盈利能力持续提升，期间费率持续降 低。
长光华芯营收增长迅速，业绩逐渐改善。2018-2021 年长光华芯实现营业收入 分别为 0.92 亿元、1.39 亿元、2.47 亿元、4.29 亿元，年均复合增速为 66.82%； 公司尚处成长阶段，主要以直销的方式面向国内市场（代销、经销面向国外市场）， 营业收入均来自主营业务。2018-2021 年长光华芯实现归母净利润分别为-0.14 亿元、-1.29 亿元、0.26 亿元、1.15 亿元，扣非归母净利润分别为-0.29 亿元、 -0.18 亿元、-0.15 亿元、0.72 亿元；2019 年公司因执行股权激励计划确认支付 股份费用 1.33 亿元致使同期净利为负，另外 2018-2021 年公司获得政府补助分 别为 0.17 亿元、0.24 亿元、0.44 亿元、0.49 亿元对公司扣非归母净利润影响较 大。随着公司规模逐渐扩大，盈利能力逐渐改善，2020 年长光华芯归母净利润 实现扭亏为盈、2021 年实现归母净利润与扣非归母净利润双盈利。
长光华芯营业收入结构细分来看，高功率单管系列产品是主要的收入来源且放 量迅速，高功率巴条系列产品增长稳健，高效率 VCSEL 系列刚刚起步。
(1)高功率单管系列产品收入占比公司总营收 70%以上，是长光华芯的主要收入 来源。2018-2021 年，高功率单管系列产品收入从 0.72 亿元增长至 3.61 亿元， 年均复合增速为 71.26%，主要来自单管芯片和光纤耦合模块产品的增长。半导 体激光器整体市场规模的增加带动了公司客户采购量的增加、中美贸易摩擦加速 国产替代进程致使公司客户数量及销量均上升、公司产品在半导体激光芯片领域 具备竞争优势和自主创新能力吸引了更多客户更多数量的采购。长光华芯的高功 率单管系列产品主要应用于工业加工领域，2021 年 1-6 月在工业加工领域的收 入占比达 95.99%。
(2)高功率巴条系列产品增长稳健，2018-2021 年收入从 0.19 亿元增长至 0.56 亿元，年均复合增速为 42.38%，收入增长主要来自巴条器件产品。巴条器件产 品主要需求来自客户 A2，销量受客户 A2 的科研进度影响。2020 年公司的巴条 芯片产品获准出口德国的半导体激光器生产商 Jenoptik AG，因此 2021H1 巴条 芯片收入增长较多。高功率巴条系列产品主要应用于科研与国家战略高技术领域， 2021 年 1-6 月在该领域收入占比达 77.86%。
(3)高效 VCSEL 业务刚刚起步，收入占比较小，2021 年实现收入 819.67 万元， 同比增长 140.65%。2020 年长光华芯获得了相关客户的工艺认证和对公司 VCSEL 芯片设计及开
长光华芯营业成本的结构趋势与营业收入的结构趋势一致，其中直接材料费用 占比最大；公司规模效应逐渐显现，更换 6 吋晶圆生产线降低了芯片类产品的 单位成本。长光华芯的营业成本均来自主营业务，2018-2021 年营业成本从 0.64 亿元增长至 2.02 亿元，年均复合增速为 46.84%，其中高功率单管系列产品成 本占比最多在 86%以上，营业成本的结构趋势与营业收入结构趋势一致。按照 会计准则划分来看，直接材料在主营业务成本中占比最大 2018-2021H1 分别为 53.89%、57.34%、65.03%、61.75%；随着公司收入增加规模效应逐渐显现， 直接人工和制造费用占比整体降低、直接材料占比整体提高。长光华芯的生产规 模通常下半年大于上半年，并且在 2021 年初公司导入 6 吋晶圆生产线降低了芯 片类产品的平均单位成本，使得 2021H1 直接材料在营业成本中的占比较 2020 年度有所下降。
长光华芯综合毛利率增长迅速，各个系列产品的毛利率存在差距。2018-2021 年长光华芯综合毛利率分别为 30.97%、36.03%、31.35%、52.82%。其中高功 率单管系列的毛利占比最多、高功率巴条系列的毛利率最高，二者毛利合计占比 公司总毛利的 90%以上；高效率 VCSEL 系列毛利率较高但业务刚刚起步规模较 小。2021 年长光华芯受益于高功率单管系列的毛利率提高、高功率巴条系列的 收入占比提升，实现综合毛利率 52.82%较上年增长 21.47pct。
(1)长光华芯的高功率单管系列中单管芯片毛利率最高。单管芯片是单管系列产 品中的核心部件，长光华芯应用外延生长、FAB 晶圆工艺、腔面钝化处理等多 种芯片制造工艺生产单管芯片，技术附加值较高，毛利率相对较高。单管器件、 光纤耦合模块、直接半导体激光器是在单管芯片基础上搭配外购部件并按照客户 需求进行封装、耦合；外购部件的材料成本较高，使单管器件、光纤耦合模块、 直接半导体激光器的毛利率较低。
单管芯片和光纤耦合模块对高功率单管系列的毛利贡献较大。在单管芯片方面， 2019 年长光华芯主要客户锐科激光因自身产品结构调整减少了对 15W 单管芯 片的采购、增加了 18W 单管芯片需求，而 18W 单管芯片的导入需要验证周期； 2020 年新冠疫情的发生加速了国产替代进程、公司 18W 单管芯片通过认证，单 管芯片客户认可度逐渐提高，2020、2021 年创鑫激光、锐科激光加大了对长光 华芯芯片的采购。在光纤耦合模块产品方面，2018 年长光华芯实现量产但产量 小、制造费用率高；2019 年规模效应显现、制造费用率降低，并且公司签约了 光惠激光、大科激光等新客户以及原有客户订单量增加，光纤耦合模块的毛利率 和毛利均有提升。
(2)长光华芯高功率巴条系列各个产品的毛利率均比较高，其中巴条芯片的毛利 率最高。公司巴条芯片发光功率稳定，巴条系列产品运用了芯片设计、晶圆制造、 芯片加工和封装测试等多种核心技术，技术附加值较高；产品主要客户是生物医 疗、科研、国家战略高技术领域的单位，对产品的技术要求更高、价格敏感度较 低，定制化的技术需求较多；因此公司在报价中争取到了相对较高的毛利率。
巴条芯片和巴条器件对高功率巴条系列的毛利率贡献较大。2018 年公司产能未 完全释放、产品生产成本较高，收入占比较高的阵列模块产品毛利率较低； 2019-2021 年巴条器件产品收入占比超过 70%且毛利率稳定；2020 年长光华芯 获得德国半导体激光器生产商 Jenoptik AG 认证并于 2021 年向其出口巴条芯片， 与此同时客户 A2 根据自身项目发展进程对长光华芯的巴条器件产品进行验收。
(3)长光华芯的高效率 VCSEL 系列产品毛利率较高，发展刚刚起步。VCSEL 产 品的设计开发较依赖技术人才的手艺，直接人工费用占比成本较多，具备较高的 技术附加值，产品毛利率相对较高。长光华芯于 2020 年起实现高效率 VCSEL 系列产品的创收，2020、2021H1 毛利率分别为 67.32%、61.40%，2021 年由 于部分 VCSEL 芯片量产订单落地，所以毛利率有所下降。
(4)其他业务毛利率逐年上升。公司其他产品收入比重占比较低，主要包括设计 开发费、维修费、配件销售和代工费，2018 至 2021 年上半年毛利率分别为 2.52%、 25.11%、51.94%、69.14%。长光华芯其他业务产品业务逐渐从高成本的低水 平工艺向高毛利的专用配件转变，并且 2021 年公司向激光行业厂商 SLD Laser Inc 提供高毛利的晶圆代工业务，因此长光华芯其他业务产品毛利率逐年上升。 长光华芯的综合毛利率在2021年之前低于同业可比公司，2021年起迅速增长。 经过对比分析行业产品特点、经营规模及发展阶段，筛选出国内外同业可比公司 包括贰陆集团、朗美通、炬光科技。
长光华芯 2018-2020 年综合毛利率低于可 比公司，主要原因在于：(1)公司自身毛利率水平偏低：2018 年长光华芯规模尚 小、投入较大、单位产品边际成本较高，2020 年受新冠疫情影响公司毛利率水 平较高的巴条器件采购量下降；(2)同业可比公司毛利率水平上升：朗美通进行 了生产经营策略调整、关闭了部分低毛利的产品线；炬光科技进行了战略性结构 重组和管理优化，提升生产效率并增加了产品的附加值。2021、2022H1 长光华 芯综合毛利率分别为 52.76%、53.43%，略低于炬光科技的毛利率水平(54.00%、 55.38%)。2021 年公司主要客户创鑫激光、锐科激光采购了较多高毛利芯片类 产品，并且客户 A2 对公司毛利较高的巴条产品进行验收，推动了长光华芯综合 毛利率的增长。
长光华芯期间费用率受股权激励影响较大，剔除股权支付费用后期间费用率稳 步下降。2018-2021 年长光华芯期间费用分别为 0.55 亿元、2.06 亿元、0.91 亿 元、1.35 亿元，分别占比同期营业收入的 59.90%、148.78%、36.81%、31.41%。 2019 年公司因实施股权激励计划，确认股份支付金额为 1.33 亿元，产生了较多 的期间费用；若剔除股份支付金额，公司 2019 年期间费用率为 52.80%，则期 间费用率随公司规模的扩张逐渐下降。
长光华芯销售费用与管理费用有所增加，但不考虑股份支付情况下二者费率均 有所下降。其中销售费用主要包括售后维修费、职工薪酬、市场拓展费、股份支 付费用和样品费等，各项费用随公司经营规模的扩大而有所增加；管理费用主要 包括股份支付、职工薪酬、咨询服务费和办公费，若不考虑股份支付额，管理费 用金额逐渐增加但管理费率下降，公司治理的规模效应逐渐显现。
长光华芯研发费用逐年增加，占营业收入比例较大，研发费用率高于同业可比 公司。长光华芯研发费用与研发人员薪酬、研发项目数量、研发投入进度相关， 2018-2021 年研发费用分别为 0.37 亿、0.53 亿、0.60 亿、0.86 亿，年均复合增 速 32.20%，分别占比同期营业收入的 40.23%、38.05%、24.41%、20.03%， 研发费用金额及占营业收入比例较大。长光华芯目前业绩规模较小，仍处于以研 发为主导的快速成长阶段，公司围绕半导体激光芯片、器件及模块等产品持续加 大研发投入力度。与同业公司相比长光华芯研发投入相对较大，研发费率高于同 业可比公司。
