百令系列竞争格局较好，成长空间可期。
百令片品种优势突出，生产壁垒较高。2014 年 7 月公司通过股份转让和增资收 购珠峰药业 51%的股权，并于 2018 年 9 月收购剩余部分股权，合计持有珠峰药 业 81%的股权，获得医保产品百令片。临床研究表明，1）百令片可以治疗慢阻 肺，尤其是对稳定期患者，可改善其肺功能、优化运动耐力、提高治疗效率以及 总体生存质量；2）百令片具有调节免疫功能的作用，能够有效地拮抗肾移植后 免疫排斥反应，临床上常用于慢性肾脏病、慢性肾炎、原发性肾病综合征及慢性 肾衰竭患者；3）在糖尿病及糖尿病肾病防治领域，大量研究表明百令片可减少 糖尿病肾病患者的尿微量蛋白及尿蛋白定量，并且能够保护肾功能、抗炎、抗氧 化、增强机体免疫功能、调节内分泌等。百令片已被收载进入《中医临床诊疗指 南释义（呼吸病分册）》、《慢性肾小球肾炎诊疗指南》、《中医生殖医学》等 临床指南或学术专著。百令片的研发生产壁垒较高，原料药发酵冬虫夏草菌粉所 用菌种为蝙蝠蛾被毛孢，其采集来自青藏高原纯正的冬虫夏草，生产基地设立在 高原地区海拔 2300 米的西宁市高新区，符合冬虫夏草的生长环境。
百令系列应用领域广泛，市场景气度高。百令片的功能主治为补肺肾、益精气， 用于肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、腰酸背痛和慢性支气管炎的辅助治疗，广泛应 用于肾内科、中医内科、呼吸科、内分泌科等科室，由于野生冬虫夏草稀缺且价 格昂贵，无法满足消费者需求，具有替代作用的发酵虫草制剂具有广阔的市场前 景。根据公司年报显示，华东医药的百令胶囊于 1991 年获批上市，主要用于器 官移植领域、肾内科、呼吸科。2011 年开始，华东医药扩大了针对内分泌科（主 要是糖尿病患者）、肿瘤科以及用于肝肾纤维化等治疗领域的临床推广，取得了 良好效果。2014 年华东医药百令胶囊的销售突破 13 亿元，2016 年突破 20 亿 元。而公司的百令片于 2011 年正式投放市场，销售收入从 2013 年的 3158 万 元增长至 2021 年的 2.6 亿元，复合增长率为 35.5%，特别是 2018 年底产品进 入国家基药目录，开发上量明显加速。
百令系列竞争格局较好，公司百令片有望通过集采和 OTC 市场发展成为 10 亿 级别的大单品。根据米内网《2022 年度中国医药市场发展蓝皮书》，2021 年百 令片作为泌尿系统疾病用药在县级公立医院和城市社区卫生中心（站）中成药用 药市场分别位列第 8（份额 2.57%）、位列第 6（份额 3.38%）。华东制药的百 令胶囊和济民可信的金水宝片均为 1991 年上市，具有市场先发优势，两者的销 售额明显高于百令片，但三者在成分上差异并不大。NMPA 数据显示，目前国内 获批上市且存续的百令系列产品仅 5 款，分别是杭州中美华东制药的百令胶囊、 百灵颗粒（首仿）和百令片，青海珠峰冬虫夏草药业（佐力药业子公司）的百令 片，烟台华瑞制药的百令片（首仿）。百令系列产品市场竞争格局较好，公司的 百令片有潜力占据更大的市场份额。公司的百令片已于 2022 年 4 月在广东联盟 集采中选，降价幅度为 43.31%，以量换价的策略有利于巩固市场份额并扩大医 院覆盖。2021 年百令片 OTC 端销售占比约为 10%，在销医院终端（包括三级 医院、二级医院、一级及其他医院）数超过 3100 家，公司将持续推进院端、零 售药店和电商平台的开发和运营，结合学术推广和系列专题活动，拓展百令片在 慢性肾病、糖尿病、肝病、呼吸哮喘等患者中的联合用药，力争将百令片打造成 10 亿规模的大品种。
