天目湖位于江苏省溧阳市南部，是国内仅有的两家同时具备 “国家 5A 旅 游景区”、“国家生态旅游示范区”、“国家级旅游度假区”三大资质认证的 景区之一（另一家为深圳东部华侨城），位于长江三角洲中心地带。从发展 历程来看，公司已经建立了数十年的坚实基础，在稳定发展中声誉渐盛。1） 初期阶段（1992~2002 年）：天目湖旅游公司成立，着手开发天目湖旅游 景区，于 2001 年推出首个大型精品景区“山水园”景区。2）业务布局阶 段（2003 年~2014 年）：围绕天目湖布局景点开拓业务，开发了南山竹海 景区、温泉项目、酒店项目、旅行社业务、水世界业务等。3）全面发展阶 段（2015 年至今）：公司 2015 年开始筹备上市，并于 2017 年成功登陆上 交所。目前已形成山水园、南山竹海两大景区业务为主，酒店、温泉、水 世界及旅行社为辅的业务布局，集吃、住、行、游、购、娱为一体的一站 式旅游目的地。
公司主要业务包括景区（山水园、南山竹海）、温泉、水世界、酒店、旅行 社。①山水园景区四面群山枕水，可坐船游湖，参与滑索项目等。南山竹 海主打竹文化，以天然氧吧著称。②御水温泉身处南山竹海，拥有 60 个户 外泡池。③水世界毗邻山水园景区，提供夏日消暑戏水娱乐场所。④酒店 从平价到高奢各档次产品矩阵较为完善，多开设于景区内部或周边，为游 客提供特色化、便捷舒适的休息场所，包括御水温泉系列、遇系列和特色 系列。⑤天目湖旅行社是全国百强旅行社，提供市场化、定制化服务，是 公司一站式旅游模式强大的纽带。
山水园、南山竹海为公司营收贡献主要来源，酒店为疫情间重要增量。疫 情前公司景区营收稳步上升，2020 年受疫情影响有所下滑，2021 年山水 园景区、南山竹海分别实现收入 1.2 亿元/+14.4%、1.0 亿元/+7.8%，二者 营收占比达 53.9%，仍为公司主要贡献点。酒店业务 2021 年实现突破性 增长，收入达 1.2 亿元/+33.7%，仅次于山水园景区，主因疫情企稳、周边 游持续高热度，以及遇〃天目湖、遇〃十四澜、御水温泉竹溪谷酒店开业。 酒店业务相比景区来说更易打开收入增长想象空间，利好公司规模扩张。
景区及温泉业务受益于疫后客流恢复，毛利率迅速回升，但水世界因闭园、 酒店业务因新店前期爬坡，毛利率有所下降。景区及温泉业务成本（人员、 折摊等）较为刚性，客流一旦恢复，随营收水平上行刚性成本将被摊薄毛利率可实现快速回升，2021 年公司景区业务毛利率为 61.5%/+4.3pct， 温泉业务毛利率 43.5%/+3.7pct。水世界因疫情冲击闭园，2021 年毛利率 为-171.1%/-180.9pct。酒店业务 2021 年毛利率为 35.7%/-15.4pct，因新 开酒店初期引流所需付出较高前期成本，但随酒店逐渐爬坡，未来物料等 成本占比有望下行。旅行社业务成本以职工薪酬为主，2021 年毛利率为 4.6%/-0.2pct。
