以下是新兴市场目前可能 面临的主要“压力点”的概括总结。
高通胀+快加息组合加大经济下行压力，典型为土耳其、阿根廷和巴西（基准利率维持在 14%的高位）——截至今年 7 月，巴西、俄罗斯、韩国、土耳其、阿根廷年初以来的通胀 水平接近、或突破 2008 年以来的高点；其中土耳其和阿根廷 6 月份 CPI 同比分别达到+79% 和+64%。为应对高通胀、多个新兴市场国家年初以来大幅加息；阿根廷（+2200bp）、巴 西（+400bp）、墨西哥（+225bp）、南非（+175bp）、韩国（+125bp）年初以来累计升息 超过 100 个基点。
能源对外依赖度高的国家，经常项目逆差加大，典型为印度和土耳其——今年上半年，随 着能源-农产品等大宗商品价格波动性上升、且全球总需求下行压力逐渐加大，韩国、印度 和土耳其贸易收支状况边际变差；今年上半年，韩国贸易账户转为逆差、印度贸易逆差占 GDP 比重扩大到 8%、土耳其扩大到接近 15%——韩国（原油进口/本国消费量达到 109%）、 印度（89%）和土耳其（64%）的原油进口依存度在主要新兴市场国家当中“名列前茅”。
本币贬值幅度大、外储消耗快，且财政负担重的国家，对内、对外偿债“流动性”压力加大， 违约风险上升。综合来看，印度、土耳其、阿根廷、南非的美元“流动性”压力较大——2021 年，主要新兴市场国家中，南非（6.4%）、印度（10.1%）和韩国（13.4%）财政赤字率最 高。
1-7 月份，美元指数累计上涨 11.4%，而印度（-6.5%）、韩国（-9.1%）、阿根廷（-20%）、 土耳其（-25%）本币年初以来对美元累计跌幅较大。美联储紧缩周期下，新兴市场货币汇 率普遍承压，本币贬值且经常账户顺差收窄（或逆差加大）的新兴市场国家，外储可能较 快“消耗”。多数新兴市场国家外储存量边际下降、对进口和短期外债的“覆盖度”边际下行。 截至今年 6 月末，阿根廷、土耳其、南非、韩国等国家外储“覆盖”进口的月数降至（接近） 6 个月、或更低；而阿根廷和土耳其外汇储备已经低于短期外债存量——显示其短期偿债压 力较大。此外，印度和巴西的外汇储备/进口之比边际回落速度较快。
在欧美需求衰退、中国内需总体较弱的大环境下， 对欧洲、新兴市场、中国出口敞口较大 的国家、行业、和企业均可能受到更大的收入冲击——主要新兴市场国家当中，巴西、韩 国、印尼对中国的出口占其总出口超过 20%；土耳其、俄罗斯、南非对欧盟出口占其总出 口超过 20%（以上均为 2021 全年金额）。多个市场的“弱需求”“共振”、以及金融风险传导， 也可能引发更大的波动、以及需求下行压力。
市场对新兴市场“风险定价”的上行，集中体现在多个新兴市场国家发行美元主权债的利率 大幅走高、与美国国债的利差拉大——年初以来，截至 7 月末，俄罗斯（+1888bps）、阿 根廷（+1128bps）、土耳其（+310bps）的 10 年期美元主权债利率大幅走高，而同期美国 10 年期国债利率上行 144bp。
