营业收入高速增长，收入结构持续优化。2022 年上半年公司实现营业收入 12.6 亿元， 同比增长 16.4%，近 5 年 CAGR 为 21.9%。在房地产市场下行态势明显的情况下，公司基 于轻资产属性及专业开发能力，展现出逆周期特质，在行业波动中保持经营稳定，营收与利 润持续提升。从营收结构来看，目前营业收入增长主要由政府和资方代建业务收入增加所带 动，但商业代建收入仍为公司最大收入和利润来源。2022 年上半年公司商业代建收入占比 60.8%，较去年同期下降 10.7pp，主要由于商业代建业务受到行业下行影响；2022 年上半 年公司政府代建收入占比 30.3%，同比增加 10pp，主要受益于政府代建业务需求快速释放， 公司收入结构优化有利于抵抗行业下行压力，实现逆周期稳健增长。
业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2022 年上半年公司实现归母净利润 3.6 亿元，同 比增长 33.4%，近 5 年 CAGR 为 23%，呈现稳健增长。公司盈利能力持续提升，2022 年上 半年公司综合毛利率提升至 50.4%，同比增加 2.9pp，主要受益于浙江熵里并表以及公司加 强商业代建业务的成本管控、优化管理模式；归母净利率为 28.7%，同比增加 3.7pp。分业 务来看，商业代建毛利率为 49.7%，同比增加 4.6pp；政府代建毛利率为 42.2%，同比下降 2.5pp，主要是政府代建跨省外拓经营导致单位面积管理成本增加。2022 年上半年公司管理 费用率为 17.9%，同比增加 1.1pp，近 4 年整体维持在 15%-19%。销售费用率为 3.7%，自 2019 年来首次出现同比下降，销售费用管控得有成效。财务费用率为 0.3%，与 21 年近乎 持平，得益于公司轻资产业务模式无有息负债的优势。
资产负债率保持健康水平，现金流量充足。2017-2021 年公司资产负债率总体呈下降趋 势，2021 年公司资产负债率为 35.7%，轻资产模式下保持低财务杠杆。2022 年上半年经营 活动现金流量净额为 3.6 亿元，现金及现金等价物达到 21.4 亿元，能够为公司后续稳健的经 营发展提供有力支撑。公司经营活动现金流净额与归母净利润近乎持平，现金转化率非常 高，反映出公司内部经营管理良好。
