下游多点开花，行业景气向好。
降低交通运输业碳排放量对于实现碳中和目标至关重要。2020 年全球 交通运输行业碳排放量占能源相关碳排放量的比例约为 26%，根据白旻等 在《碳中和背景下全球新能源汽车产业发展政策与趋势》一文中分析，公 路运输碳排放量占交通运输行业碳排放量的比例约为 80%。因此降低交通 运输行业碳排放对于实现全球碳中和目标至关重要。为实现交通运输业的 低碳化发展，100 多个国家的政府、城市、州和主要企业在第 26 届联合国 气候变化大会上签署《关于零排放汽车和面包车的格拉斯宣言》，指出在 2035 年前在主要市场停止销售内燃机，并在 2040 年前在全球范围内停止销 售。
为实现“碳中和”目标，各国纷纷出台相关政策助力新能源汽车发展 提速。中国将新能源汽车财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，并加快 推进居住社区与公共设施的充电桩建设，进一步提升新能源汽车的充电保 障能力。2020 年 10 月工信部和中国汽车工程学会联合发布《节能与新能源 汽车技术路线图 2.0》，指出到 2030 年新能源汽车渗透率将达到 40%，2035 年渗透率将达到 50%。
美国于 2021 年 3 月发布《基础设施计划》，指出投资 1740 亿美元发 展电动汽车市场，在全国建立 50 万个电动汽车充电桩，同年 8 月拜登签署 了“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令，计划于 2030 年实现零 碳排放汽车销量达 50%。
欧盟相继实施多项政策，鼓励企业生产清洁能源汽车，计划 2030 年新 车和货车的碳排放量较 2021 年下降 65%，并于 2035 年实现净零排放。
日本采用绿色税制降低节能环保车税负，并对私人、公共领域购买的 新能源汽车给予财政补贴，助力 2035 年实现 100%新能源汽车销售。
2021 年新能源汽车迎来快速发展期，市场渗透率大幅提升。全球方面， 2021 年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上 半年新能源汽车销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。全球新能源汽车市 场渗透率由 2020 年的 3.98%提升至 2021 年的 7.79%，上涨 3.81pct。国内方 面，2021 年国内新能源汽车销量为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月新能源汽车销量为 319.4 万辆，同比增长 216.10%。国内新能源汽 车市场渗透率由 2020 年的 5.4%提升至 2021 年的 13.4%，上涨 8.0pct。
新能源汽车快速发展带动动力电池出货量高增，进而带动电解液出货 量大幅增长。2017-2021 年，我国动力电池出货量从 44.5GWh 增长到 220GWh，年均复合增长率为 49.11%，其中 2021 年同比增长 175%。根据 EVTank 数据，2021 年全球动力电池出货量为 371GWh，同比增长 134.7%。 目前新能源汽车市场认可度逐渐提高，市场规模不断提升，有望带动动力 电池出货量持续增长，进而带动电解液需求增长。高工锂电预测 2025 年全 球动力电池出货量将达到 1550GWh，根据瑞泰新材投资者问答数据，1GWh 锂离子电池对应约 1000 吨电解液，得出 2025 年全球电解液需求量约为 155 万吨。
锂离子电池在电化学储能中应用占比较大。电力储能可划分为物理储 能和电化学储能。目前物理储能中的抽水储能占主导地位，2021 年中国抽水储能占比达 86.3%。锂电储能属于电化学储能，2021 年中国电化学储能 占比达 12.5%，其中锂离子电池储能占比达 89.7%。锂离子电池储能为主要 的电化学储能方式。锂离子电池储能具有充电速度快、放电功率高、系统 效率高等优点，是未来储能的重点发展方向。
近年来电化学储能装机规模逐年提升。国际方面，2016-2020 年，全球 电化学储能装机规模从 1769.9 兆瓦增长至 14247.3 兆瓦，年均复合增长率 为 68.4%。国内方面，2016-2020 年，中国电化学储能装机规模从 243 兆瓦 增长至 3269.2 兆瓦，年均复合增长率为 91.5%。电化学储能装机规模快速 扩张。
电化学储能稳步提升带动储能锂电池出货量增长，进而带动电解液需 求增长。电化学储能具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点， 具有广阔的应用前景。近年来，电化学储能装机规模稳步提升。锂离子电 池储能作为主要的电化学储能方式，有望受益于电化学储能装机规模的提 升。2017-2021 年我国储能锂电池出货量从 2.88GWh 增长至 48GWh，年均 复合增长率为 102.04%，其中 2021 年同比增长 2.6 倍。储能锂电池出货量 高速增长带动储能锂电池电解液需求上行。
储能政策驱动有望拉动储能锂电池需求持续增长。国家发改委和国家 能源局于 2021 年 7 月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指 出“十四五”时期加快发展新型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。新型储能是指新型电储能技术，包括锂电池储能。根据高工 锂电预测，2025 年全球储能锂电池出货量有望达 460GWh，2021-2025 年年 均复合增长率有望达 60.11%；其中我国储能锂电池出货量有望达 180GWh， 2021-2025 年年均复合增长率有望达 39.16%。
储能锂电池需求持续扩张有望带动电解液需求持续上行，2025 年全球 储能锂电池电解液需求量有望达 46 万吨。根据高工锂电数据，2021 年全球 储能锂电池出货量为 70GWh。高工锂电预测 2025 年全球储能锂电池出货量有望达 460GWh。以 2021-2025 年年均复合增长率 60.11%为基础，测算 2022E-2025E 全球储能锂电池出货量。同时根据瑞泰新材投资者问答数据， 1GWh 锂离子电池对应约 1000 吨电解液，得出 2021-2025E 全球储能锂电池 出货量对应的电解液需求量，其中 2025 年需求量约为 46 万吨，相较于 2021 年的 7 万吨增长 39 万吨。根据同样的方式测算中国储能锂电池电解液需求 量，得出 2025 年中国储能锂电池电解液需求量有望达 18 万吨，相较于 2021 年 4.8 万吨增长 13.2 万吨。
2021 年全球疫情有所缓解，消费电子需求复苏。2017-2021 年，全球 电子消费市场规模从 6.13 万亿元上升至 7.24 万亿元，年均复合增长率为 4.25%，其中 2021 年同比增长 7.26%。2017-2019 年国内电子消费市场规模 呈逐年上升的趋势，从 1.61 万亿元上升至 1.78 万亿元，年均复合增长率为 5.02%。2020 年受新冠疫情影响，国内电子消费品市场规模有所回调。随着 国内疫情好转，2021 年国内消费电子市场规模回升至 1.81 万亿元，同比增 长 4.42%。
5G 的应用与普及有望带动智能手机需求上行。2022 年以来，中国电信、 中国移动的 5G 用户数呈现出快速增长的趋势。2021 年末中国电信和中国 移动 5G 用户数合计为 5.75 亿户，同比增长 128.5%。截至 2022 年上半年， 中国电信和中国移动 5G 用户数合计为 7.43 亿户，超过 2021 年中国电信和 中国移动全年 5G 用户数。此外，2021 年我国 5G 手机出货量为 2.66 亿部， 同比增长 63.2%。伴随国内疫情缓解以及 5G 的应用与普及，2021 年国内智 能手机出货量显著提升。2021 年末国内智能手机出货量为 3.43 亿部，同比 增长 15.55%。未来随着 5G 渗透率的逐步提升，有望带动智能手机需求持 续上行。
此外，新兴消费电子有望带动消费锂电池需求上行，进而带动电解液 需求增长。新兴消费电子包括可穿戴设备、TWS 耳机、VR/AR 等新兴电子 产品。以可穿戴设备和 TWS 耳机为例。可穿戴设备方面，2015-2021 年， 全球可穿戴设备出货量从 0.78 亿台增长至 5.28 亿台，年均复合增长率为 37.58%；市场规模从 268.35 亿美元增长至 550.61 亿美元，年均复合增长率 为 12.73%。TWS 耳机方面，根据 Canalys 发布数据，2021 年全球 TWS 耳 机出货量达 2.9 亿部，同比增长 14.5%。此外，TWS 耳机的主动降噪、空 间音频、防水、无线充电等特性受到市场青睐，出货量有望持续上行。根 据 Strategy Analytics 预测，2022 年全球 TWS 耳机出货量或将同比增长 38%。
