银行指数与汇率强相关。
2016年之前，我们发现人民币汇率和银行指数的相关性并不明确。 2017年后，当人民币汇率贬值时，我们观察到银行股呈现出下跌态势。而汇率升值时，银行股会上 涨。
2017年前后差异的原因在于： 1、外资持股比例的增加。 2、‚811‛汇改前汇率市场化程度较低，跟 基本面相关性更弱。例如，2016年之前汇率 和中美两国的信贷增速差无明显相关性。而 2016年之后相关性明确，且信贷增速差领先 于汇率。
银行个股涨跌幅的年化波动率最小。2017年以 来，年内上涨个股的平均涨幅的均值为18.5% ，年内下跌个股的平均跌幅的均值为14.3%。 对于以外币考核的资金，如果人民币有15%左 右的贬值预期，那就抵消了持有银行股的大部 分收益；反之，如果有15%升值空间，那么银 行股的大部分下行风险就能被抵消。而对于其 他波动率更大的行业，我们认为这一效应的作 用就更小一些。
从外资持股和银行指数走势的关系看，2016年前并未有明显正相关性，但最近两年正相关性较为突 出。(注意下右图汇率是人民币兑美元，即USDCNY的倒数)
从近期来看，美国信贷增速在2022年7月20日已经达到阶段性高点，中国信贷增速仍保持稳定。但 之后的8、9、10月，反而是美元兑人民币汇率大幅上升的阶段。 这一短期背离，在2016年Q4也曾经出现过。随后在2017年美元相对人民币大幅走弱。
我们认为，汇率滞后于信贷增速差的原因在于：经常项目下的贸易盈余对汇率影响也很大。在海外 经济走弱的初期，中国出口增速也会受影响，反而会暂时冲击汇率。 信贷增速稳定性强（而PMI波动较大），同时发布时间较为领先（而就业、通胀等数据较为滞后） ，是较好的汇率前瞻指标。
