5 大竞争要素分析：通过分析互联网券商的商业模式，我们总结了 5 大核心竞争要素， 即价格、产品和服务、流量、运营能力、牌照。
竞争要素定量对比：2008 年以来证券行业经历两轮佣金价格战，目前互联网券商与 传统券商在佣金率上并未拉开明显差距，互联网券商研发投入、流量、客户换手率、 经营成本上相对占优。
（1） 佣金率未形成明显差距。显性价格竞争并不明显，三类券商 2021 年平均净 佣金率约 0.026%，平均毛佣金率 0.035%，华泰证券、东方财富、华林证券、 平安证券等佣金率较低。
（2） 互联网券商研发投入更高。互联网券商投入较高，华林证券、同花顺、指南 针 2021 年研发投入占调整后营业收入 25%、24%、12%，传统券商中华泰证 券、平安证券、恒泰证券和湘财证券对技术研发投入更加重视。
（3） 同花顺流量优势明显，互联网与头部券商 APP 粘性相近。同花顺等互联网 平台具有明显的战略化先发优势，2021 年末同花顺 MAU/DAU 达 2551/1194 万人，华泰证券与平安证券 MAU/DAU 在传统券商中较为领先。从人均单日 使用时长来看，互联网券商与头部券商 APP 粘性相近。
（4） 互联网券商换手率相对较高。散户群体换手率整体在 20-30 倍，东方财富相 对较高，换手率（双侧）能达到 30 倍。
