券商政策底到经济底超额收益最高，货币宽松下板块有阶段性超额收益。
从经济周期各阶段的股价表现来看，券商板块仅在政策底到信用底之间有明显的超 额收益。第一，券商板块的超额收益主要集中在政策底到信用底，信用见底后券商板块 的超额收益波动会加大。券商板块在政策底到信用底之间超额收益最明显，区间年化超额 收益为 24.2%，月度年化超额收益为 24.8%，胜率达到 100%，是超额收益较为确定的阶段。在信用底到经济底阶段，券商板块也会有脉冲式的行情，表现为区间年化超额收益仍 能达到 26.5%，胜率达到 75%，但月度年化超额收益却下滑到-23%，说明在这一阶段券商 板块的超额收益波动很大。在经济回升期，券商板块的超额收益最弱，胜率也只有 25%。
第二，在经济下行周期中，券商板块整体超额收益较弱。在经济下行的前半段，从经 济顶到价格顶，券商板块的区间年化超额收益为 16.1%，月度年化超额收益为 8.9%，超额 收益均较弱。从价格顶到政策底，虽然金融板块在这一阶段已经开始产生超额收益，但券 商超额收益不明显，胜率也仅为 50%。
