旗舰游戏增长承压，重点关注海内外产品线 进展。
1）22M9 旗舰游戏《王者荣耀》收入同比持稳，在全球手游市场遇冷背景下有 望保持相对优势。根据 SensorTower 数据，在全球 App store 和 Google Play 平台，22M9《王者荣耀》营收达 1.9 亿美元，位居全球手游收入排行榜第 1 名。 22M9 全球手游 App store 和 Google Play 市场玩家付费 62 亿美元，同比下降 14%。《王者荣耀》全球手游 App store 和 Google Play 营收经汇率调整后同比 约下降 0.3%，在全球手游市场低迷情况下维持稳定。《PUBG Mobile》（合并 其中国大陆版本《和平精英》收入）位居全球手游收入榜第 3 名。
2）《王者荣耀》和《和平精英》月活跃用户数同比增长较为承压，《和平精英》 月均使用时长增长亮眼。根据 MoonFox 数据，22Q3《王者荣耀》和《和平精 英》平均 MAU 分别约为 1.4 亿人和 7,500 万人，同比分别下滑 15%和 14%。 22Q3《王者荣耀》和《和平精英》平均单日人均使用时长分别为 79 分钟和 86 分钟，同比分别上升 4%和 12%。
3）22Q3 来看，《QQ 飞车》、《穿越火线》、《火影忍者》等上线时间超过 4 年的老牌游戏在 iPhone 总榜畅销榜的排名依然稳定，彰显腾讯游戏的优良长线 运营能力。我们认为，腾讯游戏已形成稳定的内容产出能力，品类多元、画质特 效质量高、玩法成熟、具备高认知度 ip 的第二梯队游戏已经形成了固定、活跃 的玩家群体，是腾讯游戏的竞争优势之一，有望长期保持收入贡献。
英雄联盟电竞赛事 IP 手游《英雄联盟电竞经理》首月流水亮眼，挖掘电竞观众 消费潜力。根据伽马数据，22M7 上线的《英雄联盟电竞经理》首月流水达 5 亿 元+，对比 21Q3 上线的另一款英雄联盟 IP 游戏《金铲铲之战》首月流水同样为 5 亿元+量级。根据七麦数据，《英雄联盟电竞经理》上线后连续 14 天位列 IPhone 端畅销榜前十名，后续排名有所下滑，凭借三次版本活动阶段性回升至较高水平。 《暗区突围》畅销榜排名相对持稳，拥有较固定的游戏受众，后续预计流水贡献 较小。《暗区突围》游戏玩法偏硬核，游戏受众相对固定不易出圈，预计较难提 供高额收入增量，但有望丰富腾讯的 FPS 游戏品类，并后续为其它 FPS 游戏开 发积累玩法与技术经验。
腾讯旗下 IP 储备丰富，王者荣耀、英雄联盟 IP 与产业价值持续拓展。 1）持续挖掘王者荣耀的 IP 价值与文化价值，推进高质量游戏产品线，有望持续 挖掘存量用户长期变现价值。《王者荣耀》作为长线运营的国民级游戏，用户体 量、使用时长仍能维持较高水平，通过内容、活动端的持续更新，有望实现长期 用户价值的释放，对腾讯游戏业务收入增长形成稳定支撑。
2022 年 11 月 12 日王者荣耀 IP 开放世界游戏《王者荣耀世界》发布实机 PV， 截至 11 月 13 日 6：00 哔哩哔哩王者荣耀世界官方账号 PV 播放量已达 120 万。 《王者荣耀世界》拥有目前受主流玩家欢迎、潜力较大的开放世界玩法，实机 PV 展现出较高的游戏画质、较丰富的交互设计，依托《王者荣耀》的深厚流量 池，具备爆款潜质。除《王者荣耀世界》外，11 月 9 日、11 日分别公布两款王 者荣耀 IP 衍生游戏《代号：破晓》和《王者万象棋》，IP 价值持续拓展。
2）英雄联盟 IP 衍生游戏持续拓宽品类。21M8 上线的《金铲铲之战》和 21M11 上线的《英雄联盟手游》均为端游转手游的成功范例。后续计划上线《努努之歌： 英雄联盟外传》等多款英雄联盟 IP 衍生游戏，覆盖回合制、音游跑酷等多种游 戏品类。英雄联盟庞大的世界观具备较高的可拓展性和长期变现潜力，有望持续 培育高质量、高用户规模的 IP 新游。
3）王者荣耀、英雄联盟两大 IP 与电竞产业、影视产业产生协同效应。KPL、LPL 两大电竞赛事热度反哺游戏，22M7《英雄联盟电竞经理》深度绑定英雄联盟电 竞赛事，借助赛事流量进行宣传，实现了电竞观众向游戏玩家的受众转化。腾讯 视频接连推出《王者别闹》《双城之战》等 IP 衍生动画。
1）22M9 腾讯旗下游戏获发版号，监管面释放积极信号，看好后续产品线推进 贡献业绩增量。2022 年 9 月 13 日，国家新闻出版总署正式发布《2022 年 9 月 国产网络游戏审批信息》，时隔 13 个月腾讯再度获发版号，释放监管层面积极 信号。21M7-22M3 版号长时间停发对中小企业打击较大，22M4 版号恢复发放 后优先惠及中小企业，22M9 腾讯获发版号游戏《健康保卫战》为公益科普类游 戏，关注后续体量较大、变现能力更强的游戏获发版号。腾讯旗下拥有《Valorant》 等多款热门端游 IP，获发版号后有望移植手机端并在国内发行，有望贡献可观 业绩贡献增量。
2）后续关注《黎明觉醒》《重生边缘》《堡垒之夜手游》等产品线游戏。腾讯 首款自研开放世界生存建造类（SOC）手游《黎明觉醒》于 21 年 7 月 16 日结 束第三轮终极测试，截至 22 年 11 月 12 日，TapTap 预约数约 211 万，评分 8.0 分。腾讯 Next Studio 工作室自研大逃杀射击端游《重生边缘》预计 2023 年海外上线。腾讯目前仍有多款端游转手游的产品储备，如《堡垒之夜》《洛克 王国手游》等，其具备成熟且经验证的玩法、端游时代的玩家群体，手游上线后 贡献增量的确定性较强。其中，《堡垒之夜手游》截至 22 年 11 月 12 日，TapTap 预约数约 176 万，评分 7.7 分。
22M8《幻塔》国际版出海获成功，腾讯海外产品线充足，正式上线后有望推动 海外游戏板块收入增长。由完美世界研发、腾讯海外品牌 Level Infinite 发行的 《幻塔》国际版于 2022 年 8 月 10 日上线海外地区。上线当日，官方账号公布 《幻塔》国际版登顶 22 个国家和地区的 IOS 免费榜榜首。根据 SensorTower 数据，22M8《幻塔》国际版海外 IOS+Google Play 收入突破 4400 万美元，位列 22M8 中国手游出海收入榜第 5 名。此外，自研游戏《王者荣耀》国际版和《重 生边缘》即将上线海外。海外新游《NIKKE：胜利女神》22Q4 上线贡献增量。
我们认为，腾讯在海外发行的优势主要在于其大用户量运营方面的丰富经验，战 术竞技等品类深入的赛道研究，以及用户测试、数据调整方面的团队实力，未来 有望吸引更多海内外研发团队与腾讯合作。
