收入增长稳健，成本有望改善 22Q1-Q3 公司实现营收 43.84 亿元、同比+12.91%，归母净利 6.27 亿元，同比+5.45%，扣非净利 5.25 亿元、 同比+6.99%。单 Q3 公司实现营收 17.05 亿元、同比+13.56%，归母净利 2.76 亿元、同比+3.24%，扣非净利 2.52 亿元、同比+11.31%。
瓜子三季度保持稳健增长，8 月底对葵花籽品类 提价约 3.8%后，终端传导已经完毕。坚果增速较高，主要因中秋国庆旺季促进动销，且屋顶盒因提前布局表现 较为亮眼，中秋备货超预期。
Q3 毛利率 32.32%，同比增长 0.18pcts，主要因去年的提价对冲瓜 子成本上涨，今年 8 月底的提价在 9 月没有全部体现，考虑到今年其他运输、燃动成本增加较多，毛利率增长 不明显。Q3 销售费用率为 9.75%，同比增长 1.52pcts，主要因公司三季度增加市场投放且给予经销商销售奖励。 管理费用率 5.08%，同比增加 0.72%，受费用率影响，归母净利率下滑 1.62pcts 至 16.17%。
未来预期成本下降，毛利改善，提价效应将会凸显。根据近期大宗商品价格下行趋势，我们判断接下来大 宗商品、原材料、运输等成本会逐步回落，利好公司整体毛利率。公司坚果产品规格调整（每袋 26g 变为 23g）， 变相提升坚果毛利率。疫情下公司经营彰显韧性，整体渠道库存水平低，坚果新品的铺货和瓜子的渠道下沉持 续推行。公司重点推广坚果品类，新推出每日坚果十日装，陈列时候贴近牛奶销售，对坚果品类计划推出开箱 奖励等措施促进终端铺货。
渠道建设稳步推进，数字化平台覆盖增加。公司通过实施渠道精耕战略，预计 3-5 年达成百万终端规划， 搭建数字化平台目标覆盖 40 万以上终端，持续提高供应链效率。公司积极布局牛奶店、鲜花店、水果店、写字 楼、酒店等渠道，目前百万终端的拓展节奏符合预期。营销数字化平台自 20 年 11 月建立后，截至 22H1，纳入 渠道数字化平台掌控终端网点数量超过 17 万家，较 22Q1 增长约 5 万家，在弱势市场持续增加对终端的控制力。
