公司概况：建工建材检测翘楚，成长性优异
公司前身为常州建科所，始建于 1959 年，2003 年 1 月实施改制并成立常州市建筑科学 研究院有限公司，2011 年转为股份制。公司早期主业聚焦建筑建材检测领域，近年来逐 步拓展至特种工程、新型建筑材料等产业链相关环节，同时积极开拓环保检测业务，经 营规模持续扩张；经营区域从江苏常州延伸至北京、上海、浙江、安徽、河南等多个省 市地区，并初步拓展至越南等周边国际市场。当前公司已逐步发展为建工建材检测领域 领军企业，业务规模、检测公信力、客户资源等优势显著，业内影响力领先。
决策权集中于管理层，股权结构相对稳定。公司现任董事长杨江金为公司第一大股东、 实际控制人，直接持股比例 12.79%，同时通过苏州奔牛、苏州石庄两大员工持股平台间 接持有公司 1.86%股份，合计控制权达 14.65%；前董事长余荣汉直接持有公司 6.18% 股份，其女余方持有 2.78%公司股份；副董事长周剑锋控制权比例 4.75%，决策权集中 于管理层，股权结构相对稳定。公司下设 25 家子公司，其中 8 家经营检验检测服务；江 苏尼高、绿玛特负责新型工程材料研究、制造及销售；江苏鼎达经营特种工程专业服务； 其余子公司（如江苏融富、中维建投、香港智禾等）业务涉及检验检测信息化、智能化 设备、设计、投资以及境外业务拓展等。
建工建材检测为核心主业，营收占比持续提升。公司主营业务包括检验检测、特种工程 专业服务和新型工程材料三大板块，2021 年收入占比分别为 50%/25%/24%，毛利占 比分别为 69%/15%/16%，检验检测业务贡献主要利润。检验检测业务主要包括建工建 材及环保检测两大领域，2021 年分别占业务收入的 87%/13%。近年来公司检验检测主 业收入增长强劲、占比持续提升（2019-2022 年营收增速分别为 36%/26%/35%）；特种 工程业务占比明显下滑，预计主要系工程业务利润率偏低，公司主动控制业务规模；新 型材料业务占比保持平稳。
近三年公司营收业绩快速增长。从历史数据看，2015-2018 年为公司业绩低迷期，期间 归母净利润持续下滑，主要系业务结构调整及计提较多商誉减值。2017 年起公司营收增 长逐步恢复，同时受益业务结构优化及主业毛利率提升，公司归母净利润在 2019 年大 幅回弹，当年实现业绩增速达 294%。2019-2021 年公司营收及业绩 CAGR 分别达 19%/42%，盈利较快增长。
主业盈利水平突出，毛利率稳步上行。2019-2021 年公司综合毛利率持续上升，主要系 检验检测营收占比及盈利能力共同向上所致。2019-2021 年公司检验检测业务毛利率分 别为 50%/52%/52%，盈利水平持续提升，主要因：1）桩基检测领域监管加强，部分无 资质、技术水平低的中小企业出清，公司相关业务议价能力提升（2019-2021 年桩基检 测业务单价分别为 28.62/35.75/36.31 元/吨）；2）激励体系充分，人均创收持续提升。 其他业务方面，特种工程业务毛利率基本保持平稳；新型工程材料毛利率近三年小幅下 降，主要系 2020 年新收入准则施行后，业务产品运输费由销售费用科目调整至主营业 务成本科目。对比同业可比公司，受利润率偏低的工程及材料业务开拓影响，公司综合 毛利率略低于同业均值，但检验检测主业毛利率处于行业中上游，盈利能力较强。
净利率恢复促 ROE 明显回升，盈利质量优于同业可比。2019 年起公司归母净利率逐步 恢复，近三年分别为 10.3%/13.8%/14.8%，带动 ROE 大幅回升。2019-2021 年公司 ROE 分别为 18.1%/21.9%/23.1%，较同业可比均值分别高出约 4.9/8.9/11.4 个 pct，盈利质 量明显优于可比公司。
22Q1-3 营收稳健增长，毛利率上行促业绩高增。22Q1-3 公司实现营业收入 8.9 亿元， 同增 12%，实现归母净利润 1.3 亿元，同增 23%；Q3 单季实现营业收入 3.3 亿元，同 增 15%，实现归母净利润 0.6 亿元，同增 45%，业绩增速较快主要系单季毛利率明显提 升。22Q1-3 公司综合毛利率 39.2%，YoY+2.5 个 pct；Q3 毛利率 41.8%，同比大幅提 升6个pct，预计主要系检验检测业务占比提高。22Q1-3公司期间费用率21.3%，YoY+1.1 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.8/+0.15/+0.6/-0.4 个 pct，销 售费用率上行主要系销售区域扩大和人员增加；财务费用率下行主要系应收账款保理利 息减少。
在手现金充裕、扩表空间大，有望较好支撑公司扩张战略。公司上市募集资金已于 Q3 到 账，截至 2022Q3 末公司账面现金（货币资金+交易性金融资产）合计 18 亿元，流动性 充裕；且资产负债率仅 15.79%（其中有息负债率 0.69%），大幅低于同业可比，扩表空 间大，预计将有力支撑公司收购、设立区域公司等扩张战略实施。
