锂电设备行业 2021 年营收高增，盈利分化。
截至目前，锂电设备业务占比较大的公司中，已发布业绩快报的公司包括利元亨、联赢 激光、杭可科技、海目星、先惠技术等；此外，先导智能、赢合科技等已发布业绩预告。 从业绩快报披露的营收来看，锂电设备行业 2021 年营收实现高增长。先惠技术营收呈 翻倍以上的增长，营收增幅达 121%；利元亨、联赢激光、杭可科技营收增幅均超 50%； 海目星营收增幅达 49%。
从业绩快报与业绩预告披露的归母净利润来看，大部分公司净利润呈现同比增长，但也 有所分化。
归母净利润增幅超 100%：先导智能。先导智能 2021 年净利润达 15.50 亿元（业 绩预告中枢值），同比增长 102%。
归母净利润增幅 50%-100%：利元亨与赢合科技。其中，利元亨 2021 年归母净利 润同比增长 53%达 2.15 亿元；赢合科技同比增长 57%达 3.0 亿元（业绩预告中枢 值）。
归母净利润增幅 0%-50%：海目星、联赢激光和先惠技术。其中，海目星 2021 年 归母净利润同比增长 40%达 1.08 亿元；联赢激光同比增长 36%达 0.91 亿元；先 惠技术同比增长 16%达 0.71 亿元。
归母净利润同比下滑：杭可科技 2021 年归母净利润 2.56 亿元，同比下滑 31%。
2021Q4 各公司归母净利润增速差异较大，其中先导智能、利元亨、海目星同比增长， 赢合科技扭亏，杭可科技、联赢激光与先惠技术同比下滑。先导智能、利元亨、联赢激 光、海目星、赢合科技环比增长，先惠技术环比扭亏，杭可科技环比下滑。
从净利率来看，各公司差异较大。利元亨、联赢激光、海目星 2021 年净利率与 2020 年 相比基本持平，先惠技术与杭可科技下滑。 其中 2021Q4，利元亨同环比基本持平；杭可科技同环比大幅下滑；联赢激光同比与环 比下滑；海目星同比持平，环比有较大增长；先惠技术同比较大下滑，环比持平。
在 2020 年下半年以来，锂电设备行业订单高增长，支撑锂电设备行业 2021 年开始营 收增长提速。而随着订单与营收规模的扩大，锂电设备行业各公司有望体现规模化效应， 净利率得到提升，此前市场也对此有较高预期。但从 2021 年的业绩预告和业绩快报来 看，锂电设备行业各公司的营收普遍高增长，而净利润增速则出现分化，大部分公司净 利率没能实现提升，规模化效应不显著。我们认为，主要是受股权激励费用、验收节奏、 和人员增长较快等因素影响。
股权激励费用影响锂电设备公司净利润。较多锂电设备公司在 2021 年进行了股权激励， 其中 2021Q4 较为集中，部分公司的股权激励费用较高，且主要影响 2021H2 尤其 2021Q4，使得 2021Q4 的净利率受到较大影响。部分公司 2022 年的股权激励费用有 较大上升，或对 2022 年净利润构成一定影响。
2020 年下半年以来，锂电池厂扩产复苏，设备订单开始高速增长。2021 年各个锂电设 备公司产能不足，均积极筹划扩产。作为非标准化的专用设备，产能主要由场地及员工 人数两方面来决定。以联赢激光为例，场地方面，公司江苏基地二期、惠州基地一期均 已投入使用，江苏基地三期、惠州基地二期预计 2022 年底建成；此外，公司已于 2021 年下半年启动宜宾基地建设，随着上述建设项目落成，公司场地规模不断扩大。同时， 伴随着新签订单的快速增长，各个公司大规模招聘人员，员工数量快速增长，尤其研发 设计人员和生产人员。
由于锂电设备从签订订单到验收确认收入有约 1 年的周期，因此人员增长和费用的发生 （成本除外）领先于验收确认收入，如果人员增长速度太快，可能会使得 2021Q4 和 2022Q1 的费用增速（尤其是研发和管理费用）短期领先于营收增速，造成净利率短期 承压。但 2021 年锂电设备公司员工人数快速增长，人员得到加强培训后，将提高生产 效率、扩大产能，预计 2022 年行业人员增速将有所放缓，费用前置问题有望得到缓解， 同时随着设备公司在手订单不断确认收入，营收规模不断扩大，预计 2022 年全年来看， 规模化效应有望逐步显现，锂电设备企业盈利能力有望得到提升。
