优质动力煤龙头，盈利能力行业领先。
公司是陕西煤业化工集团公司以煤炭主业资产出资，联合三峡集团、华能开发、陕西有 色、陕鼓集团于 2008 年 12 月 23 日共同发起设立的股份有限公司。原注册资本 90 亿元， 2014 年 2 月首次发行 A 股股票 10 亿股，注册资本增加至 100 亿元。
公司实际控制人为陕西国有资产监督管理委员会，持有陕西煤业化工有限公司 100%股 权。陕西煤业化工有限公司持有公司股权 65.1%，为公司第一大股东。公司股权相对集中， 决策效率较高，有利于公司进行专业化生产。前十大股东还包括陕西有色、华能国际电力、 易方达基金、景顺长城基金等，前十大股东合计持股占比为 76.7%。
公司主要产品：1）煤炭产品。主要煤种有长焰煤、不粘煤、弱粘煤、瘦煤、贫煤、气 煤、焦煤等； 2）化工产品。煤化工是陕煤集团两大核心主导产业之一，是实现煤炭由“燃 料”向“原料”和“材料”转化的重要途径；3）机械电气产品。机械制造板块是现代煤矿、 化工、工程机械、新能源装备、现代智能光电产品开发和生产企业；4）材料及其他。钢铁 产品生产规模达 1000 万吨/年，产品以螺纹钢、棒材、线材为主。水泥产品生产规模为 570 万吨/年。
主营业务突出，煤炭营收占比下降。公司以生产销售清洁煤炭为主营业务，包括煤炭开 采、洗选、加工、销售以及生产服务等，主要产品为煤炭，具有低灰、低硫、低磷、高发热 量等特点，是优质的动力、化工及冶金用煤。2016 年-2020 年，公司收入主要来自煤炭，占 比 95%以上，且逐年增长，2021 年煤炭收入占比达到 94.9%，煤炭营收占比下降，铁路运 输业及其他业务仍占比较小。
煤炭毛利占比稳定，运输毛利占比提升。煤炭板块贡献毛利占比稳定，保持在 96%左右， 2021 年煤炭毛利占比 94.77%，煤炭毛利占比总体保持稳定，煤炭是公司营收和利润的主要 来源。公司铁路运输业务收入为伴随公司销售商品煤产生的铁路运费收入，占公司营业收入 的比例很小，2021 年毛利占比提升至 1.88%。公司所辖铁路主要为黄陵铁路（年运输能力 1800 万吨），铜川铁路（年运输能力 1000 万吨）和红柠路（年运输能力 4500 万吨），合 计自有铁路年运力为 7300 万吨/年。
净利率变化幅度小，公司盈利能力保持稳定。公司 2021 年实现营业总收入 1524.0 亿， 同比增长 60.3%；实现归母净利润 211.4 亿，同比增长 42.3%；每股收益为 2.16 元。2022年上半年营收 536.9 亿元，同比增加 14.9%，归母净利润 246.0 亿元，同比增加 196.6%。 公司 2021 年业绩大幅增长主要得益于一是我国经济加快复苏，煤炭市场需求旺盛，公司主 要煤炭产品价格同比大幅增长；二是公司科学组织煤炭生产，着力强化内部管理，积极落实 稳增长保供应，煤炭优质产能进一步释放，产量稳步提高。
盈利能力稳定，回报水平高。2015年-2017年公司毛利率上升主要是因为煤价上涨，2017 年后，综合毛利率下降，一方面是因为贸易煤占比提升，另一方面是因为从 2018 年 8 月开 始计提环保基金。2022 年上半年公司毛利率为 41.9%，同比上升 19.90pp；净利率为 39.9%， 同比上升 21.75pp。
公司管理能力提升，期间费用下降。公司 2015-2020 毛利率变化主要受到煤炭价格波动 的影响，2021 年有所回升。虽然公司毛利率 2017-2020 下滑严重，但是净利率变化幅度相 对较小，主要受益于公司管理能力的提升，期间费用率不断降低，从 2017 年的 16.0%下降 至 2021 年的 5.2%，降本效果显著。公司 2015-2022 上半年期间费用率持续降低，体现出 公司的管理水平不断提升，公司的盈利能力持续提高。
公司研发费用逐年增加，创新能力提升。公司 2019 年大幅提高研发费用，从 2018 年 1000 万提升到 5400 万，研发费用率也显著提升，从 0.02%提升至 0.07%。
