菜肴制品的加码布局。公司于 2022Q2 内部设立“安井小厨”独立事业部。在生产模 式上，安井小厨采取自产方式，契合 B 端客户性价比诉求；在产品上，聚焦点心类调理制 品，以蒸炸类为主，并用类似于冻品先生的方式，依照系列产品有序推新，但目前先以小 酥肉为核心，带动周边产品；在渠道上，安井小厨以 B 端为主，BC 兼具。在人员结构上， 安井小厨老人做新事，从全国各地抽调各个经营环节的精兵强将。因此，安井小厨的各项 方面均与冻品先生形成互补效应，叠加由安井原班人马操刀，有望在 B 端复刻传统业务的 发展与渠道管理经验，实现快速放量。
安井小厨：加码布局 内部新设 定位为侧重 B 端的点心调理制品 菜肴制品的加码布局。公司于 2022Q2 内部设立“安井小厨”独立事业部。在生产模 式上，安井小厨采取自产方式，契合 B 端客户性价比诉求；在产品上，聚焦点心类调理制 品，以蒸炸类为主，并用类似于冻品先生的方式，依照系列产品有序推新，但目前先以小 酥肉为核心，带动周边产品；在渠道上，安井小厨以 B 端为主，BC 兼具。在人员结构上， 安井小厨老人做新事，从全国各地抽调各个经营环节的精兵强将。因此，安井小厨的各项 方面均与冻品先生形成互补效应，叠加由安井原班人马操刀，有望在 B 端复刻传统业务的 发展与渠道管理经验，实现快速放量。
（注：2021 年 7 月安井通过股权受让，持有新宏业 90%股权；2022 年 4 月与 8 月 安井通过两步股权收购后，持有新柳伍 70%股权。由于新宏业与新柳伍业务相似，并均坐 落于湖北省，因此本段落围绕新宏业展开讨论。） 三大淡水水产业务。新宏业业务主要分为 1）小龙虾、2）鱼制品、与 3）饲料，根据 公司官网显示目前小龙虾年加工能力 3 万吨，鱼糜加工能力 2 万吨，年处理水产加工废弃 物 6 万吨。生产节奏方面，公司 4-7 月以加工生产小龙虾产品为主，并会储备一定量的冻 品应对 8 月到次年 3 月的小龙虾需求；9 月至次年 4 月为鱼制品生产时期；而饲料业务则 是对小龙虾与鱼制品废料进行二次加工，并销售至养殖企业。2021 年，新宏业小龙虾、鱼 制品及饲料业务收入比重分别约为 60-65%、30%及 5-10%。 加强鱼糜原料掌控力。新宏业鱼制品产品以鱼糜为核心，下游客户为安井食品或第三 方厂商，用于火锅料鱼糜制品的生产；而鱼头、鱼尾及鱼泡等副产品则进行二次加工，销 售至食品加工厂商及农贸批发市场，或内转至饲料业务。自 2012 年起，安井食品与新宏业 就鱼糜业务的合作已有约 11 年历史。伴随着安井鱼糜制品的份额扩张及受益于湖北淡水养 殖资源的地理优势，安井通过收购新宏业（及新柳伍）进一步增强了核心原料的掌控。
新宏业小龙虾产品主要分为 1）整肢虾，包含调味虾与清水虾，2）虾尾，包含单冻及 调味虾尾，3）虾仁，其中整肢虾与虾尾占比接近 90%，而虾仁主要用于出口。从渠道结 构来看，面向 2B 的产品以单冻虾尾及部分调味虾为主，而面向 2C 的产品主要为“洪湖诱 惑”品牌的调味虾，预计公司小龙虾业务的 2B 与 2C 比重约为 8 比 2。
小龙虾千亿市场持续扩容。根据美团发布的《2022 小龙虾品类发展报告》，预计 2022 年中国小龙虾整体市场规模 4728 亿，同比增长约 12%，除 2020 年疫情影响外，整体行 业规模保持稳定扩张。我们认为，驱动小龙虾行业扩容的因素主要在于消费场景与口味多 元化，除传统垂直于小龙虾的餐饮门店外，小龙虾在各类主食产品、地方菜系、餐饮客户 种类的出现频率均得到提高。
小龙虾中游加工领域格局较为分散。在中游加工领域，按照预加工深度，小龙虾产品 主要分为速冻制品及即食食品，近年来受益于预制菜的风潮，以调味小龙虾为代表的即食 类占比逐步提高。按企业区域分布来看，由于全产业链发展的政策支持，小龙虾加工企业 主要坐落于湖北、安徽、湖南、江苏等养殖大省。根据中国渔业统计年鉴披露，2021 年中 国小龙虾加工量约 66 万吨。全国小龙虾规模以上加工企业达到 162 家，新增约 30 家，其 中湖北规模以上企业超过 80 家，小龙虾加工量超万吨企业 9 家，包括新宏业、莱克、新柳 伍等。目前新宏业从小龙虾养殖户的年采购量约为 2-3 万吨，依照 2021 年 66 万吨小龙虾 加工量测算，份额约为 4%。
中长期维度，以新宏业、莱克及新柳伍为代表的加工企业，其市场份额有望稳步提升， 优势将愈发显著，主要体现在 1）资金优势，与小龙虾养殖户可现金结算，2）客户群体多 元，下游综合需求将更加稳定，3）品牌力强，如新宏业及新柳伍，除了自有品牌外，目前 在消费者渠道已具备安井的品牌背书，4）制造加工优势，机械化、自动化程度高，如分拣、 称重、定价、清洗等步骤均可实现自动化操作，5）行情判断，管理层具备多年产业经验， 对小龙虾行情更加敏锐。
