高端、次高端、地产酒表现各异。
收入端：白酒板块整体营收保持稳步增长，22Q3，次高端、地产酒增速较快，其中次高端Q2业绩普遍承压，Q3回补较为明显；苏皖地 区宴席场景受疫情影响较少，需求稳定释放，高端酒保持平稳增长，部分地区（如新疆等）受疫情防控影响，白酒消费有所承压。增速 排序上次高端(+24.6%)、地产酒(+20.0%)、高端酒(+15.3%)、其他酒企（-3.7%）。22年前三季度，增速排序上次高端(+26.3%)、地 产酒(+21.1%)、高端酒(+15.9%)、（-12.5%）。
利润端：白酒板块整体Q3归母净利润同比+21.3%，其中高端、次高端、地产酒分别同比+18.1%、+41.5%、+27.0%，次高端整 体利润表现较好，同比+41.5%，主要为山西汾酒（+57%）、舍得酒业（+56%）表现较好。
合同负债端：部分酒企加快合同负债释放，Q3次高端业绩增速回暖，合同负债环比有所下降，其中山西汾酒、水井坊表现相对较 好，合同负债同比增长+24%、+12% ；Q3地产酒整体合同负债同比增速较高，蓄水池充足，同比+27%；高端中茅台蓄水池保持 稳定，同比+30%，带动高端白酒整体合同负债同比+6%。
现金流端：白酒板块22Q3整体现金回款同比+12.2%，低于营收增速（+16.4%），主要去年同期现金回款基数较高，但销售收现率仍高 于100%，Q3约为114%。细分板块上，22Q3，高端白酒品牌壁垒较强，现金收现同比+16.8%，高于营收增速（+15.3%）；次高端、 地产酒现金收现同比+4.8%、+8.1%，均低于营收增速（+24.6%、+20.0%），预计为21Q3现金收现同比增速基数较高，以及部分次高 端酒企Q3促进终端动销，放宽对回款考核。Q3高端、次高端、地产酒销售收现率分别为116%、112%、111%。
费用端：短期税金附加占比波动影响利润率，中长期期间费用率稳步改善。22Q3税金及附加占比受短期收入确认节奏变化的影 响，波动相对较大，其中高端、次高端、地产酒分别为15.1%(+0.82pct)、16.6%(-1.57pct)、17.1%(-0.56pct)。中长期随着产品 结构的升级，费用投放精细化以及收入的稳步增长，销售费用率、管理费用率整体呈现持续改善趋势。
利润端：白酒板块整体净利润率Q3同比均有所改善，整体归母净利润率36.4%（+1.46pct），其中高端、次高端、地产酒分别为 44.4%（+1.03pct）、30.8%（+3.68pct）、25.2%（+1.40pct），其中次高端利润率改善较为明显，我们认为净利率的改善与 产品结构改善推动毛销差提升、管理费用率改善以及短期税金及附加率波动有关。
