规模稳增，效率突出。
收入增长稳健，利润短期承压。近年来公司积极拓店，终端产品销量及 销售额持续提升，带动整体营收稳步增长， 2022H1 实现总收入 16.4 亿 元，除 2020 年疫情影响外营收增速均保持在 15%以上。利润端来看，受 成本上升等因素影响，短期内公司净利润增长略有放缓， 2022H1 实现 归母净利润 1.2 亿元，同比下滑约 28%。
成本上涨冲击盈利，ROE 领先同行。2021 年下半年公司主要原料采购 价格快速上涨，叠加新冠疫情持续多点散发对线下门店销售造成不利影 响，2021 年以来公司利润承压，毛利率从 25%+降至 22H1 的 17.1%，销 售净利率较 2020 年高点下降 6.7pct 至 22H1 的 7.0%。但总体来看公司 ROE 表现仍然优秀，2021 年为 28%，分别领先绝味食品、周黑鸭、煌上 煌 9.6pct、19.7pct、21.9pct，居行业前列。
经营模式优秀，期间费率较低。销售方面，公司采用两级销售网络，主 要由特许经销商承担市场开拓、宣传推广、门店管理等职责，由加盟店 承担门店运营成本及营销人员工资，因此公司销售费用相对较低，剔除 运费后 2020-2022H1公司销售费率仅为2.4%/3.2%/3.5%，对应2018-2021 年模拟包含运费的销售费率为5.9%/5.6%/6.8%/7.6%，低于采取直接加盟 模式的煌上煌、绝味食品，以及直营模式为主的周黑鸭。管理方面，公 司管理费率近年来保持在 6.5%以下，扣除股权激励影响后整体呈收缩态 势，低于同业公司。整体来看公司费用支出较为稳定，扣除运费后期间 费用率不到 10%。
存货、回款周转高效，现金流表现较好。由于原材料较为分散且部分鲜 品原材料保质期较短，公司主要采用定期采购模式，采购周期不超过 15 天，并通过精细化库存管理降低资金占用和仓储成本。与同行业上市公 司相比，公司存货周转效率明显较高，周转天数长期保持在 20 天以下， 远低于绝味食品（60+天）、周黑鸭（70+天） 、煌上煌（130+天）。而在 经销为主、直营为辅的销售模式下，加盟门店与消费者实时结算后依次 回款至经销商和公司端，各环节结算周期较短，公司应收账款周转效率 较高，2021 年周转天数仅为 8.3 天，低于绝味食品（9.0 天）、周黑鸭（11.5 天）、煌上煌（23.4 天）。公司经营净现金流总体平稳，2020 年现金流偏 高主因加大返利力度并未于当年兑付。
