固废综合服务商，拓展重力储能切入新 能源领域。
中国天楹的前身启东天楹环保有限公司成立于 2006 年，主营业务为垃圾焚烧发电和环 保设备制造。2014 年公司借壳中科健成功在深圳交易所主板上市，上市后公司就展现出雄 心壮 志， 2015 年公 司并 购了 深圳 垃圾 发电项 目， 并买 断了 比利时 WATERLEAU 公司 Energize®垃圾转化能源技术，逐步消化吸收国外先进技术，并不断创新实现核心设备的国 产化。2019 年国内垃圾分类和环卫业务刚刚起步，公司同年以 88.82 亿元的交易对价收购 江苏德展 100%股权，进而实现间接收购全球领先的固废平台 Urbaser100%股权，通过收购 公司积累了先进的智慧环卫和城市固废综合处理技术工艺，在提升公司全球品牌影响力的 同时帮助公司向上游产业延伸，实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服 务全产业链，成为固废综合服务商。由于收购 Urbaser 后给公司带来了重资产、资产负债 率高等问题，2021 年公司以 14.38 亿欧元的对价将 Urbaser100%股权出售，上市公司实现 轻装上阵。
在环保业务稳步拓展的同时，公司积极拓展新能源业务，实现“环保+新能源”双轮驱 动发展，2021 年 11 月公司与如东政府签订《新能源产业投资协议》，就滩涂光伏、海风、 储能、氢能、零碳等新能源业务与如东县政府达成深度战略合作协定。2022 年 1 月，公司 获得全球重力储能龙头 EV 公司在中国区的独家技术使用许可并启动国内首个 100MW 重力储 能示范项目，拓展重力储能业务切入新能源领域。近期与三峡、中建、国网、中电建水电 等签订框架协议，拟加大在“新能源+重力储能”等领域的合作，新能源业务蓄势待发。
股权相对分散。截至 2022 年一季报，公司的第一大股东为南通乾创，持股比例为 16.20%， 严圣军，茅洪菊夫妇通过控股南通乾创、南通坤德分别持有公司 16.20%和 2.99%股权，再 加上严圣军直接持有公司 3.72%股权，两人合计持有上市公司 22.91%股权，为公司的实际控制人。公司前十大股东合计持股 49.37%，股权结构相对分散。
大额回购用于股权激励，绑定员工利益利于长期发展。2021 年 11 月公司公告了回购公 司股份的方案：拟以自有资金回购公司股份，回购金额不低于人民币 8 亿元（含）且不超 过 15 亿（含），回购价格不超过 6.50 元/股（含），截至 2022 年 8 月 31 日，公司已回购 股份数量为 1.13 亿股，约占公司目前总股本的 4.47%，成交总金额约为 6.56 亿元（不含交 易费用）。公司大比例回购彰显出对未来发展充满信心，公司所回购股份将在未来用于股 权激励或员工持股计划，绑定公司核心人才利益，利于公司长期发展。
公司主营业务包括环保及新能源两个板块，其中环保板块包括以垃圾焚烧发电为主的 固废综合处置业务、综合城市环境服务（环卫）和环保装备制造三大业务，具备从前端清 扫、中转到分选、中端设备制造、末端处置的城市环境全产业链服务能力，提供“全场景、 全品类、全智能、全过程、全处置”的“5A”环境服务，实现对固体废弃物进行全生命周 期管理。新能源业务主要是重力储能业务，目前还没有业绩贡献。
Urbaser 并表出表对公司业绩影响较大。2016-2018 年公司营收呈现稳步增长的态势， 净利润保持稳定。2019 年由于 Urbaser 并表，使得公司的营收从 2018 年的 18.47 亿元增长 到 2019 年的 185.87 亿元，对应的归属净利润也从 2.16 亿元增长到 7.13 亿元。2019-2021 年公司业绩基本保持稳定，2021 年实现营收 205.93 亿元，归属净利润 7.29 亿元。基于未 来的新能源转型战略，2021 年 10 月公司将 Urbaser 出售，使得公司业绩呈现较大波动。 2022H1 公司实现营收 25.05 亿元，同比下降 78.15%，实现归属净利润 1.24 亿元，同比下 降 63.51%，主要由于 Urbaser 出表后公司整体业务体量下降。
从营收构成来看，2016-2018 年，公司营收主要来源于垃圾焚烧发电、环保工程（垃圾 焚烧设备）和环卫业务。2019-2021 年由于 Urbaser 并表，现有业务规模大幅提升外，新增 了工业废弃物处理及水处理业务。出售 Urbaser 后公司业务将由环卫、垃圾焚烧发电、环 保工程等业务构成。从 2021 年毛利构成看，环卫和垃圾焚烧发电业务占比较大，分别达到 38%和 35%，环保工程则贡献了 16%的毛利，工业废弃物处理和水处理业务占比 11%。
毛利率方面，Urbaser 并表前，公司的垃圾焚烧发电业务毛利率在 40%以上，环保工程 毛利率在 40%以上，2019 年 Urbaser 并表后，海外业务毛利率较低，所以带动公司各业务 毛利率均下滑，其中核心业务垃圾焚烧发电业务毛利率下降至 18%，环保工程毛利率下降至 15%左右，进而带动公司整体毛利率由 2018 年的 36.38%下降至 2021 年的 14.13%，预计 Urbaser 出表之后，公司的毛利率将会有所提升。
期间费用率方面，由于 Urbaser 并表，研发和销售费用率变化不大，但财务和管理费 用率下降较为明显，使得公司整体期间费用率呈现先下降再维持稳定的态势，预计 Urbaser 出表之后，公司的期间费用率将会有所提升。
