江河集团致力于提供绿色建筑系统服务，以建筑幕墙、室内装饰等业务领域为主要 方向。在 BIPV 屋顶领域，公司自主研发了 R35 屋面光伏建筑集成系统，该集成系 统从建筑角度进行开发设计、安装方便，形式灵活，可替换彩钢瓦直接作为屋面材 料使用，是一款安全性能高的创新集成系统。 在 BIPV 幕墙领域，公司拥有多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利， 在光伏幕墙一体化工程上具有经验积累及技术储备。在光伏建筑领域，公司是为全 球高端幕墙第一品牌，拥有稳定优质的客户群体，幕墙是光伏建筑的流量入口，公 司在承接光伏建筑工程领域具有独特的客户储备优势。2022H1，公司已中标 3 个光 伏建筑项目，合同总造价约人民币 6.13 亿元。此外，江河集团拟投资 5 亿元，通过 全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设 300MW 光伏建筑一体化异型光 伏组件柔性生产基地项目，有望进一步加大公司在光伏幕墙领域的领先地位。 光伏幕墙或使空间扩容+毛利率提升+头部企业份额提升，已有较好经济性。空间扩 容方面，光伏幕墙较传统幕墙单平米造价提升 30%-50%；毛利率提升方面，2022H1 公司光伏建筑项目贡献毛利 1,310 万元，对应毛利率约为 24.5%，远高于公司传统 幕墙业务毛利率（约为 18-20%）；头部企业份额提升方面，高端光伏幕墙已经成为 幕墙企业转型的重要方向，更强的技术壁垒有助于国内幕墙产品高端化。此外，我 们测算光伏幕墙的回收期约为 8-10 年，内部收益率约为 9%-12%，已经有较好的经 济性。
拓日新能是国内较早可同时生产三种太阳电池芯片并且拥有自主研发核心技术的 新能源企业，拥有广东深圳、陕西渭南等六大生产基地，目前业务覆盖了拉晶铸锭、 电站建设运维、光伏组件/光伏玻璃/光伏胶膜制造等多个环节。 产业链一体化优势明显，公司电站运营业务盈利能力强。与同行企业相比，公司自 持建设的光伏电站成本优势明显，主要源于公司具备光伏核心辅材（玻璃、胶膜、 接线盒和支架）、太阳能电池产品（硅片、电池、组件）等主要原材料的生产能力； 在自持电站和 EPC 承建中实现超 70%的原材料自产自供；同时具备在电站设计、系 统优化和持续改造等方面的优势，以上形成了公司承建光伏电站独特的成本优势。 基于以上优势，公司自持电站资产规模占公司总资产比例超过 30%，且发电效率一 直保持较高水平，电站毛利多年来普遍高于 60%，体现了公司在光伏电站开发、设 计、建设及运营一体化的综合实力。 电站拓展、辅材发力、大客户与供应链等战略逐步显现成效。电站拓展方面，公司 自投与联建并举，已合作开发规模超 1.2GW，电站版图持续扩张。光伏玻璃方面，公司具有股东石英砂自供与价格、低成本专用天然气管道、地域、技术研发等多种 优势，市场竞争力十足。光伏胶膜方面，公司通过海外子公司向国内主要粒子供应 厂商建立供应合作关系，并且与原有业务同享销售渠道与客户资源，存在联动效应， 光伏胶膜的全面自用与外销将给公司业绩带来新增长点。客户方面，公司采取大订 单、大客户战略，聚焦于组件大客户、国央企与海外大客户的供应链配套。
金晶科技是以玻璃、纯碱及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业，进军太 阳能新材料、节能新材料领域的大型集团公司。公司已形成矿山/纯碱—玻璃—玻璃 深加工产业链，未来随着光伏玻璃、节能玻璃、深加工产品比重的不断提升，全产 业链优势在未来竞争中将愈加明显。 光伏玻璃项目稳步推进，双工艺保障产业配套。宁夏金晶采用压延工艺的“一窑三 线”600T/D 光伏玻璃生产线已于 2022 年 Q1 通过下游客户检测，进入供货阶段； 马来西亚金晶 500T/D 薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条，采用浮法工艺 技术，其中深加工产线于 2021 年 7 月投产，背板生产线于 2022 年 Q1 点火试生产 并实现了产品的成功下线，面板生产线预期下半年将投入生产运营。 前瞻布局 TCO 玻璃，先发优势明显。TCO 导电膜玻璃是第二代的碲化镉薄膜电池 和第三代的钙钛矿电池组件的重要配件。由于在线设备需定制+浮法生产线的改造 复杂+工艺参数需尝试，在线镀膜竞争壁垒较高。目前公司作为国内外为数不多掌握 TCO 导电膜玻璃技术且能量产的企业之一，自产品下线以来已与国内部分碲化镉、 钙钛矿电池企业建立业务关系，得到国内下游客户认可开始供货，先发优势明显。
光伏支架+BIPV 为核心产品，业务布局全球。中信博主营业务为光伏跟踪支架、固 定支架及 BIPV 系统的研发、设计、生产和销售。公司业务布局全球，截至 2022H1， 产品已累计销往全球40余个国家和地区，成功交付案例近1,400个，累计出货 44GW， 并于 2017-2020 年，连续 4 年位列全球跟踪系统出货量前 4 名。 钢价回稳+垂直一体化程度加深，业绩回暖可期。公司 2022Q2 主营业务综合毛利率 为 13.97%，环比提升 5.66pct，主因二季度钢材价格回落。2022H1，安徽繁昌生产 基地镀锌产线陆续投产；跟踪系统相关回转装置、控制箱等关键部件的自产亦在持 续推进。随着原材料（主要为钢铁）价格的回稳与公司垂直一体化程度的加深，毛 利率回升有望推动业绩回暖。 抓住分布式市场机遇，BIPV 领域拓展显成效。公司依靠持续的技术研发、工艺创 新、渠道建设和商业模式创新，借助支架领域结构设计的丰富经验，在当前国家大 力推进建筑光伏一体化的政策背景及目标引领下，积极拓展 BIPV 业务。2022 H1， 公司 BIPV 业务模块实现营业收入 1.44 亿元，超过 2021 全年营收，成效显著。
