日本泡沫经济后的信息技术、工业等板块获得了较好的收益率。
随着日本泡沫经济破灭，日本经济陷入长期低迷，传统优势产业由于市场饱和而风 光不再，经济缺乏新的增长驱动力。我们认为，日本政府通过加速发展信息产业来推动 经济复苏。同时，争取大幅度提高工业企业劳动生产率，以上战略一定程度上为日本开 辟新的市场。
事实上，回顾 1990 年至 2022 年 8 月，日本股市十大行业板块中：信息技术、工 业、日常消费板块分别获得 248.6%、230.1%、229.8%的较高增长幅度，分别对应 4.02%、3.84%、3.84%的年化复合收益增长率。比较而言，该期间日本股市的房地产 板块仅获得 71.7%的增长幅度，对应 1.72%的年化复合收益增长率。
随着日本泡沫经济破灭，日本与房地产相关的资产价格都出现大幅度下跌。以 1990 年的商业、工业、住宅土地价格为基点，至 2021 年底日本商业、工业、住宅土地价格 分别下跌 75.2%、55.2%、47.8%。相对而言，住宅土地价格下跌幅度偏小，商业土地 价格下跌幅度最大。
我们认为，出现这种现象的原因是，在日本泡沫经济破灭的 1990 年前，日本商业 土地价格涨幅更可观，而住宅土地价格涨幅相对偏小所致。
如果进一步考察日本泡沫经济破灭后的房地产细分子行业（包括多元化房地产活 动、房地产开发、房地产运营板块）的收益情况，同时考虑到数据可得性，针对多元化 房地产活动板块我们选取大和房屋工业（1925.T）、东京建筑（8804.T）、住友房地产开 发（8830.T）、HEIWA REAL ESTATE（8803.T）；针对房地产开发板块我们选取三菱 房地产（8802.T）；针对房地产运营板块我们选取 TOC（8841.T）、TOKYO RAKUTENCHI （8842.T）。
基于以上数据，日本股市中的多元化房地产、房地产开发、房地产运营板块分别获 得了 218.35%、49.13%、19.60%的增长幅度，分别对应 3.72%、1.27%、0.57%的年 化复合收益增长率。后两者年化复合收益率仅略高于日经 225 指数 0.52%的复合收益 率，而多元化房地产板块获得远高于日经 225 指数的复合收益率。
基于以上数据，我们认为在原有地产开发主业市场长期下行背景下，日本房企通过 围绕房地产相关多元化获取了相对较好的收益增长率。
