公司已实现多渠道、多品牌搭建。公司成立于 1995 年，早期以 OEM 代工为主， 2002 年联手美国家具零售品牌“伊森艾伦”开启家具零售模式，并推出自有零售 品牌“美克美家”。2010 年收购美国 A.R.T.家具公司，推进多品牌、多渠道以及 海外市场发展战略。目前公司已形成国内自营+加盟、海外批发的多渠道模式， 完成美克美家、A.R.T.、YvvY、caracole 等多品牌矩阵建设，旗下品牌涵盖 6 万 元-120 万元价格带，实现对中端、轻奢、高端、纯高端的多层次覆盖。
公司引入赣州国资委作为战略股东。公司第一大股东为美克集团持有 30%的股份，实际控制人冯东明先生通过该公司间接持有美克家居 16.5%的股份，公司董 事寇卫平先生间接持有公司 9%的股份为最终受益人。2020 年 1 月，公司与赣州 市南康区人民政府、赣州发展投资控股集团有限责任公司、美克集团以及国泰元 鑫资管共同签订战略合作协议。同年 9 月，美克集团将持有的 10%的股份协议转 让给赣州发展美家家居产业基金，赣州国资委成为公司战略股东。
今年上半年现上市后首亏。2012-2021 年，公司收入规模从 26.31 亿元扩大至 52.75 亿元，近 10 年 CAGR 为 8.04%，归母净利润规模从 0.21 亿元扩大至 2.29 亿元，CAGR 达到 30.40%。2021 年，归母净利润同比下滑 25.28%，主要系 2020 年公司产生非流动资产处置收益 1.67 亿元拉高基数所致，扣非后归母净利润实现 92.30%的同比增长。今年上半年，疫情反复之下，公司销售渠道遭受较大冲击。
毛利率下降明显拖累公司整体盈利能力。2015 年开始，公司归母净利润增速明 显慢于营收增长，净利润率于 2015 年创下 10.52%的峰值后持续下降，2021 年 整体净利润率为 4.24%，同比-2.35pct.。但期间费用率较为平稳，且 2021 年较 2015 年-4.91pct.。毛利率从 61.28%下降至 47.79%，降幅为 13.49pct.，显著高 于费用率降幅。我们认为，毛利率相对较低的批发业务占比上升，为拉低综合毛 利率的主因，进而压制净利率水平。去年批发业务占比 31.49%，较 2015 年 +10.05pct.，而毛利率却-8.56pct.。2021 年，公司零售业务毛利率同比+1.22pct. 超过 2017 年达到 59.63%，但批发业务毛利率同比下降至 22.50%。
零售特质造就高销售费用率，致净利率逊于同行。近两年受原材料价格波动影响， 成品家居整体毛利率承受一定压力。公司由于以直营渠道为主，毛利率水平相比 以经销为主的企业更高。但同时也正是由于直营模式的影响，使得公司销售费用 率显著高于同业。2021 年，可比公司平均销售费用率为 17.42%，而公司却达到 28.63%，不仅推高期间费用率也使得整体净利润率水平逊色于同业。
负债率上升明显，存货周转有改善。2021 年，公司资产负债率达到 55.70%，同 比提升 12.31pct.，较 2012 年提升 22.31pct.。对比同业，处于相对中游的水平， 却仍高于 2021 年的平均值（49.11%）和中位数（49.29%）。直营模式导致公司 存货周转率显著低于同业，2021 年为 1.29 次，低于均值/中位数的 4.54 次和 3.52 次。相比 2020 年，存货周转率提高 0.14 次且接近 2018 年水平，运营效率有所 改善。但今年疫情反复冲击线下渠道，再度影响公司存货周转。
