二元羧酸类细分市场行业领先，21 年归母净利润同比增长 128.22%至 3.60 亿元。
1.1 精细化学品规模化，混合二元酸二甲酯产能全球领先
根据 2022 年半年报，公司主要从事高品质精细化工产品的研发、生产和销售，主 要产品包括二元酸二甲酯、二元醇及特种增塑剂三个系列。根据公司 2021 年年报，公 司现已形成山东、重庆两个生产基地。截至 2021 年年底，公司拥有 10 万吨/年二元酸 二甲酯产能，4.5 万吨/年脂肪醇产能、4.3 万吨/年增塑剂产能，其混合二元酸二甲酯产 能全球领先，二元醇系列产品及邻苯二甲酸二仲辛酯产能国内领先，我们认为其规模经 营优势明显。公司通过不断完善产品线，形成了一体化的发展趋势，进一步强化了公司 供应链稳定的优势和成本优势。
根据公司官网，公司成立于 2003 年，2005 年公司建成邻苯类增塑剂和混合二元酸 二甲酯装臵；2012 年脂肪醇装臵建成；2016 年公司成立重庆元利；2019 年公司上市， 2023 年预计将有光稳定剂等一系列募投项目投产。
公司在山东昌邑下营化工产业园计划投资建设受阻胺类光稳定剂、二元醇等项目， 项目总投资约为人民币 30 亿元，其中固定资产投资预计 21 亿元，分两期建设。公司目 前在建/规划项目有 6 万吨/年环保溶剂（混合二元酸二甲酯）项目、3 万吨/年脂肪醇项 目、6 万吨/年多功能环保增塑剂项目、3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目、0.2 万吨/ 年聚碳酸酯二元醇项目和 0.1 万吨/年银粉项目。
1.2 公司实际控制人刘修华持有公司 57.67%股份，股权激励彰显长期信心
截至 2022 年 6 月底，公司实际控制人及最终受益人为刘修华，持有公司 57.67% 股份。 公司于 2021 年 12 月 2 日发布《2021 年限制性股票激励计划首次授予登记完成公 告》，授予激励对象限制性股票数量 267.3 万股，首次授予限制性股票的授予价格为 21.09 元/股（按照现有股本数进行除权后为 12.91 元/股），激励对象总人数为 156 人， 包括董事、高级管理人员和核心骨干人员。本激励计划行权考核要求 2021、2021-2022、 2021-2023 年累计净利润分别不低于 2.9、5.9 及 9.0 亿元，对应 21-23 年分别为 2.9、 3.0 和 3.1 亿元。
公司 2019-2021 年归母净利润复合增速 62.7%。根据 Wind 数据，2019-2021 年， 公司营业收入从 11.7 亿元增长到 23.4 亿元，年复合增速 41.7%；归母净利润从 1.36 亿元增长到 3.60 亿元，年复合增速 62.7%。2022 年上半年实现营业收入 15.0 亿元， 同比增速 46.09%，归母净利润实现 3.0 亿元，同比增速 70.66%。
2019-2021 年二元酸二甲酯产品收入占主营收入比例均值为 47.54%。根据公司 2019 年年报，由于国内化工行业在 2019 年整体处于低迷状况，公司净利润及毛利有所 下降，2020-2021 年净利润及毛利逐渐回升，根据 Wind 数据，2019-2021 年二元酸二 甲酯产品收入占主营收入比例均值为 47.54%，其中 2021 年二元酸二甲酯产品收入达 11.16 亿元，较 2020 年收入上升，主要由于公司二元酸二甲酯市场份额进一步巩固， 销售量和价格均有所提升。
2019-2021 年公司费用率从 7.46%降低至 2.65%，净利率从 11.65%增长至 15.36%。根据公司 2019 年年报，由于公司 2019 年新产能投放，采取积极的占领市场 战略，净利率下降至 11.65%，2020-2021 年净利率逐渐回升，2021 年公司净利率达 15.36%。销售费用、管理费用与财务费用三费率从 2019 年的 7.46%减至 2021 年的 2.65%。
2019-2021 年研发投入占比均值为 3.53%，研发人员数量从 95 人增长至 131 人。 根据公司 2021 年年报，公司瞄准二元羧酸下游系列产品综合利用，不断加大科技投入， 2016-2021 年公司研发投入稳步提升，从 0.31 亿元增长至 0.88 亿元，研发投入占总收 入比例均值为 3.53%。同时，公司 2019-2021 年研发人员数量从 95 人增长至 131 人。 2021 年授权发明专利 2 项，实用新型专利 25 项。公司与国内众多科研院所开展了产 学研合作，开展技术攻关项目 30 多项，并启动了研发中心项目建设，将进一步改善公 司现有技术研发条件。
