政策加速落地，养老体系迎再跨越。
居民财富持续累计+老龄化加剧，需要引导财富向养老资产迁徙。近年来国内人均可支配收 入稳步增长，已累计起庞大的个人财富。同时，社会老龄化开始加速，需要将部分个人财 富向养老资产转移，以缓解养老资金缺口压力。
国内养老体系不平衡，第一、第二支柱承压明显，第三支柱亟待发展。当前国内养老体系 为典型的三支柱体系。第一支柱独大，覆盖广但仅保障基础，且随着老龄化问题加剧，第 一支柱已出现资金缺口压力。第二支柱由企业主导，但激励机制不够完善，企业参与积极 性不足，覆盖范围较窄。第三支柱仍处于初步探索阶段，资金占比低。伴随第一、第二支 柱养老资金压力加大，以个人养老金为抓手的第三支柱亟待发展。
个人养老金时代加速到来，蓝海市场广阔，将为资本市场引入长钱活水。2022 年开年以来， 监管频频鼓励个人养老金制度发展。4 月 21 日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金 发展的意见》，明确个人养老金的参加范围、制度模式、缴费上限、投资范围、领取方式等， 开启我国养老第三支柱发展新时代。6 月到 9 月，《个人养老金投资公开募集证券投资基金 业务管理暂行规定（征求意见稿）》、国常会关于个人养老金制度税惠模式的会议决议、《关 于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》渐次落地。11 月 4 日，《个人养老金实施办法》、《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、《个人养老金 投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》、《商业银行和理财公司个人养老金业务管 理暂行办法（征求意见稿）》等政策密集发布，明确个人养老金的参加流程、投资管理、税 惠细则等规定，个人养老金投资公募基金业务正式落地施行，且首次界定银行及理财公司 参与途径。我们认为，个人养老金体系蓄势待发，将为资本市场引进充裕长期资金。
个人养老金发展需要专业化配套产品支持，也将为相关资管机构带来发展新机遇。监管规 定个人养老金可以投资四类金融产品，包括银行理财、储蓄存款、商业养老保险和公募基 金，这些金融产品需要遵循“运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值”的原则。 考虑到伴随资管新规破刚兑、资本市场注册制改革深化、个人投资者大多投资能力较弱， 未来个人养老金发展需要倚赖专业机构提供优质产品支持。同时，个人养老金投资公募基 金制度已正式落地，相较于前期征求意见稿，《规定》适当放宽养老目标基金的纳入标准， 鼓励基金公司、销售机构多措并举为投资者提供参与便利并实施一定的费率优惠，有望提 振投资者参与积极性。未来，基金公司将成为养老产品的重要供给方之一，可加速布局更 多适配个人养老金长期投资的基金产品，对接增量资金需求，有望迎来新增长极。
