行业出清的受益者，包括，“剩者为王”的优质的 地产、能源、油轮、电信、金融等，其中，受行业自身景气周期上行的油轮，2023年值得重点关注。 电信：5G渗透率提升，云业务持续发力。5G渗透率提升，核心业务迎来增长拐点；此外云业务持续发力， 叠加数字化转型有望驱动业绩长期增长；资本开支增速开始下行，叠加共建共享等，将缓解未来的成本压 力。且电信运营商是高股息资产，分红比例有望进一步提升。（海外TMT团队） 油轮：在逆全球化、地缘政治冲突加剧的背景下，油轮板块的行情有望延续。1）供给端迈入低增速，环 保问题将促使船队退出：油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶 较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。2）需求端原油货量维持复苏，运距效应将集中开始兑现：俄乌 冲突爆发之后，对于欧洲来说，将寻找新的原油进口方，而对俄罗斯出口来说，必须找寻新的出口国，全 球原油出口格局有望改变，或将刺激行业运距拉升。（交运团队） 优质国企地产：浴火重生，房地产行业供需格局重塑。1）住房回归居住属性，刚需及改善型住房需求成为市场主导，民营 房企暴雷，行业浴火重生，供需格局将重塑；2）从以规模为导向的“高杠杆高周转”开发模式向以业绩为导向的稳健增长多 元发展模式转变，房地产公司的发展模式也将重构；3）住房回归居住属性、房企进入低杠杆平稳发展后将导致行业的价值重 估。（海外地产团队）能源：从博弈周期波动，转向配置高分红、价值股龙头。1）传统能源龙头的利润稳定性相对抬升。能源结构转变大背景下， 传统能源的新增供给更加克制。地缘政治冲突风险提升，本就紧平衡的供需关系变得更加脆弱，能源价格波动中枢将较过去 30年提升。2）企业资本开支降低，可用于分红的比例大幅提高，估值体系从周期股走向价值股，类债券的配置属性凸显。金融：经济预期偏弱+房企风险抬头+社融趋势承压下，2022年金融板块估值经历显著回调，港股金融板块股息率重新回到较 高吸引力的位置，后续随着经济预期改善，行业的悲观预期有望迎来缓解。
汽车产业链：2023年行业总量存在挑战，关注行业结构层面的变化，结构性变化的机会来自于新能源渗透 率提高和中国品牌出海。港股汽车投资策略：2023年国内整车愈加“内卷”，整体板块应以“防御”为主， 静待行业出清。建议关注零部件电动化、智能化的投资机会，特别是电池化学体系变化、功率半导体及激 光雷达机会。 电子：汽车电子需求维持高景气。在消费电子需求疲弱的背景下，汽车电子需求是第二增长曲线。汽车电 动化、智能化带动了激光雷达、智能座舱、智能驾驶、域控制器等产品线的需求；车载镜头、功率半导体 仍在增长赛道。电子公司在应用领域布局广泛，汽车需求的高景气度有助于缓解消费电子业务带来的压力。 （海外汽车团队）
中概股退市担忧缓解、监管环境确定性提升下，行业股价波动性有望下降。互联网已从新经济转向成熟业 态，短期注重业绩，当下互联网板块股价隐含的对短期复苏的预期相对悲观，若疫情防控压力缓解、经济 复苏边际转好，股价也有弹性。中期基于二次增长曲线有望迎来分化的机会，比如云计算、自动驾驶等。
精选阿尔法，参考70年代彼得林奇的选股思路、精选个 股。 食品饮料：建议关注啤酒板块，2023年原材料价格压力减弱，长期量稳价升，高端化进一步扩大利润空间。 （海外食饮团队） 运动鞋服：景气向上+国产替代。港股运动鞋服是具备“稀缺性”的高成长板块，其持续成长性的底层逻 辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升。（海 外纺服团队） 餐饮：看好单店模型优化、寻求内生成长、积极探索新增势能上升的餐饮标的。 酒旅：疫情扰动下，中小品牌存活率大幅下降，加速头部品牌聚焦。连锁化率维持提升趋势，中高端市场 仍具备潜力。短期仍然与疫情及出游息息相关。 （海外社服团队）医药：布局“困境反转”，药械是核心主线。药品、器械市场预期从政策影响走向政策温和，并且药械板 块景气度呈明显边际向上趋势，长期逻辑持续看好。
