港资珠宝龙头品牌，全产业链布局打造行业标杆。
周大福系港资珠宝龙头公司，深耕行业九十三载。周大福由周至元先生 1929 年在中 国内地创办，最初为主营传统黄金首饰的金行，20 世纪 50 年代移师中国香港。经过 93 年沉淀与积累，公司已成为具备多品牌矩阵、多产品结构、多区域覆盖、多渠道 触达的港资珠宝龙头。2018 年，公司立项“Smart+”战略，通过科技创新投入实现 数字化运营，深入激发实动力与云动力，以供应链和渠道双轮驱动品牌核心竞争力 持续提升。根据 Euromonitor 数据，2020 年公司在中国珠宝首饰行业的市占率位居 第一，未来将持续推进品牌、产品升级和内地下沉扩张，有望迎来新增长机遇。
公司股权结构集中，治理架构完备。2011 年 12 月，周大福于港交所挂牌上市，发行 后总股数为 100 亿股。CHOW TAI FOOK CAPITAL LIMITED 持有公司 72.4%股权， 而郑氏家族分别通过两家离岸公司持有前者绝大多数股权实现集中控股，公司实控 人为郑裕彤先生。目前，公司已构建完备、科学的治理架构，注重渠道、供应链能 力建设，配备多个部门致力于科技创新，保障未来可持续经营与发展。
公司产品品类丰富，多品牌及系列满足各类用户需求。产品方面，周大福主要经营 珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰/黄金首饰产品/钟表三大类产品。品牌方面，公司建立了 以周大福为核心的多品类品牌矩阵：旗舰品牌周大福珠宝先后推出“传承”系列等 经典产品；MONOLOGUE与SOINLOVE则是针对年轻一代消费者的时尚珠宝首饰； 此外公司还推出了 T MARK 和 HEARTS ON FIRE 两大钻石品牌布局钻石镶嵌品类。 总体来看，公司将三类产品以不同的品牌及系列进行设计和销售，例如设计婚嫁、 商务、生日等主题系列，从而让有不同需求的消费者都可以选购到心仪产品。
公司主营业务结构：产品以黄金产品为主，地区以内地市场为主。公司主营业务分 产品来看主要有三类，珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰/黄金首饰产品/钟表，其中黄金产 品一直占主要份额，且近年来占比持续提升，FY2022（2021.4.1-2022.3.31）三类产 品营收分别占到公司总营收的 20.4%/73.7%/6.0%。分地区看，公司主营业务收入主 要来自中国内地，FY2022 中国内地和中国香港、中国澳门及其他市场分别实现营收 869.7/119.7 亿港元，分别占总营收的 88%/12%。近年来，内地以外地区占比下降明 显，主要受疫情阻碍旅游消费客流等因素影响。
疫情后，公司经营重回高增长轨道，业绩恢复良好。得益于我国消费升级趋势以及 终端需求量的持续增加，FY2017-FY2019，公司经营业绩保持稳步增长。尽管 FY2020 受新冠疫情影响营收小幅下滑至 567.5 亿港元（-14.9%），但在疫情缓和后，公司经 营迅速回归高增长轨道，FY2022 实现营收 989.4 亿港元，同比 FY2021 增长 41.0%； 实现归母净利润 67.1 亿港元，同比 FY2021 增长 11.4%；公司收入增速高于利润增速 主要系产品销售结构变化所致，近年来公司大力推广以古法金为核心的黄金品类（毛 利率低于镶嵌品类）。而根据公司披露的 2022 年 4-6 月经营情况，报告期间实现销售 额同比-3.7%，其中内地同店销售额同比-19.3%，受华东等地疫情影响明显，但公司 凭借内地净开 312 家门店的亮眼成绩保持了整体经营稳健。
盈利能力受业务结构变化影响下降，各项费率管控良好。FY2022 公司毛利率和经调 整后毛利率（该指标扣除了黄金借贷的未变现损益影响）分别为 22.6%（-6.0pct）/23.4% （-4.8pct），毛利率下降主要系相对低毛利的黄金产品和批发业务销售占比提高所致； 公司净利率为 7.0%，同比-1.8pct，小幅下滑。根据公司 FY2022 年报的“品牌及产 品”策略，公司推进镶嵌类和时尚珠宝等高毛利产品布局，在提振销售业绩方面作 用突出。费用方面，FY2022 公司销售/管理/财务费用率分别为 10.60%/3.47%/0.34%， 同比分别-1.67pct/-1.10pct/-0.19pct，整体费用率相对稳定，其中销售和管理费用率下 降明显，主要系公司控费措施得力、经营提效显著。
