小而美银行备受青睐。
无论是基于稳风险还是切实服务实体，小银行在金融体系中的重要性愈发凸显：
（1）小银行竞争“话语权”稳步提升。随着成长步伐加快，“小银行”在上市银行 中竞争实力提升，2021 年末城、农商行总资产、净利润占比达 10.3%、9.6%，较 2016 年末均提升超过 1 个百分点，这也就意味着小银行对于区域经济和稳定风险的重要性更无 法被忽视。相较于大中型银行，城农商行业务分布具备区域性集中的特点，而当前国内区 域经济发展不平衡，小银行在区域经济增长和解决本土中小企业融资方面有着不可替代的 作用。换言之，小银行经营“稳健性”对区域金融系统风险重要性不言而喻。近年来监管 层出台政策引导区域性银行加强对本地实体经济的支持，规范跨区域经营并推动中小银行 的兼并重组和区域整合，旨在提升优质区域性银行的盈利能力和抗风险能力。
（2）弥补大中型银行面对不同区域、不同客群 “水土不服”的短板。根据《2022 中小微企业数字安全报告》，作为国内经济发展的重要群体，中小微企业贡献了 50%以上 的税收、60%以上的 GDP，但融资难、融资贵问题依然被诟病，这也是近两年来监管当 局从宽货币向宽信用引导的症结所在。不同于大中型银行，区域性银行发家当地，深耕本 土，服务中小微企业更是长期发展战略方向。受益于天时地利人和，区域性银行能够真正 做到“想客户之所想，急客户之所急”，在融资产品设计、贷款投放流程上都能很好满足 中小微企业客群的需求特征。展望未来，普惠小微仍是监管引导信贷支持的重点领域，普 惠小微贷款占比预计持续提升，只有补好实体经济的薄弱、空白环节，经济发展动能方能 修复，区域性银行在此过程中将起到举足轻重的作用，凭借与生俱来的本土优势，做到以 服务取胜。
根植区域的规模扩张赋予城农商行优于同业的业绩成长性，尤其是城商行 ROE 水平 为各类银行最优。近两年，城农商行的业绩表现与国有行、股份行再度拉开差距，贷款景 气度、不良压力和监管窗口指导等多方因素共同导致了分化。城、农商行 2019-2021 归 母净利润年均复合增速分别为 10.7%、7.7%，远远高于国有行、股份行；同时城商行 ROE 也处于板块最优，2021 年末高达 12.9%，高出行业平均水平 1.06 个百分点。结合 ROE 分解来看，一方面，城商行杠杆率为各类银行最高，在风险可控、共享区域发展红利 的前提下实现规模稳步扩张，是高景气成长的体现；另一方面，近年来上市城商行资产质 量改善显著，拨备计提压力减小，相应地，也就具备了持续释放业绩的核心基础。
政策导向催化、业绩成长强劲，资本市场对城农商行的关注度显著提升，打破过去 “只配龙头”的固有思维，“小银行”也有春天。不同政策环境、不同经济周期下，各家 银行基本面的分化也导致了上市银行股价表现分化愈发明显：回溯 2017 年以来上市银行 涨跌幅和估值表现，除招商银行、宁波银行两家备受瞩目的估值龙头银行以外，对区域性 银行的关注度从鲜为人知到市场焦点。2022 年涨幅前 10 的银行中，9 家为城农商行；PB 水平前 10 的银行中，不考虑次新股，8 家为城农商行。
2017-2021 年，从涨幅前 10 的银行表现来看，出现频次最高的是宁波银行、招商银 行、兴业银行；2020 年疫情之后，越来越多的城农商行涌入涨幅前十。2022 年以来（截 至 8 月 12 日），涨幅前五的银行的是成都银行（+29%）、江苏银行（+27%）、江阴 银行（+23%）、南京银行（+23%）和常熟银行（+18%）。从估值水平来看，城农商 行中的宁波银行、成都银行、杭州银行、常熟银行、南京银行等步入行业前十队列。截至 8 月 12 日，PB（LF）前五的银行是宁波银行（1.44x）、招商银行（1.19x）、成都银行 （1.18x）、杭州银行（1.11x）和常熟银行（1.04x）。
2Q22 公募基金重仓银行板块比重季度环比下降 1.8pct 至 2.66%，重新降至 2020 年 6 月水平；但个股层面，江苏、杭州、无锡、张家港、江阴等江浙区域性银行获主要增持。 “小银行”之所以能在基金持仓中分一杯羹，且不乏更多资金青睐，其根源不外乎三个方 面：1）2019 年首提让利之后，大中型银行业绩始终肩负一定的社会责任色彩，市场对其 贷款定价趋势存在较为悲观的下行预期；而中小银行根植当地，结构优化稳定息差表现更 灵活，部分银行息差实现逆势走阔（如 1Q22 江苏银行/江阴银行/常熟银行息差分别 1.98%/2.23%/3.09%，较 2021 年上升 2bps/9bps/3bps）。2）资产荒背景下，江浙一 带、成渝圈保持了信贷投放的相对高景气。上半年江苏、浙江、以及成都等地区贷款增速 均超过 15%，远高于行业平均水平（10.8%），并支撑当地银行更好于同业的营收景气度。 1Q22 共 8 家江浙及成渝城农商行营收维持两位数增长，其中如江阴等营收增速超过 20%，远超行业上市银行平均水平（5.6%）。3）受益区域经济转型发展，优质地区银行更早在 上一轮不良暴露周期中走出拐点，资产质量更为干净，1Q22 江浙城农商行平均不良率不 到 1%，远低于上市银行平均水平（1.32%）；此外，在当前地产新周期下，受房企风险 暴露的影响更小，更突显“避风港”属性，如江阴、无锡、常熟等银行深耕自身熟悉客群， 对公房地产贷款占比不到 1%。更干净的资产质量也支撑更灵活的业绩释放空间，从已披 露中报、业绩快报的银行来看，江浙城农商行业绩增速均维持超 20%（除紫金，10%）， 其中江苏、杭州、无锡等银行业绩增速超过 30%。
