固定资产投资资金来源，又称本年实际到位资金，是指在报告期内收到的，用于固定资产投资的各种货币资金。
根据《2021 年固定资产投资统计报表制度》，固定资产投资资金来源主要由上年末结余资金、本年度国家预算资 金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金及其他资金来源组成。固定资产投资资金来源具体各分项组成如下表 所示。其中国家预算资金是指用于固定资产投资的财政资金，包括一般预算、政府性基金预算、国有资本经营预 算、社保基金预算以及各级政府债券。国内贷款则是指银行及非银行金融机构借入的用于固定资产投资的各类借 款，从定义上包括一般银行贷款、信托贷款及委托贷款等。债券包括金融债券和企业债。自筹资金指自有资金、 股东投入资金和借入资金，但不包括各类财政性资金、从各类金融机构借入资金和国外资金。利用外资指报告期 内收到的境外资金，包括对外借款、外商直接投资、外商其他投资。其他资金来源则主要是指部分社会集资、个 人资金、无偿捐赠的资金及其他单位拨入的资金等。值得一提的是，根据 2021 年版《固定资产投资统计报表制 度》中的调查表式，尽管债券融资规模于 2006 年已停止公布，但债券仍作为本年实际到位资金中的一个组成分 项被单列出来。由于固定资产投资资金来源总额等于其他五项之和，我们判断债券融资已被纳入到了其他资金中。
从结构上来看，自筹资金一直以来是固定资产投资资金来源的主体。自筹资金的融资规模占比在 2009-2015 年持 续扩大，2015 年高达 70.6%，随后自筹资金占比在 2016 年、2017 年两年间虽有所削减，但依旧在总固定资产投 资资金来源占据了约 65.0%。而同期国内贷款占比的走势与自筹资金占比相反，2009-2015 年国内贷款的占比不 断下降。该现象一是反映了我国从间接融资转向直接融资这一融资结构转型的影响，二是体现了基建投资中政府 加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构的信贷管理所产生的效果。国家预算内资金占比较为稳定，在 4%-6%区间波动，2017 年为 6.2%。其他资金占比也比较稳定，平均水平约为 15.4%，2016-2017 年其占比扩大幅 度比较明显，2017 年为 17.1%。利用外资占比逐年递减，从 2007 年的 3.5%持续缩减至 2017 年的 0.3%。
理论上，固定资产投资的到位资金应该大于或等于当期的固定资产投资完成额。但实际上，根据公式（基建资金 来源=上年末结余资金+本年实际到位资金+各项应付款合计），投资主体还可以使用“上年末结余资金”和“各项 应付款合计”作为资金来源。前者是指上年资金来源中没有形成投资额而结余的资金；后者是指本年项目建设和 购置中应付未付的投资款。
纵观 2010 年以来我国的固定资产投资额和资金来源，可以看到 2016 年之前，资金来源一般要大于完成额。但 2017-2019 年，固定资产投资完成额与到位资金的差额明显扩大。那么主要是“上年末结余资金”和“各项应付 款合计”中的哪一项填补了其中的空缺？我们可以通过市政公用设施建设固定资产的相关数据一窥端倪。2015 年 之后，市政公用设施建设固定资产的各项应付款规模呈现出持续扩大的态势，这说明 2015 年以后基建项目拖欠 款项的情形在普遍增多，尤其从 2017 年开始金融体系内部严厉去杠杆、加强非标业务管理，基建项目融资受限， 一定程度上加大了资金压力。与之相比，上年末结余资金的增长速度要明显偏慢。因此我们判断，投资额和资金 来源轧差扩大的背后主要是应付账款规模的增长。
需要注意的是，2018 年起，固定资产投资资金来源数据，包括累计值与累计同比，已陆续停止公布，如今仅剩房 地产开发相关的资金来源数据每月进行统计和公布。这使得固定资产投资的资金来源无法与固定资产投资数据 相互比较和印证。我们能从资金来源数据中得到的信息，主要在于各类资金来源大致的占比情况以及占比的变化 趋势。
