日本货物贸易逆差大幅走阔。2022 年 1-6 月，日本贸易逆差为 642.3 亿美元， 显著高于疫情前 2019 年同期（81.4 亿美元）、约为 2020 年同期（215.8 亿美 元）的三倍。其中，能源进口显著扩大了初级产品贸易逆差（2022 年 1-6 月为 -1,654.6 亿美元），最终导致整体贸易逆差扩大；工业制品各项有所分化、贸易 顺差小幅回落，2022 年 1-6 月为 1,011.1 亿美元，略低于 2019 年（1,102.8 亿 美元）和 2021 年（1,186.3 亿美元）同期水平。工业制品中，日本机械及运输 设备的贸易顺差长期趋势并未改变。初级产品中，矿物燃料贡献了主要的贸易 逆差，在该项带动下日本整体贸易逆差疫情后大幅走阔。换句话说，由于日本 出口竞争力没有太大的结构性问题，加上日元大幅贬值将加强日本出口优势， 一旦能源价格下滑及全球经济复苏，日本的贸易逆差将快速变回顺差。
初级产品贸易逆差扩大主要受价格影响，而非需求。2022 年 1-6 月，日本初级 产品的贸易逆差主要来自矿物燃料（-1,075.4 亿美元）。其中，石油产品（-499.1 亿美元）、天然气和人工煤气（-335.6 亿美元）、煤炭（-240.9 亿美元）是主要 的贸易逆差贡献项目，逆差同比分别走阔 179.2 亿美元、133.6 亿美元、151.8 亿美元。我们认为，能源价格高企是导致日本能源项目进口激增、矿物燃料贸 易逆差走阔的主要原因。对于具体的能源品类，就进口量的三年年均增速而言， 只有煤炭（0.2%）小幅增长，天然气（-0.6%）和石油（-3.0%）的需求是下降 的。因此，当前日本初级产品贸易逆差走阔是受能源价格高企而出现的短暂现 象，我们预计该项的贸易逆差将伴随能源价格回落而收窄至正常水平。SS
工业制品各项有所分化、贸易顺差小幅回落。2022 年 1-6 月，日本工业制品贸 易顺差主要来自机械及运输设备（937.8 亿美元），运输机械设备（553.3 亿美 元）、通用机械设备（243.8 亿美元）、电气机械设备（190.7 亿美元）为贸易顺 差主要贡献项目。其中，运输机械设备和电气机械设备的贸易顺差同比分别收 窄 64.6 和 59.2 亿美元，导致日本工业制品贸易顺差小幅回落。
能源价格影响日本贸易逆差走向。展望未来，我们认为日本非能源项目的进出 口波动不大，贸易逆差主要来自能源进口、并且主要受能源价格的影响。运输 机械设备、通用机械设备、电气机械设备出口虽然会带来贸易顺差，但对整体 贸易逆差的对冲有限。我们预计，在能源价格回落的宏观趋势下，日本贸易逆 差将有所收窄。
