天味食品：Q3 收入增幅超预期，控费下利润弹性释放 报告期内，公司实现营业收入 19.09 亿元，同比增长 36.58%，实现归母净利润 2.44 亿元，同比增长 204.76%。 Q3 单季，公司实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 82.33%，实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 1629.31%。
22Q3 前期，公司虽受西南部分区域限电因素的扰动，但通过区域间调换货等措施有效地保障了正常经营活 动开展的需求，总体影响不大。后期面对即将到来的 Q4 旺季，公司加强了对火锅料和冬调产品的提前布局，在 渠道库存良性的背景下，渠道端进货普遍较为积极。分产品来看，火锅底料（占比 45.86%）和香肠腊肉调料（占 比 18.99%）在提前备货的背景下增速较快，同比分别增长 107.65%和 125.95%。而中式菜品调料（占比 33.25%） 同比增长 38.49%，延续了上半年的良好表现。其余产品中，鸡精（占比 0.19%）、香辣酱（占比 1.00%）同比变 动分别为-68.53%、+11.80%。从渠道端看，在餐饮经营环比边际好转和同比基数偏低的情况下，定制餐调业务 （占比 10.96%）22Q3 同比增长 38.42%，增速实现转正。而电商业务（占比 6.75%）依旧增长较快，同比增长 86.26%。 从区域层面看，公司大本营西南地区（占比 26.06%）同比增长 56.72%，环比 Q2 进一步加速，Q3 西南地区 的疫情反复也有利于居家消费场景下对公司产品需求的增加。与此同时，占比较高的华东地区（占比 26.15%） 和华中地区（占比 18.30%）同比分别增长 21.53%、179.14%。其余区域中，华北地区（占比 11.45%）在去年同 期销售偏低的背景下，顺利实现恢复。此外，西北（占比 6.54%）/华南（占比 5.60%）/东北（占比 4.99%）地 区同比分别增长 23.33%/99.73%/240.01%。经销商方面，在上半年强调优化渠道质量的基础上，公司于 Q3 加大 了渠道开拓力度，经销商数量较 Q2 末净增加 134 家，也表明公司今年进行的经销商策略调整取得阶段性成效。
公司 22Q3 毛利率为 32.67%，在可比口径下，同比下降 0.69pcts，环比下降 1.85pcts，成本端仍然承受一定 的压力，预计主要与辣椒等部分原料价格仍有上行有关。而费率方面，销售费率同比下降 11.02pcts，相较去年 同期，公司当下的渠道库存水平更加合理，相应地，也缩减了部分促销推广活动，费用投放科学精准，叠加广 告费用缩减，带动销售费率的下行。其余费用方面，管理/研发/财务费率同比变动分别为+0.20/-0.90/+0.67pcts， 总体波动相对较小。最终，公司 22Q3 归母净利率为 11.26%，同比增加 10.07pcts，盈利能力较去年同期明显修 复。
公司今年整体经营表现持续改善，渠道库存水平保持良性，在渠道政策上实行“优商扶商”的管理策略， 重视渠道的健康有序发展，为后续的市场运作打下坚实基础。展望 Q4 旺季，在公司前期备货准备工作扎实推进 的背景下，预计仍然能够实现较快增长。同时，考虑到未来成本端有望边际改善叠加行业竞争环境趋缓，在收 入恢复增长的同时，利润端的弹性也将继续显现。
