铝箔行业领跑者，问鼎多细分领域第一。
鼎胜新材位于江苏镇江京口经济开发区， 于 2003 年 8 月成立，是基于新材料技术成立的铝加工生产及销售的民营企业， 主要从事各类铝及铝合金板、带、箔材及其深加工制品的研发、生产与销售。公 司主导产品为铝合金板、带、箔材及涂层材，以及深加工产品氧化铝板、电缆箔、 空调箔、装饰建材用铝箔、空调冰箱用蒸发器、冷凝器等多系列铝产品，广泛用 于绿色包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行 业。
公司与日本三菱、松下、东洋铝、韩国 LG、三星、美的、海尔、格力、格兰仕、 GEA 集团、南京金箔集团、连云港中金玛泰公司、广州万昌等众多国内外知名 企业结成了良好的合作关系，主导产品空调铝箔的国内市场占有率达 35%。近 年来，公司抓住我国新能源汽车战略新兴产业的发展机遇优先切入新能源电池箔 领域，并迅速发展成为行业翘楚，客户覆盖了 CATL、ATL、比亚迪、国轩高科 等国内大型锂电池生产企业，2021 年公司市占率超 40%。
股权结构稳定，子公司布局各类铝箔加工板块。截至 2022 年中报，周贤海、王 小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有本公司 28.36%的股份，并直接持有本公司 9.90%、1.35%的股份，合计持有本公司 39.61%的股份，为本公司的实际控 制人；第二大股东北京普润平方股权投资中心持股 10.57%；其他股东包括北京 普润平方壹号股权投资中心 (4.00%)、江苏沿海产业投资基金(2.89%)等。
公司参股控股多家公司，其中子公司五星铝业、鼎成铝业、鼎福铝业、泰鼎立、 鼎亨新材、连晟新材、信兴新材以及欧洲轻合金从事铝板带箔生产销售业务，鼎 胜进出口、鼎胜香港、鼎胜美国、美国销售（Prosvic Sales Inc）、荣丽达以及 德国新能源从事进出口贸易业务，美国控股（Prosvic Holding Inc）以及乔洛 投资从事投资性业务，鼎胜后勤主要从事后勤管理业务，信兴运输主要从事货物 道路运输业务。
营收业绩再创新高，盈利能力不断攀升。鼎胜新材营收从 2014 年的 66.90 亿 元提升至 2021 年的 181.68 亿元，CAGR 为 15.34%，主要系公司产能扩张销 量逐步增加，叠加近年产品结构调整，高附加值电池铝箔占比上升所致。公司 2019-2021 年 分 别 实 现 营 收 112.36/124.27/181.68 亿 元 ， 同 比 增 长 9.18%/10.59%/46.20%。2022 H1实现营收114.45亿元，同比增长42.20%。 随着公司产品种类不断扩展，电池箔等高端产品的占比提升、加工单价较高拉高 整体收入规模。
归母净利润方面鼎胜新材从 2014 年的 0.75 亿元提升至 2021 年的 4.30 亿元， CAGR 为 28.33%，得益于全球新能源汽车市场持续景气，动力电池需求增长 带动了电池铝箔需求量攀升，公司产品量价齐升利润稳步增长。2019-2021 年 归母净利润为 3.09/-0.15/4.30 亿元，主要系高毛利的动力电池铝箔产销量大幅 提升，叠加传统类包装铝箔下游市场需求旺盛经过多轮上调产品加工费，进一步 提升公司盈利水平。2022 H1 实现归母净利润 5.97 亿元，同比增长 292.47%。
主业铝箔，电池箔占比快速提升。公司营收主要由多种铝箔制造销售构成，产品 毛利率相对稳定。2018-2021 年有色金属铝压延业务收入从 100.44 亿元增至 176.15 亿元，期间 CAGR 为 20.59%，收入占比维持在 96%以上。2021 年 公司有色金属铝压延业务收入较上年相比增长 44.49%，占总营业收入比例为 96.96%。
公司产品结构持续优化，2014-2021 年电池箔营收从 0.50 亿元大幅增加至 17.53 亿元，营收占比从 0.75%大幅提升至 2021 年的 9.65%。其他各类产品 的营收占比则相对稳定，普板带、空调箔、单零箔和双零箔平均营收占比分别为 10.84%/33.54%/19.17%/20.85%。
2022 年上半年，铝箔行业延续了 2021 年行情，报告期内公司实现铝箔收入 99.06 亿元， 主营业务收入占比 86.55%，实现普板带收入 10.67 亿元， 主营 业务收入占比 9.32%，合计占比为 95.87%。
产品定价采用“铝价+加工费” 模式，利润率受原材料价格波动。公司产品定 价的方式使公司毛利率受原材料价格影响较大，2014-2021 年的平均销售毛利 率和平均销售净利率分别为 11.42%和 2.40%，期间公司毛利率和净利率高低 点分别相差在 3.05pct 与 4.90pct，利润率受原材料波动影响明显。
具体来看，2019-2021 年公司毛利率和净利率分别为 10.63%/8.47%/10.82% 和 2.74%/-0.13%/2.35%，2020 年因受疫情影响叠加原材料铝锭价格大幅波 动，导致毛利率和净利率下降；2022H1 由于高毛利的动力电池铝箔产销量大幅 提升，传统类包装铝箔持续景气，公司毛利率和净利率分别上升至 14.35%和 5.23%。
规模效应凸显，费用率稳步下降。受益于规模扩张和技术的不断优化，公司期间 费用率总体呈下降趋势，从 2014 年 8.00%下降至 2018 年的 4.81%，2019 年因加大新能源、新材料“两新”领域投入短期上升至 8.27%，继而持续下降 至 2021 年的 7.08%。2019-2022H1 公司期间费用率分别为 8.27%/7.54%/ 7.08%/7.03%。
拆分来看，同期销售费用率分别为 2.85%/0.91%/0.96%/0.94%，2020 年销售 费用率变动主要系公司根据新的收入准则将为履行合同发生的 2.79 亿元运输费 计入营业成本；同期管理费用率分别为 0.93%/1.00%/0.82%/0.78%，2021 年和 2022H1 管理费用率下降主要系营收大幅增加摊薄费用；同期财务费用率 分别为 0.97%/2.15%/1.88%/0.75%，2020 年和 2021 年财务费用率大幅增加 系公司债权融资导致财务成本上升；同期研发费用率分别为 3.52%/3.48%/ 3.42%/4.56%，公司研发支出相对稳定。
