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2022 年前三季度，啤酒板块公司（未计入港股）实现营收 577.08 亿元，同比增长 8.56%；归母净利润 66.79 亿元，同比增长 13.60%。单三季度看，板块实现营收 205.16 亿元，同比增长 10.90%，归母净利润 24.14 亿元， 同比增长 7.76%。三季度以来，啤酒进入消费旺季，全国高温对今年啤酒消费量有明显助力，根据 wind 数据， 7-9 月份全国啤酒月产量分别同比提升 10.80%、12.00%、5.10%，尤其 7-8 月份在去年同期低基数下获得了明显 的增长。
销量方面，各企业在行业需求同比明显提升下，销量均有增长，但由于部分地区持续存在疫情反复，相关 企业三季度业绩受影响明显。其中，青啤推出的 6-9 月旺季战役“夏日风暴”成果显著，成功追回受疫情影响 而下滑的销量，单三季度销量 255.9 万千升，在去年低基数上实现同比增长 10.64%。而重啤核心市场受疫情影 响较大，同时多地疫情反复对公司高端产品全国化进程影响较大，第三季度公司实现产品销量 87.81 万千升， 同比增长 1.3%。
吨价方面，三季度高温天气下，各企业产品结构中，中档和经济档产品的需求有所提升，但档次内产品品 牌的整合升级依然延续，整体消费升级趋势维持，同时得益于去年四季度以来行业普遍的提价，各企业吨价水 平均有提升。其中，青啤单三季度吨价为 3844 元，同比提升 4.85%，重啤三季度吨价达 4837 元，同比增长 3.6%。
从盈利能力来看，三季度板块毛利率同比有所下降，主要由于近年原材料成本上升，各企业在年初至一季 度时大都对主要酿酒原料及包材价格进行锁定，三季度成本压力持续，其中也存在部分口径调整因素，板块单 三季度实现毛利率 43.32%，同比下滑 2.78pcts，实现净利润率 11.77%，同比下滑 0.34pcts。
分公司来看，燕京啤酒积极化解经营压力，大单品 U8 在河北等基地市场保持了较好的增长态势，同时在其 他多个省市拓展也取得了明显成果，产品销售结构优化，公司毛利水平持续提升，单三季度公司毛利率达 47.74%， 同比增长 2.34pcts。而青啤和重啤在成本压力下三季度毛利率水平同比均略有下滑。
费用方面，二季度受部分城市受疫情影响，各企业普遍降低广告与市场推广费用，三季度以来被压制的费用投放力度有所增加，单三季度销售费用率 13.14%，环比提升 2.64pcts，同比看由于口径调整等因素有所下降。
分公司来看：燕京销售费用率同比增长较大，持续通过各类品牌营销活动打造燕京品牌年轻化、高端化、 潮流化形象，有利于公司品牌力的持续提升，助力公司的高端化转型，促进了大单品 U8 销量强劲增长，单三季 度销售费用率同比提升 1.88pcts 至 15.97%。青啤上半年费用投放受压制，单三季度费用投放力度同比明显提升， 费用率 11.16%，同比增长 1.27pcts，前三季度仍为同比下降 0.11pcts，至 11.07%。仅重啤在西北基地市场受疫 情影响，大城市计划也受疫情阻碍，费用投放上有所控制，前三季度销售费用率 14.80%，同比下降 0.78pcts， 其中单三季度为 15.24%，同比下降 1.37pcts。
啤酒板块三季度从财务表现来看虽然有疫情扰动，但旺季销量及收入增速环比依然提升，较强的财报数据 体现啤酒需求韧性。结构升级与提价效应下，龙头 ASP 存在中个位数增长。虽然近期疫情反复扰动但对全年影 响有限，四季度重点关注世界杯营销活动以及高价格带产品提价效果。世界杯赛事逐步预热，四季度销售费用 预计将环比增加。虽然当前市场担忧消费力及消费升级，但高端化趋势、集中度提升依然稳健。由于餐饮、娱 乐渠道高端产品占比高，修复阶段吨价提升将释放更多利润弹性。主要啤酒企业已经通过长单等方式锁定大麦、 铝材等主要材料价格，若大宗原材料价格回落利润率有望进一步提升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、 华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。高端化趋势、集中度提升依然稳健。由于餐饮、 娱乐渠道高端产品占比高，修复阶段吨价提升将释放更多利润弹性。主要啤酒企业已经通过长单等方式锁定大 麦、铝材等主要材料价格，若大宗原材料价格回落利润率有望进一步提升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤 酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
2019 年至 2022 年，啤酒板块机构持仓比例整体提升后有所下滑。其中，22Q3 末机构持仓比例为 75.74%， 环比 Q2 下滑 5.47pcts。
分个股来看，截至 2022Q2 末，啤酒板块机构持仓占流通股比例最高的是珠江啤酒，占比达到 86.31%，其 次，青岛啤酒、重庆啤酒的机构持仓占流通股比例也都接近 80%。相较于 2022Q2，燕京啤酒机构持仓比例增幅 最大，提升 1.98pcts。
