股东重组完成，收购焕发新机。
公司原控股股东为四川铁投，是四川省国有大型投资集团和重要的铁路及高速公路投资建 设主体。2019 年以来四川铁投通过增持、认购、定增等方式持续增持公司股份，截至 2022 年 10月14日，四川铁投持有公司69.76%的股份，大股东持续增持彰显了对公司发展的长期信心。
股东合并将提升重组集团在川内交通基建市场占有率。2021 年四川铁投与四川交投集团宣 布进行战略重组，通过新设合并方式组建成立蜀道集团，并通过定增等方式持续增持公司股份。 截至 2021 年，蜀道集团投资建设运营高速公路总里程近 1 万公里，其中：建成通车 6543 公里、 约占全省的 76%，在建 3362 公里、约占全省的 80%。投资建设运营铁路总里程 6898 公里，其中 建成通车 3611 公里、约占全省的 65%，在建 2282 公里、约占全省的 83%。以此估计，蜀道集团 占据四川铁路投资 83%的市场份额，占据四川公路投资 77%的市场份额。
得益于内部战略协同，公司有望承揽集团“十四五”期间主要施工业务订单。蜀道集团为 四川国资委下属交通基建投资平台。完成股东合并后，蜀道集团在川内基建市场占有率提升。 作为蜀道旗下最大工程施工平台，公司有望承接集团“十四五”期间大部分工程施工订单，业 务增量空间大。
为贯彻落实四川省委关于“交通强省”的战略措施，公司积极推动国有企业内部整合，向 川高公司、藏高公司、港航开发以发行股份及支付现金的方式购买交建集团 95%股权，向蜀道 集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑 100%股权，向川高公司发行股份购买高路绿 化 96.67%股权，本次重大资产重组已获得证监会审核通过。
完成收购后业绩增厚明显。根据公司资产重组方案披露的备考报表，交易完成后公司 2022 年上半年归母净利润由 36.59 亿元增至 45.92 亿元，ROE 由 12.60%增至 13.57%，EPS 从 0.77 元 /股增至 0.78 元/股。根据利润承诺，2022-2024 年交建集团/高路建筑/高路绿化的扣非后归母 净利润合计为 11.62/12.04/11.57 亿元。
三家子公司的加入将增强公司在交通基建领域的影响力。交建集团建设高速公路及地方道 路里程累计达 1100 余公里，沿江高速、久马高速、德会高速、乐西高速等项目市场份额超过 1300 亿元，养护里程已达 6000 余公里，占川内市场份额 70%；高路建筑以房屋建设为主业，承 接川内高速公路沿线房屋建设及养护工程；高路绿化业务主要集中在高速公路，其绿化环保工 程覆盖四川 12 条高速公路，养护工程涵盖四川 28 条高速公路。随着公司完成对三家子公司的 收购，将大大增强公司在交通基建施工业务方面的实力。
2021 年 10 月，公司发布公告实施限制性股票激励计划，向包括管理人员及核心技术（业 务）授予不超过 4375 万股限制性股票。股权激励的考核要求均为：2022 年-2024 年营业收入分 别不低于 1000/1100/1200 亿元（2021 年为 850 亿元），扣非后归母净利润分别不低于 70/80/90 亿元（2021 年为 55 亿元），同时收入和利润增长率均不低于同业平均水平，应收账款周转率均 不低于 5.7（2021 年为 5.74）。根据股权激励方案，2022-2024 年公司股权激励摊销费用 0.52/0.84/0.56 亿元。
我们认为股权激励会大大激发公司管理人员和核心技术（业务）人员的工作积极性，加强 被授予员工对公司企业文化和战略方向的认可度，通过利润挖潜和压降成本等手段提升管理经 营效率，实现了盈利水平上的提升。
