我知道中国恒大风险事件出现的原因有以下2点。
恒大风险事件出现的第一个原因是房地产主业大举加杠杆、 盲目扩张。 在房地产去库存和棚改货币化安置背景下， 恒大在 2016 年和 2017 年大肆扩 张， 新增拿地金额分别达到 2044 亿元和 2380 亿元。 扩张主要依靠加杠杆驱 动， 恒大的净负债率由 2015 年的 136%上升至 2016 年的 175%， 2017 年一 举超过 200%， 高达 240%； 尽管 2017 年后恒大的净负债率有所下降， 但同 期应付账款及其他账款快速从 2017 年的 3995 亿元增长至 2021 年上半年的 9511 亿元， 年均复合增长率高达 28% 。 这实际 上是将原来对金融机构的负债转移到产业链合作企业， 这就使在出现流动性 危机的时候商票兑付风险较金融负债风险更早爆发。
2017 年货币化棚改逐渐退出之后， 恒大在三、 四线城市布局较多， 这 导致恒大净利润及归属母公司的利润在 2018 年的峰值后快速下滑， 2020 年， 公司净利润降至 314 亿元 （仅约为 2018 年的一半）， 归属母公司的净 利润仅为 81 亿元， 严重缩水 。 由于恒大扩张依 靠短期融资， 融资成本大幅高于其他民营性质的房企， 在毛利率下行叠加融 资成本高企的作用下， 2020 年， 公司净利率仅为 6%， 大幅低于同行。
恒大风险事件出现的第二个原因是盲目进行多元化经营。 恒大的业务已 呈现 “八轮驱动” （包括地产、 汽车、 物业、 文旅等） 的格局， 但多元化上 市平台从 2016 年至 2021 年上半年归属母公司的净利润已累计亏损 139 亿 元。 以恒大新能源汽车业务为例， 2016～2021 年上半年归属母公司的利润累 计亏损 177 亿元， 经营性现金流和投资性现金流净额持续为负值， 业务开展 完全靠融资支持， 而且目前距离量产还有很长的路要走。
除了公司经营层面的问题外， 实控人许家印家族持续高比例分红也削弱 了公司的现金流。 2013 ～ 2020 年， 许家印家族持股比例不低于 63% （2020 年末， 该比例高达 77%）， 近十年来， 恒大集团累计分红超过 1000 亿元，2013～2020 年， 恒大累计分红 724 亿元， 股利支付率高达 48%， 远高于同行 。 2021 年 7 月 15 日， 恒大突发公告商讨派发特别股息， 市场 质疑此举 “掏空上市公司”， 随后公告决定取消特别分红。
