猪饲料主要成分是玉米和豆粕，这两类 商品的价格对饲料业务占比较大的企业股价影响显著，其中以玉米价格影响更加突 出，2020 年上半年，玉米价格快速上涨半年左右，饲料业务占比较大的新希望和大 北农股价开始下降；2020 年底玉米价格企稳下行后，大北农股价止住跌势，但养猪 业务占比较大的新希望股价在猪价开始下行的推动下，股价进一步下探。相比玉米， 豆粕价格对饲料企业股价的影响程度相对较小。
生 猪价格反转上行时，猪肉价格跟涨滞后带来的猪肉-生猪价差阶段性收窄，会导致屠 宰企业利润的下降；生猪价格反转下行，猪肉价格跟跌滞后所带来的猪肉-生猪价差 阶段性扩大，会导致屠宰企业利润的上升；生猪价格高位时，价差也处于高位，2019 年下半年至 2020 年底市场极度缺猪环境导致猪价处于高位，猪肉-生猪价差也处于 高位，屠宰企业利润快速增长。
屠宰企业股价表现取决于短期业绩，受猪肉-生猪价差驱动；市场对屠宰企业的定价 偏短期，我们可以通过跟踪猪肉-生猪价差可以大致判断屠宰企业股价走势；需要注 意的是：生猪价格上行导致价差阶段性收窄，进而造成的当期利润下降并不会压制 股价，反而屠宰标的股价会随着猪价上涨而上涨，但在猪价到达高位前，出于对未 来产能利用率的担忧，屠宰企业股价可能会出现一定回调。
