投资端压力加大，哑铃型资产配置策略正面临挑战。在刚兑型金融产品逐步消失的过 程中，保险公司 2018 年之后资产配置纷纷转型哑铃型策略。一端高度重视长久期债券的 配置，逐步减少资产负债久期缺口；另一端高度重视权益等风险型资产的配置，以提高收 益率。随着利率下行、地产和权益资产的下跌，该配置策略正面临挑战，体现为：目前 30 年期国债收益率也仅为 3.1%，税前回报率为 4.1%，拉长久期的好处有限；上半年银行对 企业人民币贷款平均利率仅为 4.16%，保险公司配置另类资产的吸引力也在大幅下降；此 外，金融地产、以及权益相关的资产均处于同周期向下，保险公司的哑铃型策略正在失效。 在未来十年中国人口老龄化加速度到来的背景下，本土保险资金正面临单一经济体大周期 压力。
借鉴日本欧洲经验，亟需寻找险资国际化道路。人身险业务中长期储蓄为主，具有明 显的跨代际分散风险的特征，体现为年轻时强制储蓄，经过长期的增值，老年时获得稳定 收入。从单一经济体的角度看，在保单积累期赶上人口红利周期非常重要，保险公司和保 单才能从经济长期增长中获得回报；对于类似日本、欧洲等已加速度进入老龄化的经济体 来说，只有国际化投资才能为本土保险资金带来长周期增值机会。同样，对于像中国这样 未来十年加速度进入老龄化的国家来说，险资国际化道路已经到了不得不走的时点。我们 认为，如果中国险资不探索国际化道路，目前在手的保险资金以及未来十年新增的保单都 会错过正常的增值周期，将为保险公司的正常经营和保险行业的长期发展埋下重大隐患。
