大盘股估值泡沫破裂，小盘风格可能长期占优。
从美股的经验来看，1970 年代“漂亮 50”核心资产行情泡沫破裂以及 2000 年互联网 泡沫破裂之前，都是长期的大盘风格占优。由于政策收紧导致大盘股估值泡沫破裂后，市 场风格切换到长期的小盘风格占优。
（1）1974 年 10 月-1983 年 6 月：“漂亮 50”泡沫破裂后，小盘风格占优持续 8 年 半。1970 年代初，在美国经济复苏、通胀可控、居民收入增加、消费升级的宏观背景 下，美股走出了一波以“漂亮 50”为代表的核心资产行情。“漂亮 50”是在纽交所上市交 易的 50 只业绩表现优秀的优质大盘股，市值风格上也表现出持续的大盘占优。但随着通 胀的不断走高，货币政策不得不持续收紧，从 1973 年 9 月开始“漂亮 50”泡沫开始退 潮，高估值的大盘股开始持续的杀估值。在此后 8 年多的时间里，在低增长+高通胀+高利 率的宏观背景下，大盘股的估值持续受到压制。而小盘股则受益于半导体和计算机产业的 蓬勃发展，产业层面景气度很高，带动小盘风格持续走强。
（2）1999 年 Q2-2006 年 Q1：大盘科技股泡沫破裂后，小盘风格占优持续 7 年。90 年代后半段美国经济表现较为稳健，1995-1999 年 GDP 增速持续上行，年均复合增长率达 到 4%。通胀保持在低位，失业率也持续走低。90 年代初，互联网浪潮开始兴起，并在 90 年代中后段进入快速发展期。从 1990 年-2000 年，美国互联网普及率从 0.78%快速上升到 43.08%，以互联网和科技股为主要驱动的新经济走向繁荣。1994-1998 年，市场连续 5 年 大盘风格占优，信息技术板块中也以微软、英特尔、思科等大盘股领涨。
1999 年-2000 年 3 月，纳斯达克指数开始加速泡沫化，市场风格从 1999 年 4 月切换 到小盘风格占优。伴随着货币政策的收紧和市场对经济增长前景担忧的加剧，2000 年 3 月纳斯达克指数见顶回落，2000 年 4 月微软公司被指控严重违反反垄断法案的黑天鹅事 件冲击科技板块。互联网泡沫破裂后，高估值的大盘股持续杀估值，小盘风格不断强化。
