中国市场坐拥全球最大热泵产能，内外销双线发力。
生产端：中国热泵产能高居全球首位，占据全球近 6 成份额。中国拥有全球最为完善的家电产业链，这一优势在热泵 领域也有所体现。据产业在线数据，2020 年受新冠疫情影响，国内热泵产量较 2019 年有所下滑，但仍高达 201.8 万台，远高于全球其它国家，在全球范围内产能份额高达 59.4%，稳居全球首位。
销售端：疫情扰动压制短期增速，6 月以来行业加速回暖。2022 年上半年，国内多地新冠疫情反复，对物流以及生 产均造成负面影响，同时由于热泵的安装属性较强，需求端也受到一定程度压制，因此 3-5 月份内外销增速均有所放 缓；6 月份以来，随着全国各地疫情逐步受控，生产、物流和终端网点恢复常态，行业增速实现快速反弹，其中 6 月 份内销量 8.2 万台，同比+9.3%，外销量 4.1 万台，同比+51.9%，同比增速环比 5 月份均有显著改善。
拉长时间维度来看，外销逐渐成为国内热泵市场增长的新动能。一方面，2017 年之后国内“煤改电”补贴退坡导致 国内热泵市场增速有所放缓；另一方面，欧洲地区开始加大补贴力度推进热泵普及以应对能源危机，对国内出口形成 有力拉动。据产业在线数据，自 2018 年以来，热泵外销增速开始显著跑赢内销增速，同时外销量占比也从 2017 年 的 7.9%快速提升至 2021 年的 22.1%，已经成为国内热泵市场增长的核心增量来源。
外销分地区来看，欧洲是中国热泵的主要出口去向。据海关总署数据，2021 年中国向欧洲出口 106.1 万台热泵，占 出口总量的 78.1%，其它国家包括澳大利亚、加拿大等占比相对较低；细分来看，2021 年在中国向欧洲出口的热泵 产品中，法国和意大利占据较高份额，分别达到 18.0%和 12.0%。
国内热泵市场主要分布在华北和华中地区，产品类型亦有所分化。区域分布上，2021 年华北和华东地区热泵市场份 额分别达到 31.4%与 27.8%，是最主要的热泵消费地区。产品类型方面，北方地区以热泵采暖产品为主，东北、华北 和西北热泵采暖产品占比分别高达 93.1%、89.9%与 86.2%，华东、西南、华中和华南则以热泵热水产品为主。
区域分布不平衡或与政策特点、经济发展水平有关，气候差异则导致产品类型分化。从政策力度和特点来看，华北地 区的北京、天津以及山东等省市经济较为发达，且解决雾霾等环境问题的需求最为迫切，因此出台的政策更加全面细 致，并配套有资金补贴支持，因此华北地区热泵市场份额最高；华东地区经济发展水平同样较高，并积极出台了相应 补贴政策推进热泵在绿色建筑和大气污染治理中的应用，因此也成为主要的热泵市场之一。从产品类型来看，北方地 区冬季气候寒冷，热泵的主要作用是替代散煤取暖，因此以热泵采暖产品为主；对比之下，南方采暖需求相对较少， 而且热泵热水产品较热泵采暖价格更低，因此热泵热水产品则成为南方热泵消费的主流产品类型。
品牌端：国内热泵企业派系众多，行业整体维持较高集中度。目前，国内热泵行业的参与者主要包括格力、美的以及 海信等综合性家电集团，约克、特灵以及麦克维尔等专业空调厂商，芬尼、中广欧特斯以及纽恩泰等热水厂商。竞争 格局方面，目前热泵行业依然维持较高集中度，2021 年 CR3、CR5 和 CR10 分别达到 30.7%、47.0%与 63.3%。整 体来看，热泵下游客户对于产品稳定性、精细性和多样性都有较高要求，行业头部企业长期研发投入和技术积累，使 行业存在较高的技术和经验壁垒，同时考虑到今年上半年疫情冲击叠加原材料价格大幅上涨下不利的经营环境，中小 企业抗风险能力相对较差，因此行业集中度有望继续提升。
我们根据以下假设对国内热泵行业市场规模进行测算： 1）热泵内销市场的主要驱动力是“双碳”战略，预计在“煤改电”政策持续推进之下，热泵内销量将保持稳定增长， 2022-2025 年内销量增速分别为 7%/6%/5%/5%，内销均价将在 10000 元/台左右保持稳定；2）国内热泵外销的主要 去向是欧洲地区，能源危机背景之下欧洲积极推进热泵等高能效采暖设备的应用，预计 2022-2025 年外销量增速分 别为 60%/50%/40%/30%，同时均价将在 4800 元/台左右保持稳定。 根据测算结果，预计 2025 年内销市场规模有望达到 200 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 6.0%；2025 年外销市场规 模有望达到 196 亿元，2021-2025 年 CAGR 高达 44.5%；预计 2025 年市场总规模有望达到 396 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 18.1%。综上，我们认为在内外销市场双线发力下，国内热泵行业有望进入快速成长阶段。
