新能源车&储能是未来增长的核心力量。
受益于汽车电子化与智能化的推进，汽车磁性元件的应用场景不断增长。近年来， 随着汽车智能化与电动化的发展，汽车电子应用领域从动力系统、娱乐系统向高 级驾驶辅助系统和自动驾驶拓展。车载电子产品应用场景相较于传统燃油车更加 广阔，磁性元件使用数量也更多。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的元器 件，汽车电子磁性元件主要是电感与变压器，应用于车载充电机（OBC）、直流 -直流变换器（DC-DC Converter）、电驱电控系统、逆变器（Inverter）与 BMS （汽车电池管理系统）等场景中。磁性元件产品在 OBC、DC/DC 等模块中主要 起到筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等。
中国在新能源汽车领域领跑世界，中国也是全球最大的新能源汽车市场。2021年中国新能源汽车销量为 333.41 万辆，2017 年至 2021 年复合增长率为 46.17%。根据中汽协的数据，2022 年 H1 国内新能源汽车销量 259.1 万辆， 渗透率达到 21.51%，已经提前达到《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》 中提出的 2025 年新能源汽车销量占比 20%的目标。从全球市场看，新能源汽 车销量从 2017 年的 118.93 万辆增长到 2021 年的 644.2 万辆，年化增长率为 52.56%，2022 年 H1 全球新能源汽车销量 415.22 万辆，渗透率为 10.64%。 根据彭博社预测：2025 年全球电动车销量将会攀升至 2060 万辆，全球电动车 销量将会占到汽车总销量的 23%，中国和欧洲地区，2025 年电动车将占到各自 汽车市场总份额的 39%。
新能源汽车磁性元件单车价值量相比传统燃油车增加数倍。相比于传统燃油车， 新能源汽车新增了 OBC、DC-DC、逆变器等部件，单车磁性元件的用量增长， 此外汽车电子中的磁性元件需符合 AEC-Q200 标准，产品的高低温可靠性、抗 冷热冲击、抗振动等产品性能要求较高，材料与工艺需求提升推动单价升高。单 车磁性元件用量与价值量齐升，汽车磁性元件市场规模广阔。根据公开信息整理， 传统车磁性器件单车价值量大约为 100-200 元，基于 400V 平台的新能源车单 车价值量为 1200-1300 元；升级至 800V 平台的新能源车单车磁性元件价值量 将会进一步提升。
由于当前新能源汽车电气化程度相对较低，我们假定新能源汽车 2021 年单车磁 性元件（电感加变压器）价值量为 1000 元，此后每年增长 5%，测算得到 2025 年中国新能源车用磁性元器件市场规模有望达到 204.83 亿元；全球新能源车用 磁性元器件市场规模有望达到 353.84 亿元。
磁性元件是逆变器与变流器的上游原材料，逆变器与变流器则是光伏与储能中的 核心部件。逆变器是将直流电转换为交流电的电力设备，可将直流电转换成频率、 幅值可调的交流电，以满足接入电网的要求。储能系统与电网之间需通过储能变 流器连接，用于家庭的储能变流器用一般也称为储能逆变器，而在大规模的工商 业储能领域一般称为 PCS（Power Conversion System）变流器，是连接在储 能电池与电网之间，实现电能双向转换的装置。储能变流器既可以把储能电池中 的直流电逆变为交流电，输送至电网；也可以把电网中交流电整流为直流电，给 储能系统充电。
在碳中和、碳达峰目标的约束下以及发电成本持续下降的背景下，全球光伏装机规模持续稳步增长。国家能源局统计数据显示，截至 2022 年上半年我国光伏发 电新增并网容量 30.88GW，累计光伏发电并网装机容量 3.36 亿千瓦，超 7 年 稳居全球首位。从海外来看，欧美、日本和澳洲等传统市场保持旺盛需求；发展 中国家（印度、巴西、智利）表现抢眼，新兴市场不断增加。根据国际能源署的 数据，2021 年全球光伏新增装机市场达到 175GW，创历史新高； BNEF 预测 光伏装机量仍将稳定增长，2025 年全球光伏装机新增容量将达到 252GW。
储能是调节新能源发电的关键一环，储能装机需求日益提升。由于风能及光伏装 机量增加，可再生能源发电的间歇性和波动性问题日渐突出，储能成为解决弃风 弃光量（未被利用的风能及光伏）和调峰调频（调峰指改变电量，平衡发电和用 电量；调频指改变电质，稳定用电频率）需求的有效途径。从全球来看，储能市 场正以前所未有的速度增长，根据 TrendForce 数据，2021 年全球储能新增装 机规模为 29.6GWh，同比增长 72.4%，预估未来 5~10 年全球储能市场将迎来 飞速发展，至 2025 年全球储能新增装机量约为 144GWh。
光伏逆变器中磁性元件成本占比约 15%，储能逆变器占比则更高。逆变器中的 磁性元器件包括电感、变压器等，起到储能、升压、滤波、消除 EMI 等关键作 用。根据固德威招股书数据，2019 年逆变器直接材料占逆变器成本比例为 93.17%，直接材料成本中电感、变压器分别占比 12.8%和 4.1%，共计占比 16.9%，由此计算得到电感和变压器占逆变器总成本约为 15.7%。储能系统与 电网之间需通过储能变流器连接，相比于光伏逆变器，储能逆变器需要把交流电 转化为直流电，因此增加了 AC/DC 等模块，磁性元器件用量更大，单机磁性元 件的价值量与成本占比也更高。
根据锦浪科技定增募集说明书，我们估计光伏逆变器的单价约为 0.13 元/瓦，储 能变流器的单价约为 1.03 元/瓦，假定磁性元件在储能变流器中成本占比为 18%， 据此我们测算出 2025 年光伏与储能磁性元件市场规模约为 209 亿元，年复合 增长率为 25.97%。
