2023 年一季度美国通胀有所回落，但仍远超 2%目标值，未来美联储可能继 续加息 1～2 次，每次加息 25 个基点。
美欧银行业危机爆发以来，市场上就出现了美联储将停止加息并出现降息的 强烈预期。尽管面临 2008 年金融危机以来最大的银行倒闭事件，但 3 月 22 日的 加息决定得到了包括美联储主席杰鲍威尔和副主席威廉姆斯等联邦公开市场委 员会（FOMC）所有票委的一致通过，表明美联储在多重压力下仍向市场传达坚 定维护降低通胀的信心。实际上，美联储的做法并无不妥，因为历史经验表明， 在完成反通胀之前放松货币政策代价是高昂的。从国会赋予美联储的双重法定使 命——实现物价稳定和最大就业来看，美联储在“物价稳定”、“金融稳定”和 “经济增长”三个目标或已作出选择。一方面，美联储在每次议息会议纪要都强 调，通过紧缩性货币政策降低通胀就不可避免地会导致一段低于趋势的经济增长 以及疲软的劳动力市场，但价格稳定才是美国经济的基石；另一方面，“物价稳 定”和“金融稳定”可以由两种不同的政策工具分别实现，通过紧缩性货币政策 抑制通胀，通过宏观审慎工具提供流动性解决银行挤兑危机。
目前，美联储仍具有加息的经济条件。首先，疫情后美国劳动力市场持续紧 张，除住房租金外，与工资增速相关的通胀十分顽固，衡量工资的非农时薪增速 远高于疫情平均水平，这将支撑美国通胀在高位盘整。其次，美国劳动力市场职 位空缺率很高，失业率处于历史低位，旺盛的劳动力市场需求是支撑美国经济增 长的重要动能，也是美联储敢于持续加息的重要砝码。最后，美国经济具有很强 的韧性，特别是在通胀居高不下的环境中消费表现地异常强劲，美国 居民既有消费欲望也有消费能力，前者体现为美国消费者信心指数从 2022 年 11 月已经连续 4 个月上升，后者体现为美国居民扣除转移支付的实际收入从 2022年 6 月以来一直在增加。
综上，美国实际通胀与 2%目标值仍有较大距离，且劳动力市场出现严重的 供需失衡，通过加息可以缓和需求从而放松劳动力市场偏紧状况，进而抑制最顽 固的核心服务通胀。因此，预计美联储加息路径不会受到当前金融动荡的干扰， 美联储在 5 月很有可能继续加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间提升至 5%～5.25%，这与去年 12 月和今年 3 月美联储公布的利率点阵图一致。
目前，美欧银行业动荡还在不断发酵和演进。硅谷银行和签名银行相继倒闭 引发储户对美国中小银行稳定性的担忧，恐慌情绪使储户将中小银行存款转移至 大型银行。好在美国政府采取了及时果断的行动来保护存款安全，并且美联储和 欧洲央行表示将继续密切监视银行系统的状况，并根据需要会使用一切能使用的 政策工具，以确保银行业系统安全可靠，政府的救助和承诺大大增强了公众对银 行业的信心。然而，持续的紧缩性货币政策有可能导致更多的美国中小银行出现 账面亏损，一旦亏损变现，一些中小银行将面临资本金大幅缩水甚至归零的窘境， 因此美欧银行业危机还没有完全结束。不过，美国大型银行资产负债表较为健康、 资本金充足，整个银行体系仍富有弹性，眼下还没有显著迹象表明美国银行业动 荡会迅速演化为系统性金融危机，但不排除金融动荡与经济衰退、地缘政治冲突 相互交织、相互强化的可能性，因此局部的金融风险或危机有可能显现。
疫情和地缘政治冲突的持续性影响，给全球投资和贸易带来巨大的不确定性。 美欧快速调整货币政策使国际金融环境收紧和借款成本上升，加剧了新兴经济体 和发展中国家的债务危机，许多新兴经济体和发展中国家的经济复苏步伐已中止。 世界银行在《下行的长期增长前景：趋势、期望和政策》报告指出，全球潜在经 济增长率将降至 2000 年以来的最低水平，2023 年至 2030 年间平均年度增长率 预计为 2.2%。国际货币基金组织（IMF）预测 2023 年全球经济增速为 2.9%，其 中发达国家经济增速为 1.2%，新兴市场和发展中国家经济增速为 4%。世界银行 预测 2023 年全球经济增速为 1.7%，仅次于 2008 年国际金融危机和 2020 年疫情 爆发造成的全球经济衰退。
偏紧的劳动力市场和强劲的消费支撑美国经济增长，但美国经济软着陆面临 以下几点挑战：一是美国采购经理人指数（PMI）已经连续 4 个月位于荣枯线以 下，暗示美国投资乏力，市场处于收缩状态。二是不同期限美债利差 倒挂预示美国经济可能会陷入衰退，因为历史经验表明美国经济在 1968-2008 年 期间，每次出现衰退前 3 个月和 10 年期美债收益率曲线会发生倒挂。1990 年以 来，2 年期和 10 年期美债收益率曲线倒挂 28 次，有 22 次精准预示了美国经济衰退。三是美欧银行业危机造成的金融动荡可能会产生新的威胁，如美国中小银 行质量恶化和商业地产违约风险有可能会形成共振，相互强化，从而加剧美国经 济下行。根据美联储 3 月公布的《经济预测摘要》，今明两年美国经济分别增长 0.4%和 1.2%，比去年 12 月份预测值分别下调了 0.1 和 0.4 个百分点。
