国内能耗门槛抬升，全球比较优势强化。
预计 2022年粗纱产能净增约 70万吨，能耗门槛下龙头投产执行力度领 先行业。根据卓创资讯数据，我们测算 2022 年粗纱名义新增产能超 90 万吨。在能耗门槛下，市场预期的部分年内点火产线有所延迟，反观龙 头巨石，年内成都 15 万吨短切在二季度提前点火，桐乡电子纱如期点 火，预计九江 20 万吨粗纱将在年底前投产。粗纱名义产能增量看，23 年 下降至 50 万吨左右供给增量，而 23 年加权实际产能增量中，最大增量 是 22 年底投产的巨石九江 20 万吨线。
中长期而言，国内碳权配额制将成为玻纤行业有效的产能“调控阀”：产 能规模更大、生产效率更高、能耗管控更优的龙头企业将在市场竞争之 中占据主动权，我们认为行业竞争格局的持续优化将为大概率。
从全球视角看玻纤供给，海外产能生产面临单耗+气价双重劣势，中长期 制造端成本竞争力进一步下降；需求端，海外热塑需求强劲驱动叠加替 代材料成本同步上升，玻纤出口到岸价格远高于国内，或将带动玻纤价 格中枢抬升，打开巨石作为全球玻纤龙头的盈利空间。
海外产能面临单耗+气价双重劣势。中期看，若天然气压力持续性超出预 期，海外面临气价+单耗双重劣势，不排除出现冷修可能。根据我们测算 目前巨石单吨天然气单耗在 120-140 方/吨，国内产线单耗在 160-180 立 方/吨，以欧洲产线来看，大部分是老线且窑炉规模较小，单耗或达 180 方/吨以上，天然气价格波动对盈利侵蚀更加明显。
海外企业长期竞争力削弱，以 OC为代表的海外玻纤企业战略重心正逐 步从上游向制品领域转移。从海外产能的盈利能力看，我们比照 OC 复 材板块盈利能力和巨石盈利能力，OC 整体营业利润率平均较巨石低 20pct，当前营业利润率看价格已无下降空间。
同时我们观察到今年二季度以来OC加快了玻纤业务向复材方向转移的 进度，根据 OC 的 2022 中报公开投资者交流，上半年 OC 完成了对用于 商业和住宅应用的复合耐候性地板的优质生产商 WearDeck 的收购，6 月 宣布与领先的玻璃钢生产企业 Pultron Composites 成立新的合资企业，7 月 OC 收购位于美国的无纺布玻纤毡合资企业剩余的 50%权益，逐步扩 大在玻纤下游制品应用场景。同时，OC 在 7 月正式出售了其位于法国 的短切产线，并且，OC 另外 2 个短切工厂正在以最小的投入进行重新 改造，以生产支持公司在建筑和建筑方面增长所需的其他玻璃纤维产品。 至此，OC 在战略上转向复材，在退出合股纱之后，进一步退出了短切市 场。
