六氟价格已触底静待反弹，公司仍有降本空间。
电解液格局持续优化，原材料才是核心战场。新能源汽车行业已进入景气 周期，据测算，2025 年全球电动车有望达 2500 万辆，对应电解液总体需 求约 290 万吨，对应六氟需求约 36 万吨，未来 4 年复合增长有望达 50%， 电解液格局持续优化。但电解液的配制环节壁垒较低，上游原材料对电解 液的成本控制和质量提升都发挥关键性的作用，原材料才是核心战场，龙 头厂商纷纷布局原材料的研发和生产以期超额收益，六氟是其中的关键材 料。
六氟未来供大于求已成定局，中长期龙头公司凭成本优势受益。假设 22-24 年新能源汽车销量分别为 1058/1457/1872 万辆，叠加储能、电 动工具和 3C 电 池 需 求 ， 六 氟 22-24 年 需 求 量 分 别 为 12.06/17.54/24.92 万 吨 ， 而 CR4 22-24 年 底 产 能 分 别 为 13.9/25.4/37.4 万吨，中长期料将出现价格战，具有成本优势和技术优 势的公司有望维持正利润。
公司以低成本、高技术和高市占率位居六氟龙头地位。低成本上，以 材料一体化布局、规模优势和技术优势领先于第二梯队。（1）公司坚 持一体化降本，实现氟化锂、氢氟酸、五氯化磷可自供，相比于对手 节省了中间环节的加工费；（2）规模优势，公司和天赐当前名义产能 均不小于 3 万吨，其他对手低于 1 万吨，Q2 公司和天赐分别出货为 7000/8000 吨，远高于排名第三的天际股份；（3）公司为晶体六氟的 原研者，在先发优势的基础上持续研发，单吨投资额从 10 亿元/万吨降 至当前的 1.5 亿元/万吨。
碳酸锂 48.3 万元/吨，对应公司六氟成本约 17.1 万元/吨。以过渡路线 为例，公司先用三氯化磷自制五氯化磷后再制作六氟，碳酸锂价格为 48.31 万元/吨时，成本为 17.1 万元/吨；下半年碳酸锂受需求推动价格 料将保持增长，经测算，若 22/23/24 年碳酸锂均价分别为 50/40/27.5 万元/吨，则对应六氟成本为 17.9/15.6/12.2 万元/吨。每吨低于同行 1 万元以上。
高技术上，公司六氟第一个实现国产化，是包括六氟和冰晶石在内的 多项产品国际标准制定者，技术已更迭至第四代。高市占率上，天赐 六氟主要自用，公司是市场上六氟外供量最高者，22/23/24 年规划产 能分别为 5.5/10/15 万吨，预计对应销量 3/6/8 万吨，对应市占率为 26%/36%/32%。公司 2021 年专利数量和研发人员数量均远高于同行， 研发费用率也处于行业较高水平。其中研发人员数量达到了 675 人， 已申报专利数量达到了 830 件，21 年研发费用率为 4.39%。
六氟价格已触底临近反弹，龙头公司有望持续获益。上半年疫情等因素导 致电解液需求削减，引发六氟价格由 59 万元/吨下降至 25 万元/吨。六氟 价格自 7 月进入底部阶段，后续碳酸锂价格支撑叠加下游电解液需求增加， 双重因素下六氟价格近期有望迎反弹。公司在低谷时尚能凭成本优势维持 盈利，六氟价格上涨有望进一步带动公司利润和估值的提升。
