关于璞泰来的降本路线，在《璞泰来（603659）研究报告：负极龙头地位稳固，多业务协同效应凸显》中有提及，更多内容可以查找原报告了解。更多内容前往原报告进行下载查看。
公司负极材料业务已经形成从原料针状焦的供应、负极材料前工序造粒、中间环节 石墨化加工、碳化包覆到负极材料产成品的一体化负极材料产业链布局，维持了公司负 极材料品质一贯的优异特性，同时加强了对成本及供应的把控力度，有利于公司向客户 提供具备更高性价比的产品。
根据主要负极公司扩产公告，负极材料尤其是石墨化环节扩产进程加速，我们测算 出璞泰来为主要负极厂家中石墨化自给率较高者。截至 2021 年 12 月，江西紫宸前工序 产能扩产项目、内蒙紫宸兴丰二期 5 万吨石墨化产能项目均已建成投产；四川紫宸 20 万吨负极材料一体化生产基地建设项目已经完成了可研、立项、设计规划和能评等前期 工作，为 2022 年底一期 10 万吨一体化负极材料的投产奠定了基础。
公司自山东兴丰、内蒙兴丰采购的石墨化价格明显低于市场均价，有效帮助降低成 本。发行人采购的负极材料石墨化加工业务一部分由内部山东兴丰、内蒙兴丰提供，另 一部分由外部石墨化加工公司提供。根据璞泰来定增回复函，山东兴丰、内蒙兴丰向外 部售出价＞公司自外部采购价＞公司自内部采购价。
2021 年，内蒙兴丰石墨化业务总收入 8.37 亿元，净利润 1.48 亿元，净利润率达到 17.7%。根据璞泰来回复函，2018 年、2019 年、2020 年 1-3 月山东兴丰单吨毛利分别 为 0.43 万元/吨、0.43 万元/吨、0.32 万元/吨，毛利率维持在 20%以上；2019 年、2020 年 1-3 月内蒙兴丰单吨毛利分别为 0.56 万元/吨、0.47 万元/吨，毛利率维持在 40%左右 的较高水平。
决定石墨化加工产能的关键工艺环节为装炉环节，通过不断优化炉内加工材料的装 炉方式，炉内空间的使用效率将不断提高。石墨化加工行业中，企业按照加工物料重量 收费，炉内空间使用效率的提高将提升企业盈利能力。
目前，石墨化加工厂商主流装炉工艺为石墨坩埚装料方式，其技术路线成熟，装料、 吸料工序复杂程度及炉内坩埚摆放精度要求适中，可操作性较强。
行业内仅有少数头部石墨化加工企业掌握并规模化使用厢式炉工艺。与坩埚装填方 式相比，厢式炉工艺对石墨化工艺掌握程度及技术优化水平要求较高。而厢式炉工艺避 免了负极材料重复装入、装出坩埚工作，且由于厢体自身材质及形状特点，厢体之间无 需添加保温电阻料，仅需保留厢体四周与炉壁之间的保温材料，增大了炉内负极材料的 有效容积及使用效率。
公司专门负责石墨化生产的子公司为山东兴丰和内蒙兴丰。石墨化炉技改有效提升 了两基地产能。山东兴丰技改前后产能分别为 1.44 万吨/年、1.98 万吨/年；内蒙兴丰技 改前后产能分别为 4.93 万吨/年、6.16 万吨/年。2022 年技改全部完成后，两基地石墨 化产能将达到 8.14 万吨/年。技改后，厢式炉工艺单炉的有效容积翻倍，而总耗电量增 加约 10%，产品单吨耗电量降低 40%-50%左右。
人造石墨的原材料包括石油焦、针状焦、沥青焦等。针状焦具有低热膨胀系数、低 空隙度、低硫、低灰分、低金属含量、高导电率及易石墨化等一系列优点，其石墨化制 品化学稳定性好，耐腐蚀、导热率高、低温和高温时机械强度良好。针状焦是业界广泛 采用的人造石墨原料，目前璞泰来使用的原材料主要也是针状焦，但是高品质针状焦相 比石油焦价格昂贵。
受国内电炉炼钢等需求激增的影响，针状焦价格快速上升，从 2021 年 10 月 6000 元/吨一路上行至 2022 年 5 月的 1.05 万元/吨。
根据公司 21 年报，原材料占据负极材料成本的 40%以上，属于关键降本环节。为 了保证针状焦供应，缓解针状焦价格上涨影响，公司于 2019 年 6 月开始以收购和增资 的方式累计获得枣庄振兴炭材科技有限公司 38.62%的股权，完善上游供应链布局。目 前振兴炭材煤系针状焦产能 4 万吨，油系针状焦参股山东京阳，为负极原材料针状焦的 价格与质量提供保障。
