以下是关于2022年轻工家电行业现状及未来展望的介绍，如果有兴趣了解更多相关的内容，请下载原报告阅读。
年初至今轻工制造整体跑输沪深 300，细分板块走势家居领先：截至 2022 年 4 月 28 日，申万一级行业指数轻工制造板块整体收益率-28.8%，跑输沪深 300 的 -21.1%。分板块看，家居行业跑赢沪深 300 指数，年初至今相对沪深 300 指数超额 收益率为 1.32%；文具、造纸、生活用纸跑输指数，年初至今相对沪深 300 指数超 额收益率分别为-9.39%、-13.79%和-0.78%。
2021 年轻工制造公司收入利润实现较好增长，2022Q1 表现下滑，利润承压明 显。整体轻工制造板块收入 2021 年平均同比+27.55%，归母净利 2021 年平均同比 +0.09%，利润略微增长，毛利率 2021 年平均同比-3.21%，净利率 2021 年平均同比 -2.14%，盈利能力有所下滑，顾家家居、喜临门、欧派家居、太阳纸业等实现收入 利润双高增。整体轻工制造板块收入 2022Q1 平均同比+9.47%，归母净利 2022Q1 平均同比-76.4%，利润下滑幅度大，毛利率 2022Q1 平均同比-4.75%，净利率 2022Q1 平均同比-4.35%，盈利能力再度下滑，顾家家居、欧派家居、江山欧派等实现收入 利润双增长，大部分公司利润端有所恶化。
家居：行业整合持续进行，头部集中度提升趋势延续
行业洗牌持续进行，集中度加速提升。受进入壁垒较低、运输成本高、产品差异 化程度低等因素影响，我国家具行业较为分散，以地方性品牌居多。近年来房地产政 策收紧和疫情冲击，使得行业总体收入有所下滑，供给端的成本冲击加快市场出清步 伐。从消费者角度看，消费升级趋势下更倾向于选择一体化设计装修的整装龙头服务， 购买性价比高、具有较强品牌知名度、售后服务更佳的软体家居产品。定制和软体家 居的头部企业品牌成为更多消费者的选择。从供给端看，头部企业近年加速整合渠道， 占据线上线下流量入口，产品力壁垒亦逐渐建立。截至 2021 年上半年，主要上市公 司收入市占率 4 年半以来提升 10%，利润市占率 4 年半以来提升 19%，行业集中度提 升、头部企业盈利优势扩大的趋势愈发明显。
材料运费价格有望企稳并回落，期待行业利润逐步修复。2022Q1，家具行业 主要原材料 TDI、MDI、板材等见顶并有所回落。俄乌冲突不确定性未来可能仍对部 分原材料价格存在影响，但总体上我们认为各类原材料进一步全面大幅涨价概率较低， 不同原材料价格变动或有所分化。家具行业原材料的见顶企稳甚至回落趋势，有望在二季度确认。我们预计，后续市场关注焦点将从原材料波动对成本的影响，转向国内 和海外需求景气度变化，以及企业自身竞争力在经营中的体现。相对应的，企业利润 表分化，将更多来自于销售端量价表现、费用投入与管理整合效果等方面。
造纸：龙头优势显著，下半年盈利端看需求景气度
龙头长期集中度提升趋势显著，下半年吨纸盈利能否企稳和提升主要看下游需 求景气度。造纸行业在经历市场化竞争、环保督察两轮产能优化整合周期后，头部企 业份额集中度大幅提升。龙头公司凭借生产、渠道、资金等多维度综合优势，不断获 取大规模高质量林浆纸一体化项目资格，未来将不断推动集中度进一步提升。我们认 为，木浆价格未来一段时间仍将对企业成本端构成压力，但其边际影响将有望减弱。 二三季度造纸旺季到来后，下游需求景气度能否提升，带动行业加速库存去化、提高 产业链周转速度、促进上游订单量增长，推动吨纸利润空间随销售价格上升而扩张， 是企业盈利端能否见底回升的主要看点。
考虑到头部纸企估值回调后已接近甚至触及历史底部位置，且调整时间较为充分， 后续若销售和成本端出现边际改善，股价有望较其他行业更为敏感快速反映出宏观经 济到微观个股基本面的变化。造纸行业优质头部公司基本面自身发展趋势向上，股价 向下空间已经有限、向上弹性较大，已进入左侧布局位置。建议投资者关注宏观和微 观层面拐点信号，或考虑承担时间成本左侧布局。
受到原材料成本上升、海运费用高涨、疫情反复影响内销疲弱（没有恢复到 2019 年水平）、房地产调控的影响，2022 年以来家电行业整体股价经历明显回调，回调幅 度在 20-25%。
2022 年以来俄乌危机导致部分原材料价格持续上涨，如铝、原油等。但在家电 行业中占比较大的钢、塑料等原材料成本下降趋势延续，降本增利的逻辑仍然值得期 待。后续建议关注内外销景气度是否能够提升，带动上市公司在销售和成本端同时优 化利润表。
收入端：大环境承压情况下，2021 和 2022Q1 家电板块企业实现了较好的增长。 整体家电板块收入 2021 年平均+34%，2022Q1+19%。其中，投影、扫地机等新兴 小家电和集成灶企业需求旺盛，增速较快。
利润端：整体承压，关注韧性好、持续提高运营效率的企业。整体板块归母净利 2021 年平均+32%，2022Q1+16%。其中大部分企业净利率有所下滑，但海尔智家、 极米科技、浙江美大等企业均在 2021 和 2022Q1 中实现净利率的逆势上扬，说明公 司品牌力强、成本和费用控制卓有成效。
白电：渠道拓展和品类升级推动龙头高确定性成长
需求：短期看，2022 年 2 月厂商出货量转正，疫情缓解后被压制的需求有望逐 步迎来释放。从 2017 年起，住宅商品房销售面积增长平稳，白电销量更大程度上依 赖换新带来的需求。同比持续下滑了半年的白电国内出货量在 2022 年 2 月同比转正， 渠道商备货意愿提升，为接下来的销量反弹和旺季做准备。但 3 月在疫情扰动强化下， 白电出货量同比下降。我们认为多地奥密克戎疫情对白电消费复苏仍旧会有一段时间 压力，但随着上海疫情稳步得到控制、各地陆续采取果断措施应对，其影响有望在二 季度开始逐步减弱。
中期看，2021 年年初房地产高景气度刺激家电需求。2021 H1 期房销售面积同 比+60%，与 2019 年相比+30%，而期房销售到家居装修需要 1-2 年时间，预计将成为 2022 年家电销量增长的驱动力之一。被疫情影响的施工和交付后装修需求即便延 后，也将陆续在此后得到释放。叠加多地 2022 年陆续出台多项房地产放松政策和鼓 励家电消费补贴刺激，后续白电的置换和新增需求前景值得期待。
投影：产业链本土化降本提质，推动激光电视和微投普及度提升
激光电视：被压制的需求或将后延。疫情反复虽然短期对行业宣传、品牌营销、 消费者认知造成部分阻碍，但并不改变激光电视本身具备的先进性、相关企业推动产 品和品牌普及的长期战略。我们期待疫情影响减弱、线下销售渠道复苏后，延后的需 求能够得到逐步释放，带动各家企业推出的新品销量恢复强劲增长。
激光电视产业链本土化降本提质带动长期行业增长。相较于液晶电视，激光电 视拥有高性价比大屏、广色域、护眼、易于入户等多元优势。2016-2021 年国内激 光电视的销量和销售额 CAGR 分别达到 67%和 40%。
激光电视的四大核心零件占原材料成本的近 70%，我国在激光电视四大零件研 发上均取得不同程度的突破，国产化和规模效应将驱动降本放量。带动激光电视的增 长动力从“性能”向“性能、成本和市场需求”等多元因素驱动转变。
