工程学会统计，2020 年国家能源局组织开展新一轮抽水蓄能中长期规划资源站点普查工作，综合考虑地理位置、 地形地质、水源条件、水库淹没、环境影响、工程技术及初步经济性等因素共普查筛选出 资源站点 1529 个，总装机规模达 16.04 亿千瓦，多分布在南方、华北、华中、华东等区 域。截至 2021 年底，我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源总量约 8.14 亿千瓦（重点实施 项目 4.21 亿千瓦，规划储备项目 3.05 亿千瓦），其中 9792 万千瓦项目已经实施。
根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021~2035 年）》，2025 年我国抽水蓄能投产装机 规模将达 62GW，2030 年将达 120GW，中长期规划布局重点实施项目 340 个、总装机 容量 421GW，中长期规划储备项目 247 个、总装机 305GW。回顾我国 2009 年以来的抽 水蓄能装机量，均未达到历次五年规划的目标。为实现 2030 年碳达峰目标，“十四五”和“十 五五”期间抽水蓄能电站预计将加快发展。
2022 年以来经济增长依赖基建发力，抽蓄电站加快开工。今年，在地产投资承压、 消费疲软背景下，经济增长愈发依赖基建投资，而国内“铁公基”等传统基建已相对完善， 建设空间有限，在能源转型叠加碳中和背景下，单体投资规模较大的抽水蓄能等基础设施 将成为本轮稳增长发力主要方向。我们通过北极星储能网检索国内抽水蓄能项目动态，据 不完全统计，2022 年 1~7 月，全国新立项、新签约、进行预可研和可研审查、新开工的 抽水蓄能项目超过 168 个，装机量超过 202GW，项目推进速度明显加快。
近 10 年期间建设进度或超去年能源局规划。根据中国电建集团董事长丁焰章在《人 民日报》（2022 年 6 月 13 日，第 11 版）发文《发展抽水蓄能 推动绿色发展》，“十四五” 期间我国将在 200 个市、县开工建设 200 个以上的抽水蓄能项目，开工目标 270GW，考 虑到抽水蓄能项目建设周期通常在 7 年左右，建设速度远超去年能源局规划（2030 年装 机达到 120GW）。
综合在运、在建、拟建项目情况，抽蓄单瓦投资 6.2 元左右，且呈现上升趋势。（1） 整体上装机规模越大，投资规模越大，1200MW 规模的抽蓄电站投资额多为 70~80 亿元， 1400MW~180MW 规模的抽蓄电站投资额多为 80~100 亿元。（2）单瓦投资受地域影响较 大，目前在运、在建、拟建抽蓄电站装机量单瓦投资约 6.2 元/瓦，广东（6~10 元/瓦）、江 西（5~9 元/瓦）、甘肃（7~9 元/瓦）、宁夏（8 元/瓦）等地抽蓄电站平均单瓦投资额较高， 可能受到地方物价水平、工程建设难度影响较大。（3）抽蓄电站单瓦投资逐步上升，在运 项目单瓦投资大多为 4~6 元/瓦，在建项目单瓦投资大多为 6~7 元/瓦，拟建项目单瓦投资 大多为 6~7.5 元/瓦。
平均建设时长 6.4 年左右。根据我们初步统计，当前抽水蓄能电站建设时间平均约 6.4 年，电站装机量越大，建设时间越长。装机量为 1000MW-1200MW 的抽蓄电站建设时间 为 5~7 年，装机量 1200MW-1800MW 的抽蓄电站建设时间为 6~8 年。与项目总投资和单 瓦投资类似，抽蓄电站建设时间与装机量规模和选址施工难度有关。
预测“十四五”至“十五五”10 年期间抽蓄年均投资规模或超 1600 亿元。根据前述 “十四五”期间新开工 270GW 抽水蓄能项目、单瓦投资规模 6.2 元（，根据已运营、在 建、拟建抽水蓄能项目测算，下同）、平均建设周期 6.4 年测算，预计在“十四五”至“十 五五”10 年期间（最晚一批项目开工年份在 2025 年，而 2030 年碳达峰目标约束下，其 有望在 2030 年及以前完工），我国抽蓄电站建设总投资将达到 1.67 万亿元左右，年均投 资规模达到 1670 亿元。
