跻身巨头林立千亿市场，联影医疗版图 加速构建。
产品布局全面完整，多数核心零部件已实现自研自产，产品性能指标国际领先。 联影医疗作为国内医学影像设备行业引领企业，目前已构建包括医学影像设备、 放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局，累计向市场推出 80 余款 产品，包括磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射 线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系 统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构， 提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提 供综合解决方案。通过十余年持续研发，公司逐步掌握了不同产品系列研制和生 产相关的核心技术，仅有部分零部件依赖外购，如 CT 产品中的球管和高压发生 器，XR 产品中的 X 射线管、高压发生器和平板探测器，以及 RT 产品中的磁控 管等。在强大自主研发能力的支撑下，公司相继推出多个国产首款、行业首款， 满足行业多样化需求。其中在医学影像产品板块，MR 产品 1 个行业首款、3 个 国产首款，CT 和 XR 产品各 2 个国产首款，MI 产品 1 个行业首款、2 个国产首 款；放射治疗产品板块 1 个行业首款；生命科学仪器 2 个国产首款。
市场份额领先，产品线实现诊疗一体化，比肩全球行业巨头。公司产品在国内新 增设备市场份额领先，根据灼识咨询数据显示，2020 年度，按新增台数口径， 公司 MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 市占率排名均处在行业前列。其中 MR、CT、PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率排名第一；DR 及移 动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。公司产品线覆盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品，实现了诊疗一体化布局，可满足从科研到临 床诊断和治疗的全链条需求。对比国内外主要市场参与者，在高端医学影像及放 射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗 等国际厂商基本一致，产品布局的广度和深度均位居行业前沿。
装机量逐年攀升，经济型产品受市场欢迎，高端型产品获突破。CT 系列产品作 为公司放量最多的产品，2018 年至 2021 年销量由 485 台增长至 1814 台，复合 年均增长率达 55.2%，其中经济型 CT 最受市场欢迎，2021 年在 CT 总销量中占 比 86%。2020 年，公司 XR 系列总销量呈现大幅增长，主要原因为受新冠疫情 影响，医疗机构对部分移动 DR 采购需求剧增，2018 年至 2020 年公司 DR 销量 由 571 台增长至 1556 台，达到销量高峰。2021 年 DR 销量降至 811 台，同比 下降 47.9%，系疫情平缓后采购需求恢复至常规水平。MR 系列产品中，1.5T MR 贡献主要销量，2021 年在 MR 总销量中占比 78.6%，高端型 3.0T MR 销量持续 增长，但仍与 1.5T MR 存在较大差距。
经销为主，直销为辅，公司产品畅销华东、华南多地。目前，公司在国内的销售 渠道仍采用经销为主，直销为辅的模式，2021 年经销产品在公司总销量中占比 达66%。华东成为公司国内最大的销售地区，2021年在全国销量中占比29.71%， 其余各地销量差异较小，总体呈现出东南向西北递减的分布趋势。2019-2021 年，公司产品在国内各地间的销量差异逐渐缩减，国内市场发展日益平衡。
2.1、国内最大的 MR 设备生产商，市占率领先
公司 MR 产品线布局从 uMR580 到 uMR890 以及 75cm 超大孔径 3.0TMR。公 司拥有独立设计、研发和制造高场超导磁体、高性能梯度线圈、高密度射频线圈、 多通道分布式谱仪以及 MR 成像软件和高级应用的能力。公司已推出 1.5T、3.0T 等多款超导 MR 产品，可满足从基础临床诊断到高端科研等不同细分市场的需 求，其中多款产品为行业首款或国产首款。uMR 770 为国产首款自主研发的 3.0T MR 机型；uMR 780 搭载光梭成像技术平台，为国产首款融合压缩感知、并行成 像、半傅里叶三大加速技术并实现 0.5 秒/期快速三维动态高清成像的设备；uMR 790 为国产首款高性能科研型 3.0TMR；uMR 890 搭载高性能梯度系统，单轴场 强和切换率分别达到 120mT/m、200T/m/s，助力脑科学研究；uMR Omega 为行业首款 75cm 超大孔径 3.0T MR 机型，支持手术导航功能和放疗定位功能， 并能满足孕妇、超重人群等特殊群体的诊疗需求。
公司已掌握超导磁体、梯度、射频、谱仪等 MR 核心部件的研制技术，技术指标 处于行业领先水平；此外，公司将 MR 相关核心技术拓展至生命科学仪器领域（超 高场强动物 MR）。公司主要 MR 产品和行业内其他 MR 产品相比，技术参数显 示出一定优势。代表产品如 uMR Omega、uMR880 相较于市场可比产品拥有更 大的检查孔径、更高的梯度场强和切换率，以及可覆盖身体多部位的射频接受线 圈，全面提升患者检查体验及检查效能。
公司 MR 设备的销售数量呈现逐年上升趋势，2021 年总销售数量为 337 台。公 司 2018 年 1.5TMR 销售数量为 142 台，3.0TMR 销售数量为 23 台，2021 年 1.5TMR 销售数量增长至 265 台，3.0TMR 销售数量增长至 72 台。联影医疗 MR 产能和产量总体均呈现增长趋势，产能利用率和产销率也逐年提高。 按照新增销售台数计，2020 年联影医疗是中国市场最大的 MR 设备厂商，领先 国际厂商。在中国 1.5T MR 设备和超导 MR 设备市场，公司市场占有率均排名 第一。 2021 年联影公司 MR 的销售收入为 15.29 亿元。联影医疗 MR 总销售收入持续 增长，1.5TMR 和 3.0TMR 的销售收入都呈现逐年上升趋势。
2.2、CT 领域已实现核心部件自主可控，机器性能优异
公司先后推出了 16 排至 320 排 CT 产品，包括国产首款 80 排 CT 产品 uCT 780 和国产首款 320 排超高端 CT 产品 uCT 960+。其中，公司 320 排宽体 CT 产品 uCT 960+搭载自主研发的时空探测器，可实现 0.25s/圈机架旋转速度，拥有 82 cm 大孔径，承重可达 300 kg，能够实现单心动周期的任意心率心脏成像、单器 官灌注和快速大范围血管成像，同时具备低剂量成像和球管电压切换的能谱成像 功能，在心脑血管疾病、肿瘤、急诊和儿科检查等方面具有较好的临床诊断和科 研价值。2020 年在疫情的影响下，uCT 520 等产品大量应用于防疫。
公司通过自研掌握 CT 系统核心技术和领先的制造工艺，包括：1）探测器技术， 公司自研的时空探测器已应用于公司 CT 系列产品，支持最薄层厚 0.5mm 的多 款时空探测器配置；2）球管和高压发生器技术，公司通过自研掌握了双极性 CT 球管技术和高压发生器技术；3）重建算法，公司开发出基于 CT 产品的重建优 化算法，可有效降低临床检查时辐射剂量，提升系统动态扫描能力，公司还研发 了基于人工智能的全模型迭代重建算法，在图像满足临床诊断要求的前提下最大 程度降低剂量。
公司 CT 设备销售数量呈现逐年上升趋势，在 2020 年呈现快速增长。2018 年经 济型 CT 销售数量为 415 台，中高端型 CT 销售数量为 70 台；2020 年总销售数 量增长至 1277 台，同比增长 108.0%，其中经济型 CT 销售数量为 1031 台，同 比增长 102.2%，中高端型 CT 销售数量为 246 台，同比增长 136.5%；2021 年 总销售数量为 1814 台，同比增长 42.1%，其中经济型 CT 销售数量为 1560 台， 同比增长 51.3%，中高端型 CT 销售数量为 254 台，同比增长 3.3%。联影医疗 CT 的产能和产量呈现逐年上升的趋势，产能利用率也持续增长，产销率在 100% 上下浮动。
自 2020 年初新冠肺炎疫情发生以来，国家卫健委和国家中医药管理局先后印发 多版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》试行版本，将肺炎影像学特征作为新冠肺炎 疑似病例的诊断标准。因此，通过 CT 和移动 DR 产品进行的肺部影像检查成为 新冠病毒感染早期诊断和鉴别诊断的重要方式，短时间内推动了医疗机构对 CT 和移动 DR 产品的大量配置需求，也大幅度地提高了公司此类产品的销售数量和 销售收入。例如公司的“天眼”CT 产品在疫情期间驰援抗疫一线，部署在全国 多个方舱医院及发热门诊，协助一线医务工作者抗击疫情。
按照新增销售台数计，2020 年联影医疗是中国市场销量最大的 CT 设备厂商， 领先国际厂商。联影医疗是中国 CT 市场占有率和中国 64 排以下 CT 市场占有率 最高的厂商，并在中国 64 排及以上市场占有率排名第四。 联影医疗经济型 CT 和中高端型 CT 销售收入逐年上升，2020 年受疫情拉动经济 型 CT 销售收入同比增长 130.28%，中高端型 CT 销售收入同比增长 198.92%。 2021 年联影公司 CT 的销售收入为 34.21 亿元，同比增长 33.05%。联影医疗 CT 的产能和产量呈现逐年上升的趋势，产能利用率也持续增长，产销 率在 100%上下浮动。
2.3、XR 领域零部件实现国产化，疫情推动 DR 设备快速增长
公司 XR 产品布局覆盖 DR、乳腺 X 射线机、C 形臂等多种类型产品。自 2016 年推出首款 XR 产品以来，联影医疗先后推出国产首款乳腺三维断层扫描系统 uMammo 890i、采用单晶硅技术的低剂量数字平板移动 C 臂 uMC560i、千万像 素级的全自动悬吊式 DR 产品 uDR 780i、国产首款具备可视化曝光控制能力的 移动 DR 产品 uDR 370i 等多款代表性产品。
公司在 XR 领域掌握的关键技术包括：1）公司基于深度学习研发了金属植入物 识别和图形降噪技术，可精准检测医学图像中的金属植入物所在区域；2）基于 层析成像原理与滤波反投影算法，公司开发了断层图像重建技术，在 X 射线系统 上实现三维断层成像；3）公司掌握了 XR 用高压发生器技术，目前该零部件已 经实现量产并运用于部分产品中。公司自研的高压发生器通过高频逆变技术减小 了产品体积以满足终端用户空间需求；4）可减小输出纹波从而优化曝光剂量， 提高图像质量；5）可以提高 kV 输出脉冲的切换速度，降低受检者所接受的辐 射剂量。
联影医疗 XR 销售收入在 2020 年快速增长，或因疫情下移动 DR 产品需求增加 所致。DR 在 XR 产品的销售收入贡献率最高，2020 年为 7.38 亿元，同比增长 142.2%，乳腺 X 射线机 2020 年销售收入为 0.55 亿元，同比增长 63.8%，C 形 臂 2020 年销售收入为 0.30 亿元，同比增长 21.3%。2020 年 DR 销售收入的快 速增长主要由于疫情期间医疗机构对移动 DR 产品的大量配置需求，2021 年疫 情缓和后 DR 销售收入有所下降，乳腺 X 射线机和 C 形臂销售收入受疫情影响不 明显。
XR 总体销售数量从 2018 年至 2020 年呈现逐年递增趋势， 2021 年则因高基数 影响回落。公司 2020 年 DR 销售数量达到 1556 台，同比增长 133.3%，2021 年 DR 销售数量回落至 811 台，同比下降 47.9%，疫情形势对 DR 产品尤其移动 DR 产品销售数量影响较大。乳腺 X 射线机和 C 形臂销售数量则受疫情影响不明 显。
研发管线储备丰富，多款高端产品有望逐步推向市场。公司持续丰富自身产品线， 积极布局各产品线最新技术产品，包括 5.0T MR、DSA、能谱 CT、高能 RT 等， 通过持续研发加速产品迭代，持续推出临床所需新品。我们认为，公司通过对各 个条线产品线进行持续研发创新，未来或迎来多款产品上市，催化产品供给端竞 争力持续增强。
公司已组建起一支行业经验丰富的人才梯队，为技术创新提供原动力。2018 年 至 2021 年，公司研发人员数量保持连续增长，由 1453 人扩充至 2147 人，同 时公司研发人员占员工总数持续保持在 35%以上。根据联影医疗招股说明书， 未来公司计划将持续培养及引进具有国际化视野的高端复合型人才，并广泛面向 国内外知名企业和顶尖学府招揽高水平技术人才，开展全产业链人才战略性布 局，为公司产品开发注入活力。
公司基于对行业的深刻理解和自身研发策略，打造了一套平台化、高效率的研发 架构体系。公共部件事业部、医疗软件事业部和高功率部件事业部通力配合各产 品线事业部的产品开发与技术升级，提升了公司整体统筹资源的能力。研发层面， 通用的底层架构为开发多模态产品提供了创新便利；项目层面，共享的软件和硬 件设计可提升研发效率、加速产品迭代；产品层面，统一的系统配合统一的工业 设计和界面设计，公司不同产品线在品牌形象和使用体验上保持了高度的一致 性，有助于品牌影响力的增强和产品的持续推广。
在研产品管线丰富，研发进度有序推进。公司坚持创新驱动发展，就磁共振成像 系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分 子影像系统（MI）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器等全产业线 布局新产品研发，在研产品数量高达 21 款之多，其中 MR、CT、XR 和 MI 系列 各 3 款，超声影像系列 2 款，生命科学仪器 4 款。在现有完整产品线的基础上， 进一步丰富公司的在研产品管线，预计未来公司将持续放量，进一步扩大市场份 额。
经过多年研发累积，公司已掌握 MR、CT、XR、MI、RT 等产品线核心技术并实 现主要核心部件的自研自产，其中多项技术处于行业领先水平，极大增强了公司 产品竞争优势储备。根据联影医疗招股说明书，公司核心技术目前已应用于全线 高端医学影像设备和放射治疗产品，2019-2021 年应用公司核心技术的高端医 学影像设备和放射治疗产品占公司主营业务收入的比例分别为 87.36%、91.31% 和 88.39%。
