金沙双品牌运作有望全国化。
华润白酒“1+N”布局初步完成，金沙是体系内核心品牌。华润在白酒业的布局可以概 括为“1+N”布局。（“1”是指一个全国龙头品牌，“N”是指数家在大区内成为区域龙头 的品牌）。目前布局已初步完成，金沙作为酱酒全国化品牌，是华润酒业最重要的“1”， 金种子、景芝以及未来可能继续收购的1-2个品牌共同构成区域龙头的“N”，深耕当地区 域市场。在未来的渠道赋能中，也会给予金沙更多的资源和精力，助力其实现全国化扩 张和品牌拉升。
金沙原有人员长于生产，华润体系人员派驻对渠道、管理等多方面赋能。参考华润体系 下另一白酒公司金种子酒，2022年7月发布公告，多位高管进入核心管理层，进一步掌 握了人事权、财权。金沙酒业原有管理层在生产方面有着丰富经验，未来或搭配华润体 系管理层，赋能渠道、财务、管理、人力资源等方面，加速企业变革。
变革基因凸现。华润有着优良的华润顺应市场积极改革，从传统经销商模式转向深度分 销制度，到后面的CDDS模式，以及大客户模式，能够时刻改革，使得自身的渠道模式 适应发展阶段，对深度分销的理解较为深刻，在结合白酒产业人事后，也可以更快速进 行深度分销。
华润啤酒的渠道分布与金沙形成较好互补。华润啤酒强势市场如安徽、江苏、东北、华 中等区域，金沙可借助当地经销商资源和渠道资源进行导入，形成渠道互补。
消费者渗透过程更注重品牌，精准定位打造价位带单品。在本轮渠道驱动的酱酒热中， 品牌和定位被相对弱化，而签约条件、价费体系，更被渠道所重视。但行业进入调整期 后，渠道热下降，消费者渗透的过程中，品牌会更加被重视。通常意义上来讲，一个价 格带消费者所能认知到的品牌不超过三个，能够精准定位，打造该价格带前三大单品， 将会带来更确定性发展。
摘要单品初成型，有望享受次高端高成长。摘要单品21年收入超30亿，占公司营收超 过60%，已然成为该价格带第二大单品，且500-800价格带有着2大优势：1）没有绝对 领导品牌出现。2）未来成长性最快的细分价格带。
中档酒竞争密不透风，但仍有扩张机会。中档酒竞争十分激烈，各地市场地产酒密集卡 位，形成密不透风的价格带，以安徽市场为例，中档酒中超过80%为当地地产酒，全国 化阻力大。但如汾酒巴拿马、洋河海之蓝等个别产品仍可实现一定程度的全国化布局。
金沙回沙享有三大优势，未来有望成为中档酱酒重要一极。我们认为，金沙回沙酒布局 100-500元大众价格带具备以下优势：1）差异化的香型，主流地产酒多为浓香产品，大 众消费亦存在酱酒需求，尤其是河南、山东等酱酒热身份。2）产能优势，金沙拥有行 业前列的产能和储酒的优势，可以支撑中档产品放量。3）渠道优势，华润啤酒拥有全 国化渠道布局及深度分销的管理能力，可以助力产品进入市场动销。展望未来，其有望 成为中档酱酒的重要一级，开发大众酒需求。
收入预测： 目前摘要有着相对偏高的渠道库存，且行业需求受到影响，预计22-23年调整市场，加 强渠道建设与消费者教育，预计收入增长0%、5%，24-25年行业调整期结束，引领下 一轮增长，预计收入增长30%、30%。
金沙回沙在华润渠道赋能的基础下逐步开展全国化的布局，在优势市场形成一定消费者 氛围，预计22-25年收入增长10%、30%、35%、35%
