产品结构优化，公司毛利率稳中向上。
从历史维度来看，公司 2018/19/20/21/22H1 毛利 率依次为 52.52%、50.25%、50.92%、50.58%和 51.98%，随着公司产品结构的优化， 公司毛利率稳步上升，公司 2019 年 8 月发布高毛利 MSO8000 系列高端数字示波器，该 款产品在 2020/21/22 年贡献了较高的营业毛利；从行业对比维度来看，公司毛利率位于 行业平均水平，主要有两点原因：（1）公司的毛利受到美国关税和股份支付费用的影响， 剔除以上两点影响后，公司的实际毛利率表现更优秀；（2）同全球龙头是德科技相比，是 德科技的产品更加高端，所以毛利率表现更好；未来的毛利率提升预期主要有以下两点： （1）公司不断推出高端产品，优化产品结构，推升公司毛利率；（2）公司使用自研芯片 的产品比例进一步提升，拉动公司产品的毛利率提升，根据《普源精电科技股份有限公司 投资者关系活动记录表》披露，公司预计未来毛利率将达到 60%以上。
预计 23 年公司 ROE 将有大幅改善。我们对公司 ROE 进行分拆，发现公司 2020 年 ROE 大幅下降主要有以下两个原因：（1）股份支付费用大幅上涨，公司自 2020 年实施股权激 励导致大额的股份支付费用对公司未来几年持续产生影响，2020/21/22/23/24 年确认股份 认购净额依次为 8,139、9,208、5,538、1,268、183 万元，对公司归母净利润及净利率产 生较大影响，23 年开始股份认购费用大幅下降，净利率提升，ROE 出现大幅边际改善；（2）保证借款下降为 0，公司 2018/19 年保证借款依次为 6,300、5,500 万元，2020 年 以后保证借款的金额为 0 元，致使公司短期借款大幅下降，进而大幅降低了公司的权益乘 数。
股份支付费用大幅下降，公司盈利能力大幅改善。从公司股份支付费用角度来看，公司股 份支付费用在 2021 年达到顶点，2022/23/24 年同比下降 39.86%、77.10%、85.57%， 股份支付费用对归母净利润的影响不断削弱，公司盈利能将大幅改善；从公司盈利能力成 长性角度来看，在将股份支付费用对归母净利润的影响剔除掉以后，公司 2019-2021 年归 母净利润 CAGR 为 22.41%，公司盈利能力不断提升。
股份支付费用下降，公司费用率表现改善。从原始数据来看，公司费用率在 2020 年出现 明显上升，主要是股份支付费用分别计入销售费用、管理费用、研发费用会计科目带来的； 将股份支付费用剔除掉以后来看，2021 年公司销售费用率和管理费用率依次为 18.40%和 9.67%，2022H1 公司销售费用率和管理费用率依次为 13.94%和 9.21%，公司销售费用 率和管理费用率出现一定程度的改善，公司研发费用率不断提升。
