Q3 盈利同比提升，天然气需求长期仍有较大增长空间。
全国天然气消费量有所下滑。根据国家发改委数据，2022 年 9 月，全国天然气表观消费 量 279.2 亿立方米，同比下降 3.3%。2022 年 1—9 月，全国天然气表观消费量 2694.8 亿立方 米，同比下降 1.4%。我们预计燃气消费下滑主要是受到经济下行以及燃气价格高涨等因素的 影响。短期来看，第四季度需求将受到今冬明春气候不确定性、国际能源市场价格大幅波动不 确定性、经济复苏情况等多因素的影响。
国际天然气价格已大幅回落，国内天然气价格仍处于高位。目前欧盟各国天然气平均储 量已超过容量的 90%，TTF 期货近月合约已从 8 月末最高点超过 300 欧元/MWh，跌至 116 欧元 /MWh，回落幅度超过 60%。10 月 24 日，TTF 现货交易价格一度跌至负值，至-15 欧元/MWh。国 内天然气价格目前仍处于高位，根据国家统计局数据，10 月中旬全国 LNG 价格 7319.9 元/吨， 2022 年以来处于震荡上行趋势。
天然气需求长期仍有较大增长空间。长期来看，在双碳目标约束下，天然气作为相对清 洁的化石一次能源，是我国降低碳排放、实现碳达峰的重要工具。未来随着供暖领域煤改气进 程的不断深入，叠加“双碳”目标下压减燃煤发电的刚性要求，我国天然气消费量或进一步上 升。国家能源局预计 2025 年我国天然气消费规模达到 4300-4500 亿立方米，2030 年达到 5500-6000 亿立方米，未来仍能保持 3-5%的增速水平。
2022 年前三季度 SW 燃气板块实现营业收入 2358 亿元,同比增长 36.1%；实现归母净利润 91亿元，同比下降4.5%。2022年第三季度 SW燃气板块实现营业收入747亿元,同比增长26.3%； 实现归母净利润 33 亿元，同比增长 30.6%。2022 年以来天然气价格上涨，前三季度盈利能力 整体承压，但第三季度盈利能力已企稳回升。进入四季度，国内气价有望跟随国际气价回落， 我们预计燃气板块盈利能力有望持续回升。
盈利能力方面，2022M9 燃气板块的毛利率为 14.1%，同比-3.1pct;净利率为 5.8%，同比 -2.9pct；2022Q3 燃气板块的毛利率为 14.3%，同比-1.8pct;净利率为 6.1%，同比-0.4pct。 业绩增速（归母净利润）分布方面，2022 年 M9，29 家燃气企业中负增长的有 14 家，增速在 0-100%之间有 14 家，增速超过 100%的有 1 家；2022 年 Q3，29 家燃气企业中负增长的有 11 家，增速在 0-100%之间有 13 家，增速超过 100%有 5 家。
资本结构方面，截至三季度末,燃气企业总资产负债率 60.3%，较 2021 年年末+1.0pct。
应收账款方面，截至三季度末，燃气企业总应收账款占总资产的 4.7%，较 2021 年年末 -0.4pct。
